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“后维稳时期”保持适当谨慎

2012-11-11 15:22:13 证券市场红周刊 

证券市场红周刊第44期
证券市场红周刊第44期

  “后维稳时期”保持适当谨慎

  ◎策划/《红周刊》编辑部 统筹/杨光

  编者按:备受瞩目的“十八大”在京召开,基于对新政策的热盼,近段时间将成为市场演化的重要时间窗口。本次会议提及经济总体运行平稳,并且确立扩内需为“战略基点”,因此会后出台大规模刺激措施的可能性减弱,货币政策将趋于稳定。

  根据前四次党代会召开前后的股市表现,A股在会议期间全部处于下跌状态,并且会后中短期下跌的概率较大。在“后维稳时期”,投资者保持适当谨慎方为上策。资本市场的牛熊转变与行业兴衰都受到国家政策的重大影响,“十八大”报告中提到的医疗卫生、新型信息化和城镇化的相关行业,可以给予长期战略性关注。

  政策篇

  内需成“战略基点” 宏观政策趋于稳定

  《红周刊》作者 刘锋

  备受瞩目的中共“十八大”11月8日在京召开。基于对新政策的热盼,近段时间将成为市场演化的重要时间窗口。政府在“十八大”提出2020年国内生产总值和城乡居民收入倍增目标,这与当前宏观经济减速对比来看显得较为显眼。因为以出口与投资为主要推动力的经济增长模式已经逼近天花板,这意味着中央将继续强化内需尤其是扩大消费政策。

  中央确立扩内需为“战略基点”

  调结构与稳增长之间的平衡一直是困扰政府的难题。本届政府虽致力于消费驱动经济增长模式的建立,但目前尚未取得实质性突破。不过一些向好的趋势正在形成,比如消费占GDP比重停止连续11年的下降。今年社会消费总额在经过连续3个月上升后,10月份消费继续保持上升趋势,同比增速为14.5%(见图1)。扩大内需已被中央确立为“战略基点”,“十八大”报告指出,要加快建立扩大消费需求长效机制,释放居民消费潜力,保持投资合理增长,扩大国内市场规模。这就涉及到如何进行结构调整和消费转型,从而提高居民的有效支配收入成为关键。据了解,中国年内将制定收入分配制度改革总体方案。受收入分配改革的信心催化作用和经济改善的鼓舞,市场预期消费增速可能继续走高。

  从产业来看,创新与质量仍是结构调整的关键词。在产业政策引导下,现代服务业、先进的装备制造业、文化产业、新一代信息技术、新能源、新材料、生物医药、节能环保等战略性新兴产业仍将是创新与调整的焦点行业。此外,中国经济新的增长点毫无疑问是在城镇化方面,新型城镇化改革方案和发展智慧型城市早已进入决策层视野。国务院副总理李克强已经多次在不同场合提到推进新型城镇化,指出城镇化是内需最大的潜力所在,是经济结构调整的重要依托。

  出台大规模刺激措施的可能性减弱

  尽管“十八大”首次将扩内需提升为“战略基点”,这并不意味着会放松投资和出口,尤其是在中国经济潜在增速放缓的背景下。虽然本周五公布的10月份经济数据好于预期,工业增加值同比增长9.6%。但经济学家对于本轮经济见底仍存在较大分歧,多数认为仅为阶段性底部。央行副行长易纲在“十八大”期间断言,今年中国经济增速肯定会超过7.5%的官方目标。但明年一、二季度或再次下滑亦成为多数经济界人士的看法,投资仍成为最有效的“法宝”。而观察近三届党代会,会后都曾出现投资激增的现象。本届会后是否延续过去的路程?从机构对周期股的观点来看,看好仍多于看空,这表明投资者认为新一届政府的政绩冲动的心理预期仍将存在。

  透过高层表态及“十八大”报告提及经济总体运行平稳,或能从中窥出目前政府对于当前的经济运行状况比较满意。因此会后推出大规模的刺激措施可能性减弱。有分析认为,新一届政府可能规划更宏大、更全面的经济再平衡、结构调整和全面城镇化策略。“新的投资周期上马,短期内不太可能。”国开证券首席策略分析师李世彤对《红周刊》谈到,目前政策仍是以维稳为主,连存款准备金率都不下调,显现政府的意图。另外即便有投资冲动,新政府也需要过渡期。华泰证券(601688,股吧)首席经济学家刘煜辉也认为,原先的政治规律及经济逻辑此次或已不可持续。最大变数来自中国的长期资本回报率及其预期下行。

