信用违约互换(CDS)：次贷定时炸弹

　　背景：信用衍生品诞生于上世纪90年代，属于金融衍生品家族的后进，但发展迅速，尤其其中的信用违约互换（credit default swap，CDS）更是全球投资者的新宠，2007年全球衍生市场的规模是455万亿美元，仅CDS市场的规模就达62万亿美元。

　　原理：信用违约互换是国外债券市场最常见的信用衍生产品。在违约互换交易中，互换购买方定期向互换售出方支付费用。一旦债券出现违约，互换购买方将有权利以面值将违约债券卖给互换售出方。通过这种设计，信用违约互换为信用类债券投资者提供了充分规避信用风险的工具。[详情] [5分钟让你明白金融危机起因]

【案例】CDS如何搅混次贷危机

　　不具备足够经济实力的美国普通民众通过次贷买房投资，贷款公司则以资产为支撑进行证券化融资，发行抵押担保支持证券（MBS）和资产支持证券（ABS），这些优劣不等证券被投行打包成各种形式出售，为谋取暴利往往采用20至30倍杠杆操作。为避免风险，交易商把杠杆投资拿去做“保险”包装成CDS，经市场反复炒作，到次贷危机爆发时，CDS的总值已到62万亿美元，而最初次贷才有2.52万多亿美元！虽然CDS目前并未造成多少实质损失，但随着危机深化，作为交易商的众多大型金融机构陷入困境，违约风险日增，巨大的CDS“炸弹”随时可能爆炸。[详情]

外汇期权：中信泰富巨亏深渊

　　原理：外汇期权，指的是期权买方向期权卖方支付一笔期权费，从而获得一项可于到期日，按事先约定的汇率，购买或卖出约定数量货币的权利。外汇期权可分为看涨和看跌期权，它的价值主要依赖汇率。

　　特点：外汇衍生品中较常见的一种，在外汇期权交易中，买方潜在盈利是不确定的，但亏损却是有限的，最大风险是确定的；相反，卖方的收益是有限的，潜在的亏损却是不确定的。[详情]

【案例】澳元暴跌 中信泰富深陷合约定价陷阱巨亏186亿

　　 中信泰富与银行签订以澳元累计目标的杠杆外汇合约，即变种Accumulator（累计股票期权），香港谐称为“I kill you later”。 合约赌的是澳元兑美元汇率高于0.87，则公司可以较低价格购买澳元，但当澳元兑美元低于0.87水平的时候，公司需以2倍金额接收澳元。但这只解决了澳元升值时的风险，并未控制澳元贬值的风险，随着澳元大跌，中信泰富陷入巨亏深渊。[详情]

航油期货：国内航空公司套保陷阱

　　套期保值：为了避免价格风险,最常用的手段便是套期保值。期货交易存在的基本目的是将生产者和需求者的某项商品的风险转移给投机商(期货交易商),当现货商利用期货市场来抵消现货市场中价格的反向运动时,这个过程就叫做套期保值。

　　 航油期货：2005年东航就开始尝试购买航油期货，以缓解当时高油价带来的成本高压。此后国内多家航空公司也都采取了这一套期保值方式。并且规模越来越大，比如2008年国航就从过去10%左右的套保额度提高到50%，东航套期保值量则占公司全年预计耗油量的35.9%。[详情]

【案例】套保还是对赌？ 国内航空公司航油期货套保巨亏

　　 2008年国际油价从150美元直线跌破40美元，国内航空公司在油价高位时套保，如今浮亏巨亿。但有研究人士指出航空公司并未 当油价重新下跌时考虑将看涨期权平仓，直接从现货市场购入原油。没有设定止损点的套保更像是赌博投机，甚至怀疑几大航空公司也签订了与深南电一样的对赌协议。[详情]

远期运费协议(FFA)：华尔街新游戏

　　定义：远期运费协议（Forward Freight Agreement）是买卖双方达成的一种远期运费协议,协议规定了具体的航线、价格、数量等,双方约定在未来某一时点,收取或支付依据国际波罗的海综合运费指数（BDI）价格与合同约定价格的运费差额。

　　运作原理：FFA与BDI的关系类似于股指期货与股票指数的关系。FFA已经具备了做空机制,BDI作为FFA的现货标的指数,其主要反映的是不同时点国际航运费的变化,从而为FFA提供了价格波动的基础。目前大多数FFA都是由场外交易完成。[详情]

【案例】惯性思维做多 中国远洋远期运费协议半年浮亏40亿

　　 中国远洋此前参与FFA交易,正好处于BDI持续上涨的时期,他们作为FFA买方,很好地锁定了经营成本,并且享受到了衍生品交易带来的额外收益。但BDI不可能永远上涨,而且掉头下跌的速度和幅度超出了包括中国远洋在内的大多数买入者的预期,这让惯性看涨思维来不及调整风险控制策略。 [详情]

利率衍生品—金融衍生品“老大”

　　利率衍生品：目前主要针对银行间市场投资者交易。它对发现未来利率和规避利率风险具有一定的作用，也有利于活跃债券市场利率产品交易。根据近几年的统计数据，利率衍生品占到了场外衍生品市场的75%，在场内则占到了全部金融期货市场份额的95%，是当之无愧的“老大”。

　　国内历史：早在1992年，中国就曾推出国债期货这一利率衍生品，其出发点在于推动当时国债现货市场的发展，但受著名的327国债事件影响，国债期货在运行了短短两年半后便被结束，直到十余年后，随着人民币汇率制度改变，才有人民币互换等基本利率衍生品推出。[详情]

【案例】巧用利率互换降低融资成本 市场中也有“免费蛋糕”

　　利率互换是一种互换合同。合同双方同意在未来的某一特定日期以未偿还贷款本金为基础，相互交换利息支付。利率互换的目的是减少融资成本。如一方可以得到优惠的固定利率贷款，但希望以浮动利率筹集资金，而另一方可以得到浮动利率贷款，却希望以固定利率筹集资金，通过互换交易，双方均可获得希望的融资形式。 [详情]

股指期货—稳定与搅乱股市双刃剑

　　定义：股指期货的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。[详情]

　　维稳原理：股市若没有卖空机制，一旦出现剧烈波动,就可能发生投资者抛售股票的连锁反应,从而加剧股价下跌。而股价指数期货交易为投资者提供了能够规避市场系统风险的机制,其原理是根据股价指数和股票价格变动的同方向趋势,在股票的现货市场和股价指数的期货市场上作相反的操作来抵消股价变动的风险。[详情]

【案例】股指期货风险大 87年股灾香港市场死里逃生

　　 1986年5月，香港股市正处大牛市中，恒生指数期货合约推出，引起投资者和期货经纪商的强烈兴趣。1987年股市更快升温，10月1日达到最高点3950点。但19日美国股市崩溃，20日港交所宣布停市4天。大批期货经纪公司不能履约。再度开市后，即出现猛烈抛盘，当天恒指大跌33％，恒指期货10月合约大跌1554点。27日香港财政司宣布由外汇基金拨款10亿港元，连同多加银行再贷10亿港元，并发动大财团联手救市，才勉强保证市场生存。 [详情]