无间行者-理查德-富尔德：他“数字化的头脑”促使雷曼成为华尔街投行最不幸的一个

　　【理查德-富尔德：求求老天一定保佑政府拯救雷曼，保尔森：布什和我说了，已经没钱了，真不好意思。你是黑社会,我们是警察，各安天命吧……】　

　　雷曼总裁理查德-富尔德被暴扁曾一度失去知觉

　　雷曼倒闭引发的多米诺骨牌效应，已经在全世界范围内引发巨大的金融恐慌。刚刚离职的雷曼总裁理查德-富尔德更是被不少人看作是元凶之一。近日，美国多家知名媒体证实，富尔德上月在雷曼大厦的健身房被人痛扁泄愤，甚至一度失去知觉。《名利场》杂志的撰稿人维奇-沃德6日承认，他不仅亲眼目击了事件，甚至还上前亲自揍了富尔德。他说当时富尔德来到雷曼大楼的健身房。有个人怒上心头，从角落里走到富尔德跟前，向他狠狠挥拳。据沃德透露，富尔德被打倒在地，一度失去了知觉。

　　今年4月的《经济学人》(The Economist)曾专门刊登了一篇关于理查德-福德的文章，其中这样写道：“他不仅服务时间最长，而且是最受尊敬的华尔街高管之一。” 显然，《经济学人》没能预料到5个月后，这位“最受尊敬的”雷曼CE0眼睁睁看着心爱的公司走向了终点，无奈地将手下爱将们推入了失业大军。

　　“理查德-福德是典型的交易员(trader)出身，绝对不愿意让对手占一点便宜。这一次，雷曼最终未能与韩国产业银行(KDB)、巴克莱(Barclays Bank)、美国银行(Bank of America)等潜在买家达成共识，而不得不申请破产，可能部分原因在于他对交易价格的斤斤计较。”一位与他共事过的前雷曼执行董事对本报记者表示。

　　的确，理查德-福德曾经是一名成功的交易员，按照同事的描述“他体格非常健壮、注意力高度集中、言语历来粗暴而且表情十分严肃”，似乎天生就是做交易员的料。最初他只是雷曼交易大厅中最普通的一名商业票据交易员，正如一本华尔街畅销书中形容的那样——“数字化的头脑”让他在固定收益市场的买和卖中充分发挥了天分。

　　高杠杆“陷阱”

　　华尔街一些投行家至今都认为，雷曼的倒闭只是偶然的原因，这是理查德?福德的错，他那“数字化的头脑”没有让他及时抓住时机卖掉雷曼。 但有着85年历史的贝尔斯登委身于摩根大通，成立至今90余年的美林被美国银行全面收购，高盛和大摩被迫变身为全能型银行以获取政府援助以及储蓄存款的资金支持，都预示着美国资本市场的核心力量今年的分崩离析其背后都着更深层原因，也意味着华尔街投行模式的巨大转变。

　　理查德-福德“数字化的头脑”只是促使了雷曼成为华尔街投行最不幸的一个。今年3月份，贝尔斯登突然深陷危机不能自拔，当时外界普遍认同一个解释——贝尔斯登未能充分考虑到市场的严峻挑战，没有准备足够的流动资金。随后其他四大华尔街投行争先表示自己的流动资金充足。然而，半年后，美林和雷曼的倒下应验了之前市场上对于“下一个贝尔斯登”的猜测，在这一猜测中得票最多的两家投行终于在9月15日支撑不住，终结了曾经辉煌的历史。

　　“这不是流动性的问题而是关乎资本金是否足够。”标普(Standard & Poor's)负责北美金融机构评级的罗德里戈(Rodrigo Quintanilla)认为，“贝尔斯登和雷曼的崩塌虽然都有市场信心丧失的因素，但是3月之后，美联储已经出台了一些支持流动性的政策，因此流动性的问题对雷曼来说已经很大程度被缓解了。”截至今年8月31日，雷曼资产负债表上仍然有88亿美元住房抵押贷款以及330亿美元商业房产抵押贷款的资产。去年夏天到现在，美国住房市场价格已经下降了20%，商业房产的价格的降幅稍小，这两大块风险性资产暴露了雷曼的核心问题是资本金不够。

　　次贷危机中提得最多的证券化产品是MBS(抵押贷款债券)和CDO(抵押债务债券)。而这两种产品有着本质不同，MBS是有真实的房屋作为抵押品的，而CDO没有。那么当出现违约时，MBS的持有人最终可以拍卖作抵押的房屋来弥补一定的损失，而CDO出现违约则几乎什么补偿都没有。

　　而在上一轮美国房价上涨中，还有有部分借款人并没有新购房屋，只是将已购的房屋进行再融资，例如原来价值23万美元的房屋，有20万的贷款，借款人在房价上涨的诱惑下就将自己的房屋重新找银行融资，很可能就获得22万美元的房贷，偿还第一次的房贷20万美元之外，多出的2万美元就可能被借款人用于偿还车贷，信用卡贷款或其他消费贷款。之后随着房价继续上涨，借款人有可能又一次融资获得24万美元的房贷。而汽车、信用卡等贷款又被称为ABS。这一连串的再融资产生了复杂的问题，ABS甚至也出现了资产减计。

　　雷曼的财务报表显示：自去年7月次贷危机开始，其杠杆率(总资产/总股东权益)仍然在20倍以上，去年8月31日其杠杆率为30.3倍，在今年2月底达到了高峰——31.7倍，直到今年8月31日，这一比率才降至21.1倍。 即使按照21.1倍计算，美国房价跌幅达20%，也已经将相应的资本金基本吞噬殆尽。何况之前高达30倍以上的杠杆率。 而这还仅仅是雷曼整个公司资产的平均杠杆率，每一项业务使用的杠杆率还有所不同，正如波士顿咨询公司(BCG)大中华区的合伙人邓俊豪(Tjun Tang)所言：“华尔街投行运用了很高的杠杆率，有的甚至达35倍，因此很难弄清楚其资产状况究竟如何。”

　　当然，这不仅仅是雷曼一家投行独有的问题，曾经的华尔街前四大投行都存在高杠杆的问题，但是相比另外两家尚能自保的高盛和大摩，美林和雷曼在房产抵押贷款相关的风险头寸是最大的，因而它们每一季度资产的缩水幅度是最多的，消耗掉的资本金相应也很大。 据BCG统计，自2001年起，国际前十大投行的杠杆率一直在20倍以上，2001年到2003年杠杆率呈下降趋势，并达到最低值——20倍左右，而2003年之后，杠杆率一路上升，在2007年达到了30倍左右的高比率。

　　“逐利性是投行的本质，它们历来就是用高杠杆去获取高收益，当然，它们知道这意味着高风险，但是，当你长时间身处投行，你就会被那种疯狂的氛围感染，尤其在你成功的做成很多单交易之后，毫不夸张地说，你会觉得整个市场在你的掌控之中。”一位华尔街投行人士坦言。 每天，在嘈杂的办公室里，无数显示屏包围之下，无数华尔街投行经营者们为屏幕上的数字变化而疯狂，为接不完的客户电话而不知疲倦。 “每天就是想怎么样能卖更多的产品出去。”上述投行人士称。 每一年，这几大华尔街投行都要从全球优秀的大学挑选最优秀的毕业生，而最终能够长期为投行辛勤工作的不仅是专业上的精英，还是被投行的氛围所深深感染的。(来源：21世纪经济报道)

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