提价“覆盖”成本上升 “新闻纸”乍现曙光

2008年08月07日10:27  来源:  

  我们认为在产能严重过剩的背景下,生产成本上升是新闻纸今年多次提价的主要原因。在生产成本继续上升的驱动下,恰逢奥运会对新闻纸需求增加,厂家议价能力提高,大幅提价已能覆盖成本上升对利润空间的挤压,新闻纸子行业盈利能力触底回升。但是产能过剩、废纸成本高涨等因素,也将延缓行业回暖进程。

  提价皆因成本起

  06年和07年我国新闻纸大量新增产能集中投放,市场形势严峻,供过于求的局面直接影响了我国新闻纸厂商的议价能力,迫使06年新闻纸价格大幅下调后,07年全年价格低位徘徊。然而进入08年,新闻纸市场价格逐步走强,今年3月份由4900元/吨上涨为5500元/吨,6月份由5500元/吨涨至5800—6000元/吨。目前主流厂商正在酝酿新一轮涨价,每吨涨幅在300元左右。

  我们认为,废纸尤其是美废涨价造成了的成本巨大,是新闻纸提价的主要原因。目前我国新闻纸基本上完全用废纸生产,美国作为我国废纸的最大进口国,约占我国废纸进口量的50%左右。从07年下半年开始美废8#价格迅速飙升,全年涨幅21.1%,进入08年更有愈演愈烈之势。今年一季度美废8#每吨价格上涨了近40美元,涨幅19.05%。

  一方面,国内废纸需求持续增长,且非洲、印度等其他废纸需求市场逐渐壮大,北美、欧洲等地废纸回收几乎为常量的现状,使得发往中国的废纸供应状况相对紧张。另一方面,我国废纸进口主要用空箱返港的集装箱装运,进入08年我国出口增速缓慢,美国原以散货出口的大豆、玉米等08年开始整箱运载,导致废纸运力吃紧,再加上国际原油价格大幅攀升,导致运费价格上调。这些因素的长期存在使得二季度以后废纸到岸价格仍在继续攀升,7月初美废8#报价上涨至303美元/吨的历史高点,较1月份220美元/吨的价格上涨37.7%。

  根据我们测算,6月份新闻纸每吨提价500元,吨纸毛利增加165.3元,已能覆盖成本上涨,毛利率提高至21.1%,8月份若每吨新闻纸成功提价300元,吨纸毛利将较6月份上涨97.2元,毛利率提高至21.9%,但仍不及06、07年上半年22%以上的毛利率水平。虽尚不及07年上半年以前的盈利水平,但较07年下半年已有了较大程度的改观。这进一步验证了我们前期对新闻纸子行业走势的判断:2007年下半年新闻纸子行业景气度处于谷底,08年开始缓慢回暖。

  供需关系在改善

  06年、07年行业供过于求的形式非常严峻。据不完全统计,07年国内新闻纸产能为550万吨左右,产量450万吨,消费量390万吨。

  受制于产能的严重饱和,在原材料价格大幅上涨的情况下,国内新闻纸价格在07年下半年低位徘徊,盈利能力大幅下滑。在生产技术和管理水平上具有规模优势的新闻纸龙头华泰股份(600308,股吧)也面临着新闻纸盈利能力下滑局面,07年下半年公司新闻纸毛利率从上半年的21.88%下降至16.18%。

  新闻纸盈利能力在07年下半年进入谷底,中小型企业处于微利甚至亏损的状态,众多新闻纸生产商采取限产、停产或转产文化纸的措施来应对盈利能力的下降,供求矛盾暂时得到缓解。在奥运对新闻纸需求的短期刺激因素影响下,在同样出现废纸成本大幅上涨的情况下,08年新闻纸没有重蹈2007年价格上涨乏力的覆辙。

  奥运后成本仍是主因

  今年3月份、6月份及此轮的提价改善了这一子行业的盈利能力,但仍不及06年及07年上半年的毛利率水平。

  在众多企业实施限产、停产和转产措施后,07年国内新闻纸产量仍远高于消费量,过剩的产量通过出口消化。目前国外市场新闻纸价格虽然也在上涨,但仍低于国内价格,再加上人民币升值,不排除部分拟出口的产量转内销的可能,从而打破国内市场暂时的供需平衡。

  随着奥运会的日益临近,新闻纸厂家原料备库基本完成,7月下旬以来,美废8#自303美元/吨以上的高位回落至目前的295美元/吨。美废ONP已开始呈现疲软态势,奥运过后新闻纸需求回落,这两方面因素决定了奥运过后新闻纸价格继续上涨幅度有限。新闻纸价格仅受需求拉动上涨的可能性较小,奥运过后新闻纸价格走势关键取决于原材料成本变化。

【作者:长城证券 寻春珍 来源:中国证券报】 (责任编辑:李逸岚)
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