  货币政策趋于稳定

  作为与资本市场乃至整个经济运行紧密相关的的货币政策,在外围央行不断放水下,逆回购一直成为中国央行频繁使用的短期操作工具(见图2)。会后能否放松利率“缰绳”?本周五公布的10月份CPI同比增速创33个月新低1.7%,至此CPI已持续5个月低位运行。而四大行10月前28天存款流失1.8万亿,这给央行降息、降准、刺激经济增长提供了非常宽裕的操作空间。央行行长周小川表示,明年中国很可能继续实施现行货币政策。易纲表示,金融危机之后的大规模信贷投放和过度投资现象不太可能重现,还是要发挥市场配置资源的基础性作用。李世彤认为,央行货币政策可能不会因为近期短暂的宏观经济数据而放松,未来将会保持利率和存款准备金率的稳定。

  市场分析人士认为,在中国经济结构调整过程中,未来的货币政策跟财政政策搭配关系将发生比较大的结构性转变,这种转变过程带来货币政策未来调控的空间会相对缩小,所以从经济运行数据的影响来看,未来货币政策不会出现大的起伏。货币政策工具方面,央行的选择依次是逆回购、汇率、准备金率和利率。

  市场篇

  下跌惯例是否重现

  《红周刊》作者 马曼然

  此波自1999点的反弹行情有一个明显特征:中阳不等于大涨开始,中阴也并非反弹结束,尤其是本周二盘中下跌被无形之手托起,收出长下影线,“维稳”因素在K线中完美体现,随着周四“十八大”的召开,A股后市如何演绎?

  重要会议期间A股全部下跌

  这次维稳行情的走势与历史非常相似,自1990年中国股市成立以来,先后经历了五届党代会,分别是:1992年“十四大”(10月12日~18日)、1997年“十五大”(9月12日~18日)、2002年“十六大”(11月8日~14日)、2007年“十七大”(10月15日~21日)以及本周召开的“十八大”。

  根据前四次党代会召开前后的A股表现,前四届党代会召开前的一个月中,A股表现迥异,分别是:1992年“十四大”之前指数下跌10.16%;1997年“十五大”之前上涨8.36%;2002年“十六大”之前下跌0.56%,2007年“十七大”之前上涨8.89%(见附图)。

  仅从上述数据本身看,两涨两跌,其中1992年“十四大”、2002年“十六大”以及2012年“十八大”,都是中共最高领导层换届年。换届意味着权力的交接,政策的变化。由于政治与经济紧密联系,政治因素对股市的间接影响力被动放大,而管理层又不能让政治因素过多冲击股市,所以才有了所谓的“维稳市”,即通过一系列维稳措施,将指数控制在一定区间平稳波动。

  但在此前的四次党代会会议期间,虽然每次会议只有一周左右的交易时间,但“规律”是A股在会议期间全部处于下跌状态,并且四次党代会过后的市场,中短期下跌的概率较大。

  换届期后1~3个月或有波段行情

  由于政权交接顺利完成,所谓的“政权交接红利”随之而来。1992年、2002年换届年后,新一届领导层上任,一心推动发展,大刀阔斧改革。例如“十四大”后提出国有企业改革,“十六大”之后提出金融改革等,不仅成为中国经济高速发展的助推器,同时也为A股市场带来契机。

  1992年“十四大”之后的正好一个月,上证指数从当年11月中旬的386点开始暴涨3个月,涨幅261.7%,出现跨年度上涨行情。而在“十六大”结束后的两个多月,即2003年初,市场出现了一波21.7%的反弹。

  总体来说,虽然历史上党代会前后大盘往往处于调整周期,但过去两次换届期过后的1~3个月,大盘将筑底回升。但这次是否会延续历史规律?

  经济弱复苏、量能不济或致大盘难向上

  随着“十八大”的召开,未来5年的发展战略及经济体制改革的思路即将清晰,市场对未来经济的预期处于“十字路口”。此外,“十八大”的召开也意味着维稳的重要性下降,未来经济走势有待观察。随着11月中旬的临近,市场对行情性质的分歧更大,特别是,季节性旺季、维稳预期都将边际效应递减,经济可能出现波动。

  星石投资总裁杨玲分析道:“本轮经济回升主要还是依赖于基础建设方面和房地产行业的复苏,建筑、建材和煤炭行业在近期出现了较好的回升势头;而汽车、纺织服装等消费类行业并没有出现较大的起色。这一方面说明,原有的投资拉动型模式还在占经济刺激政策的主导;另一方面也说明,四季度经济保持弱复苏的判断。更期待年底经济工作会议为中国经济指出的新方向。”

  从短期技术形态上看,上证指数有望构造头肩底形态的雏形,2050点为肩部支撑位置,2135点为头肩底的颈线位置。但目前两市成交萎靡,量能始终无法放大,技术上,大盘本周四跌破多条短期均线,空头占据上风,这就导致大盘向上突破动力不足,所谓熊市周期中久盘必跌,持续的盘整反而不利于多头,一旦头肩底的颈线位置向上突破失败,大盘也不排除再度受阻于2135点一线的形成多重顶部形态,甚至后市仍有再度回探2000点一线的可能性。

