基金减仓路线图

　　基金减仓路线图

　　基金策略的主流从此轮大调整前期轻视仓位策略转向如今的全面仓位控制，凸显了全面系统性风险下基金的业绩压力和策略无奈

　　在系统性风险压倒一切的2008年，大类资产配置中的股票仓位成了绝对的风险来源；对股票仓位的调整策略也成为决定基金业绩的最重要因素。在此轮大跌中，基金究竟怎样调整仓位？基金操作对市场的发展带来了哪些影响？

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　　我们自2006年以来对市场上的开放式基金进行仓位测算跟踪，长期来看在趋势上具有相当高的准确性。我们以测算数据为依据，对此轮大跌中偏股型基金的仓位调整作一全景式的扫描。

    基金减仓各阶段

　　从仓位测算的数据分析，自2007年10月以来基金整体上在仓位上的变动可以分为四个阶段，第一阶段保持乐观，而后三个阶段则持续减仓。

　　1.乐观阶段（2007年10月至2008年1月）：

　　在这一阶段，偏股类基金的平均仓位有所反复，在进入11月后仓位水平有所下降，但在进入12月后仓位开始回升至之前的水平，并保持至1月底。

　　在此阶段，基金整体上相信调整是暂时的，认为下跌是牛市中的调整。相应地在仓位策略上保持积极。基金仓位策略对股市的影响不显著，主要是结构调整促成板块之间的分化。

　　2.观望和分歧阶段（2008年1月至2月末）：

　　这一阶段股市出现暴跌，趋势转折的信号开始出现。基金对后市判断出现显著分歧，仓位策略也出现明显分化。策略转向看空的基金在下跌初期的第一个月开始大规模减持，而看多派则基本坚持高仓位水平。保持高仓位的基金是主流，因此第一批减仓的基金使基金平均仓位下降并不明显。

　　在这一阶段，少部分基金开始意识到股市风向的重大转折，果断减仓；但保持仓位的仍是主流。从基金类型来说，配置混合型基金平均仓位下降最为迅速，原因是其中的看空派减仓坚决。在这一阶段，基金并非下跌的发起者，也没有加入大规模卖出的行列。但基金开始集中减持蓝筹股，对此阶段权重板块的持续下挫推波助澜。

　　3.跟随减仓阶段（2008年3月至4月下旬）

　　这一阶段股市进入毫无抵抗的暴跌通道，越来越多的基金开始加入减仓行列。

　　基金加入减仓的步伐有所差异，但总体趋势是越来越多基金加入减仓行列。3月中旬是集中的减仓时段，3月第二周沪指跌破4000点后，基金减仓力度显著加大，杀跌气氛浓厚。这一阶段基金策略普遍开始转向，受迫于股指大幅下跌，基金被迫采取减仓行动，尤其是4000点以下许多基金开始加入杀跌行列，对股指持续重挫带来很大影响。但在此期间，基金操作仍有所反复，显示出部分基金的犹豫心态，如4月初曾有部分加仓带动了市场反弹，但反弹夭折后随即转而减仓。