武钢股份：抗衡成本上涨 正在进行中

　　公司2008年上半年实现营业收入373.00亿元，同比增长40.18%；实现利润总额61.09亿元，同比增长15.52%；实现净利润49.11亿元，同比增长36.53%；实现每股收益0.63元。

　　主要观点：

　　1、业绩表现符合预期上半年，公司产品量价齐升，钢材产量629.99万吨，同比增长18.23％，产品平均价格提高19.08％。上半年铁矿石、焦煤等原材料价格大涨，造成钢材成本快速提升，吨钢成本同比增长26.47％。在价格、成本同时上涨的情况下，08年上半年，公司平均吨钢毛利1201元，同比下滑28元/吨。

　　08年上半年，公司期间费用率4.1％，同比小幅下滑0.2个百分点，所得税明显减少，实际税率19.6％，下滑12.4个百分点，贡献EPS0.097元，所得税下滑主要是由于08年所得税率调整为25％，且上半年取得税收优惠3.57亿元。

　　分季度来看，二季度业绩好于一季度，综合毛利率提升1.2个百分点至21.9％，EPS为0.37元，较1季度增加0.11元。

　　2、成本上涨侵蚀部分盈利公司综合毛利率20.96％，较去年同期下滑2.84个百分点，分产品来看，冷热轧产品毛利率均有所下滑，热轧产品毛利率16.96％，同比下滑3.85个百分点，冷轧产品毛利率26.32％，同比下滑4.15个百分点。

　　尽管公司的毛利率有所下滑，但和钢铁行业重点企业上半年平均13.1％的毛利率相比，公司的盈利能力仍很突出。

　　下半年，钢材价格经过近1年来的连续上涨，继续上涨的压力较大，三季度是钢材的季节性淡季，从公司钢材出厂价格来看，三季度的价格较二季度仍有一定程度的上涨，9月份在市场价格有所调整的背景下，钢材出厂价格仍然“维稳”，而目前冷轧出厂价格和市场价格之间已经产生140元/吨左右的倒挂，预计四季度，公司产品价格上涨有一定的压力。

　　3、维持盈利预测和投资评级维持对公司07、08年EPS分别为1.2元、1.41元的盈利预测，对应PE分别为6.6、5.6倍，维持“推荐”的投资评级。

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