  后市操作上,投资者应该依然保持谨慎态度,依然延续结构化投资,时刻关注新一轮政策红利的方向。目前来看,受益于“十八大”重点提及收入分配改革、医疗体制改革、“新型城镇化”等,防御性较强、享受政策红利的生物医药、智能城市板块的后市机会较多。

  热点篇

  梳理“十八大”报告 觅结构性机会

  《红周刊》作者 袁园

  资本市场的牛熊转变与行业兴衰受到国家政策的重大影响,细读“十八大”报告,继续受到政策呵护的医疗卫生领域、新型信息化和城镇化的相关行业,在大盘筑底的过程中攻防兼备,可以给予长期战略性关注。

  党代会首提鼓励民资进入医疗领域

  “十八大”报告提出,“健全农村三级医疗卫生服务网络和城市社区卫生服务体系,深化公立医院改革,鼓励社会办医。扶持中医药和民族医药事业发展。健全全民医保体系,建立重特大疾病保障和救助机制。”其中鼓励民资进入医疗领域首次被明确提及。

  一位医药行业分析师对《红周刊》记者表示:“2012年4月份卫生部曾表示要大力支持民营医院的发展,提出到2015年,民营医院的业务量要占到全国总医疗服务的20%,床位数也要比现在多一倍。相信今后在土地、财税等方面的优惠政策将进一步出台。长期来看最受益的是医疗服务公司。”

  医院产业私有化的放开将带给医药行业各个环节深刻变革。目前上市公司中也不乏这样的例子,通策医疗(600763,股吧)以杭州口腔医院为标杆,在周边沧州、黄石等地收购设立了多家口腔医院。公司分别于2011年4月和11月与昆明市妇幼保健院共同出资设立了呈贡医院和生殖中心,另外近期公告称还将进入辅助生殖医疗行业。

  另外,“十八大”提出“扶持中医药和民族医药事业发展和健全全民医保体系”,国金证券(600109,股吧)医药行业分析师李敬雷按照有竞争力的产品、强大的政府事务处理能力、符合趋势的销售网络等核心要素,推荐中药板块长期战略性配置品种云南白药(000538,股吧)和康美药业(600518,股吧);主题性机会可以关注与大病医保有关的华仁药业(300110,股吧)、恩华药业(002262,股吧)和恒瑞医药(600276,股吧)。

  智能发展 城镇化转型解决之道

  “新型城镇化”也是这次“十八大”热议的话题之一。胡锦涛在报告中强调,坚持走中国特色新型工业化、信息化、城镇化、推动信息化和工业化深度融合、工业化和城镇化良性互动、促进工业化、信息化、城镇化同步发展。

  中国城镇化的发展仍在高歌猛进,未来20年,中国将有超过3.5亿的人口迁入城市。对中国目前的情况来说,“智能城市”似乎可以解决很多问题:刺激经济、提高服务效率、提高公共信息的透明度、修复环境生态等等。2012年2月,工信部发布物联网“十二五”规划,提出要加快培育和壮大物联网产业,加快推动以物联网技术及应用为核心的“智慧城市”建设。目前,将建设“智慧城市”列为战略目标的城市已超过100个,包括上海、北京、深圳、宁波、杭州、武汉、无锡等。

  智能城市涉及行业众多,涉及其中的上市公司更是不胜枚举。目前来看,前景较确定、有望率先发展的细分领域应该成为下一步选择的标的,平安城市、智能交通、数字城市这三个方面最贴近人们生活。海康威视(002415,股吧)作为国内安防视频监控龙头,其硬盘录像机产品保持全球市场占有率第一,该公司前3季实现营业收入同比增长38.94%;净利润同比增长42.49%。大华股份(002236,股吧)同样主营安防视频监控产品,同时也是我国安防视频监控行业标准的参与者与定制者,自2008年5月上市以来至今,股价翻了将近7倍。数据显示,三季度净利润同比增速远高于营收同比增速,亮丽的业绩成为股价坚实的后盾。

  在智能交通、数字城市方面,万达信息(300168,股吧)、易华录(300212,股吧)、银江股份(300020,股吧)等被机构看好。万达信息在医疗和社保信息化领域竞争优势明显,在当前要求社保信息系统与医疗卫生信息系统协同共享的情况下,公司有望获得更大的市场份额。银江股份专注于城市交通智能化系统、医疗信息化系统和建筑智能化系统,公司前3季度签订千万级大项目35个,共计7.1亿元,第三季度新增订单4.99亿元,宏源证券(000562,股吧)预计公司全年收入将保持65%左右增长。

(责任编辑:吴琼 )
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