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两大石油巨头陷转移利润丑闻

2011-11-07 10:57:45 证券市场周刊  高素英

  民营炼油大多盈利,而体量和边际效益都大得多的“两桶油”却大喊巨亏,并以此获得国家发改委的巨额补贴。此招居然年年奏效。个中有着怎样的盈亏逻辑和财务猫腻?

  本刊记者 高素英/文

  一面是日赚数亿元的暴利,一面是一直高调宣扬的炼油板块巨额亏损。

  表象背后,是几大石油巨头“左手倒右手”的高超演绎。

  由于存在合并报表,这对几大石油巨头来说,哪个业务板块亏损并不重要,重要的是最后赚了多少钱。

  专业分析人士表示,中石油(601857.SH)的账目做得非常隐蔽,由于一些涉及到机密的数据并不公开,致使很多数据只能通过专业的计算方法核算出来,结果是炼油板块上千亿的盈利都被转移到了上游勘探与生产板块,从而导致炼油板块出现亏损。

  炼油板块利润被转移

  公开数据显示,2011年前三季度中石油和中石化(600028.SH)的净利润分别为1034亿元和596亿元。而炼油板块依旧是两企业亏损大头,中石油1-9月亏损达到415亿元,中石化炼油则亏损246.10亿元。如果按照中石油目前公布的价格水平持续执行到年底,2011年中石油炼油的亏损将在500亿元以上。

  尽管中石油、中石化一直将国际原油价格走高归结为炼油板块亏损的主要原因,但是两大巨头从未公布过国内原油生产成本。根据其公布的数据进行推算,2011年国内原油生产成本约合32美元/桶,远远低于国际油价。而业内人士提供的原油生产成本数据也是在30美元/桶左右,这还是考虑了人民币升值等因素。

  另一方面,是勘探与生产板块的高利润。2010年中石油勘探与生产板块实现经营利润1537亿元。而2011年前三季度,中石油勘探与生产板块实现经营利润1607.91亿元,同比增长40.4%,依然是利润贡献最大的板块。

  11月2日,一位分析人士在接受《证券市场周刊》记者采访时表示,通过数据推算,炼油板块出现亏损只是个假象,操作手法相当隐蔽。基本操作思路是将国内生产的一半原油对外销售,赚取大量的利润;另一方面,将近半自采的原油对内销售卖给炼厂,价格基本与国际原油接轨,从而造成大量的利润由炼油板块转移到勘探与生产板块。同时,炼厂加工生产的另一半原油则由国外高价进口,造成炼油巨亏的假象。

  该分析人士认为,要核算炼油板块的利润需要通过年报和季报共同来推算,才知道利润是如何转移的。

  有专业人士给记者提供的一份分析数据显示,根据中石油2010年的年报数据进行推算,2010年原油产量857.7百万桶、天然气2221.2亿立方米(约合原油370.3百万桶),合计生产的原油产量约1228百万桶。油气勘探与生产板块总收入5258.95亿元,该板块总成本2633.28亿元,毛利2625.67亿元。

  原油单位售销价约70美元/桶,约合494元/桶,而原油单位成本214.44元,约合32美元/桶。那么,单桶毛利约38美元(约合257元/桶),单吨毛利1900元。油气勘探与生产板块费用1028.35亿元,利润1597.32亿元(接近已公布数据)。毛利率49.93%,资产收益率17.25%

  2010年原油加工903.9百万桶,加工汽柴煤油7944.8万吨(约合1075.22百万桶),其他化工产品1549.3万吨。炼油与化工板块收入6577.28亿元,成本5169.27亿元,每吨收入6928元,每吨成本5445元,单吨毛利1483元。该板块费用1309.09亿元,利润98.92亿元。费用率19.90%,毛利率21.41%,资产收益率3.29%。

  在上述数据的基础上,有两种方式可以核实勘探板块和炼化板块的利润。一是成本加成方法,即在其实际开采成本的基础之上加上一个国际同类企业平均的毛利,作为内部结算价格。

  以35%的毛利率计算(35%是通过对国内2010年前200家大型上市公司进行加权计算的平均毛利率),应该有约780亿元的利润由油气勘探生产板块转移到炼油与化工板块,即勘探生产板块利润为810亿元,炼油与生产板块利润880亿元,而不是只有90多亿的利润。

  然而从中石油2011年前三季度来看,原油产量670.1百万桶,天然气1734.8亿立方米(其中销售天然气630.11亿立方米),约当原油959.3百万桶,板块总收入5715.37亿元,总成本(含费用)4707.46亿元。原油单位销价约80美元/桶(汇率按6.5计算),约合520元/桶,原油单位总成本(含费用)428.17元(约合65美元/桶,其中生产成本按2010年基础考虑成本上升因素,按40美元/桶计),单桶毛利约40美元(约合260元/桶),估计的单吨毛利约为1921元。板块利润1607.91亿元。

  2011年前三季度,中石油的原油加工725.2百万桶,(约合1075.22百万桶)。炼油和化工板块收入6298.46亿元,板块总成本6682.49亿元。炼油与化工板块利润-384.03亿元。

  因此按照采用成本加成方法定价来计算,就应该约有726亿元的利润由勘探与生产板块转移到炼油与生产板块,勘探与生产板块利润约为882亿元,而炼油与生产板块的利润将达到盈利340亿元,而不是对外公布的亏损几百亿元。

  分析人士认为,按照其公布的数据进行推算,2010年至少从炼油化工板块向勘探加工板块转移利润780多亿元;而2011年前三季度至少转移约726多亿元,正是这种转移使得两个板块利润相差极为悬殊,也给外界造成炼油板块巨亏的“假象”。

(责任编辑:木四 HN027)
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