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驴皮将资源过剩

2015-02-26 10:37:59 证券市场周刊 

  驴皮将资源过剩本刊特约作者 蒋明桓/文

  驴皮是熬制名贵中药“阿胶”的主要原料。然而,伴随着阿胶产业发展,驴皮短缺已经成为制约整个产业发展的瓶颈。

  究其原因,一方面,近年来驴存栏量下滑构成了供给瓶颈。由于近些年驴的役用属性逐渐被替代,以及缺乏现代化的高效繁殖技术以及深度开发技术,且饲养成本高等原因,导致驴存栏量下滑明显。据国家统计局数据,全国驴年末存栏量已由1990年约1120万头的峰值,下滑到2013年的603万头左右。

  另一方面,需求扩张加剧了供需失衡。随着近年来消费人口的不断扩大,阿胶行业近年来发展迅速,全国目前阿胶生产厂家超过30家,除东阿阿胶(000423,股吧)、福胶销售量这类传统领导型企业外,包括同仁堂(600085,股吧)、佛慈制药(002644,股吧)、太极集团(600129,股吧)、康恩贝(600572,股吧)等厂家也积极介入阿胶行业,客观上也加剧了驴皮资源的紧张程度。

  在以上供需两方面共同作用下,驴皮资源短缺导致作为制作阿胶主要原料的驴皮价格一路飙升。相关数据显示,2000年市场上一张驴皮价格仅20元,2010年涨至200元,2013年飙升到600元,而到2015年初更是涨到了1500-2000元,十多年来驴皮价格上涨了70-100倍。

  有关这点,从本人自研驴皮价值泡沫化指数能够得到印证。以山东省为例,如果以2000年为基数,2010年、2013年分别比2000年上涨了约37倍、63倍。换言之,随着驴皮资源短缺矛盾不断突显,这十多年时间里驴皮价值不断被放大。

  至于驴皮短缺对相关企业经营业绩与股价的影响,从数据分析上看也是显著的。以东阿阿胶为例,1996-2013年期间,主营收入、净利润、年均收盘价与自研山东省驴皮价值泡沫化指数之间存在极强的正相关性(分别达0.98、0.99、0.92)。从这个分析结果看,这期间驴皮越短缺,似乎应该越有利于东阿阿胶的业绩与股价上涨。

  但是展望未来,随着各方面对养驴产业的重视,以规模化、专业化、标准化养殖为基础,不同地方特色经营模式的不断推广与成熟,养殖毛驴的经济效益正在不断显现,驴存栏量未来趋向回升也是可以期待。事实上,从数据分析上说,不管是全国还是山东省的驴存栏量,在2013年均已出现进入底部的明显迹象,是能够支持前述基于基本面得出的2013年起驴存栏量步入筑底期的判断。

  不过,随着驴存栏量未来回升,加之阿胶属于“小众”类商品,整体市场规模成长性有限,目前驴皮资源由短缺向过剩转变在未来也是大概率的事件,只不过这种改变会有多大力度与多快到来的问题。

  此外,自研驴皮价值泡沫化指数未来趋势分析表明,不管是全国还是山东省,泡沫化指数在2013年均出现明显的入顶迹象。这预示着经过一个时期的顶部整理后,驴皮价值泡沫化程度将展开下行调整。

  结合前述分析看,这可能导致相关行业与公司的经营业绩与股价存在下行风险,需要引起投资者的重视。

(责任编辑:王钠 HN025)
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