中国当前是否需要通胀目标制?

2008年04月07日10:10  来源: 金融时报    作者:宋焱


  由此,我们可以清楚地看到,通胀目标制是否适合中国,还取决于多方面的条件和环境。比如,在经济体制方面,需要有一个比较完善的市场经济制度,包括市场化的金融体系,以保证货币政策有完善的传导机制;再比如,在操作条件方面,需要有一套齐全而有效的货币政策工具体系;还有,作为货币政策的操作主体,需要央行具有较大的独立性;另外,还需要货币政策与财政政策及其他政策有机的协调与配合,需要包括货币政策在内的宏观经济政策具有较高的透明度和公信力,等等。特别是,从我国目前的情况来看,如果实施通货膨胀目标制,也还存在一些有待解决的问题。比如,通货膨胀指标的确定。目前最常用的通货膨胀指标是居民消费物价指数(CPI),但仅用这一指标衡量通胀的程度已存在明显缺陷,一是资产价格状况无法体现,而资产价格在宏观经济运行中的作用越来越重要;二是目前上游投入品的价格变化传导到最终消费品价格的力量在不断减弱,因此CPI也很难准确反映中间投入品领域的景气状况,甚至有可能出现投资领域过热但CPI仍然很低的状况。因此,有必要构建一个能相对综合和准确地衡量或反映通货膨胀状况的指标,而这本身又具有不小的难度。此外,从国际经验来看,实施通货膨胀目标制的国家大都实行浮动汇率制度,而在我国如何实现货币政策中介目标与汇率制度的协调运行也是需要进一步研究的重要课题。

  基于这些方面的原因,特别是一些基本的条件目前在中国还不完全具备,所以就决定了当前我国还不宜采用通货膨胀目标制。

  记者:当前中国面临明显的价格上涨压力,您认为,在抑制价格上涨过程中,稳定市场参与者的通货膨胀预期有何意义和作用?

  何德旭:理性预期大师、诺贝尔经济学奖获得者卢卡斯曾经有过一句关于通胀预期的拗口名言:“我们无法说清我们预期了通货膨胀是因为有通货膨胀,抑或有通货膨胀是因为我们预期了通货膨胀”。可以肯定地说,预期对于价格水平或通货膨胀的影响是举足轻重的,特别是失去控制的通胀预期可能会打开实际通胀螺旋式上升的潜在通道。

  近期中国的价格上涨压力明显。虽然目前尚没有严谨的实证分析证明通胀预期对中国近期通胀形成的潜在作用,但无论是政策调控者还是市场人士都已经注意到了通胀和通胀预期之间螺旋互动作用对物价稳定的深远影响。前不久,央行货币政策委员会一季度例会就提出:“防止价格总水平过快上涨是今年金融宏观调控的中心工作”,并强调防止价格总水平过快上涨“应从增加供给和稳定预期等方面综合采取措施”。

  一般而言,从静态或短期的视角来看,政府部门对通胀走势的表态将对公众有一定的引导作用,在通胀较高的时期,政府部门的“乐观论调”有助于暂时稳定通胀预期,缓解部分通胀压力;而从动态或长期的视角来看,稳定公众的通胀预期取决于一个十分重要的前提条件,即政府部门在解决通胀问题上的公信力,不仅是指政府部门对通胀预测能力的大小,还包括其反通胀决心和反通胀实际能力的大小,只有具有较强公信力的政府部门的表态,才有可能稳定和引导公众的通胀预期。

  因此,虽然目前中国不宜采用通货膨胀目标制,但这并不等于央行不应重视货币政策的公信力和透明度,并不等于不应重视公众形成稳定通货膨胀预期。事实上,稳定市场参与者的通货膨胀预期可以而且应该成为缓解当前价格上涨或通胀压力的一个十分重要的方面,也应该成为央行努力的一个重要方向。


(责任编辑:丁勇)

 

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