我已授权

注册

邓普顿集团:逆向投资的逆袭

2017-02-20 13:46:12 证券市场周刊 

  本刊记者 石伟/文

  在投资界,能够被英国女王授予爵士爵位的投资人可谓屈指可数,约翰邓普顿就是其中之一。他于1987年因在慈善事业方面的突出贡献而被英国女王伊丽莎白二世授予爵士爵位,而这还要从1972年其所创办的邓普顿奖说起。

  1972年,约翰•邓普顿创立宗教促进奖,旨在鼓励探索“生命中最重要的问题”, 2001年改称为邓普顿奖,1973年的第一位获奖者是特蕾莎修女;奖金的价值会逐年进行调整,但标准是不低于诺贝尔奖,2003年为79.5万英镑。

  慈善事业为邓普顿赢得了莫大(博客,微博)的荣誉,就连邓普顿集团也被这层光环笼罩着,而邓普顿从事慈善事业的资金正是来自于其投资收益。

  邓普顿集团旗下的共同基金为投资者创造了数十亿美元的收益,以1954年创办的旗舰基金邓普顿成长基金为例,该基金在长达半个世纪的时间,取得了年化回报率13.8%的纪录;需要注意的是,在这半个世纪中,全球经历了多次危机,包括石油危机、两伊危机及东欧剧变等。

  长期逆向投资者

  约翰•邓普顿1912年出生于美国的田纳西州,家境贫寒,凭借奖学金于1934年获得耶鲁大学经济学一等学位;1936年获得牛津大学法学硕士学位。

  获得牛津大学法学硕士学位之后,邓普顿重返美国,在纽约一家名为“芬娜•比恩”的公司工作,该公司是此后业界大名鼎鼎的美林证券公司前身之一。

  从此之后,直至于2008年去世,在长达70余年的投资生涯中,邓普顿可谓荣誉等身,《货币》杂志将其誉为“20世纪当之无愧的全球最伟大选股人”,《福布斯》称其为“全球投资之父”和“历史上最成功的基金经理之一”,《纽约时报》将其评为“20世纪全球十大顶尖基金经理人”。

  而这一切成绩的出发点却发生在大萧条最严重的时点。1937年,美国处于大萧条期间的最低迷时刻,邓普顿创立自己的公司“邓普顿•窦步罗•万斯”,起初的资产规模只有200万美元,但是在其30年后出售时,该公司管理的资产已经超过3亿美元,旗下拥有8只共同基金。

  “行情总在绝望中诞生,在半信半疑中成长,在憧憬中成熟,在希望中毁灭。”这是邓普顿最著名的一句话,也是其在投资方面的信条。

  邓普顿的风格是寻求股价处于底部但前景卓越的公司,投资标的大部分是被大众忽略的企业。例如,1939年,纳粹德国入侵波兰,邓普顿立即意识到世界大战即将全面爆发,战争可以帮助美国走出大萧条,因此他以1万美元的借款购买了104家公司的各100股股票,买入的都是股价在1美元以下的仙股,其中34家处于破产状态;在坚定持有数年后,由于受到“二战”的刺激,美国本土经济获得长足发展,竟然有100家公司的业绩出现迅速增长,邓普顿的持股价值增长至4万美元。

  邓普顿的逆向投资不仅表现在在大萧条期间买入,也淋漓尽致地体现在在互联网泡沫最大时做空。

  2000年前后,美国资本市场中的科技股达到疯狂状态,邓普顿开始做空,目标是那些高管所持有限售股即将解禁的互联网公司;通过这一策略,邓普顿在数周内就获得了8000万美元的收益,他将之称为“最容易赚到的钱”。

  此外,20世纪60-70年代,邓普顿将目光转向了日本,以较低的价格买入日本股票,之后日本股市一路飙升,其他投资者趋之若鹜,而邓普顿敏锐地意识到了泡沫并成功抛售,从而大赚一笔。

  1985年,由于通胀高企及政治因素,阿根廷股市暴跌,邓普顿认为这是一个千载难逢的买入机会,其目标是能够恢复至正常价格的股票,三个月之后国际货币基金组织出台阿根廷援助计划,邓普顿的持股上涨70%。

  为了将逆向投资坚持到底,1968年,邓普顿宣布放弃美国国籍,长期居住在英联邦成员国巴哈马。他认为,如果一直居住在曼哈顿,其所见、所思、所想、所谈皆和其他人无二致,如此想进行逆向思维和逆向投资就非常困难。

  1968年,邓普顿将“邓普顿•窦步罗•万斯”出售,并同时在巴哈马的拿骚创办了邓普顿成长基金,经过25年的运作,邓普顿创立了全球最大也是最成功的邓普顿共同基金集团。

  1992年,邓普顿集团与富兰克林集团联姻,合并成为当时全球最大的上市基金管理公司,同时在纽约证券交易所、伦敦证券交易所以及太平洋证券交易所挂牌交易。

  2008年7月,约翰•邓普顿爵士去世,他早在2005年6月给朋友和家人留下了一份备忘录,这份备忘录2010年才被发现。事后看来,邓普顿在这份备忘录中的预言很多都已经变成了现实,大师毕竟是大师。

  邓普顿预测,2005年之后的5年,很多国家会出现金融混乱,即企业利润率降低及生活成本加速上涨。在过去一个世纪,现金和政府债券是一种安全的选择,但目前货币过剩,大多数货币和债券都有可能持续失去购买力。

  此外,产生的过剩将导致竞争更加激烈,航空是最好的体现,自由竞争的增加可能让那些久负盛名的机构在未来半个世纪内消失,尤其是那些限制自由竞争的国家;而现金和流动资产的过剩已将经生活成本调整后的债券和贷款利率压至接近于零的水平,未来几年可能出现较大的调整。

  邓普顿大胆地预测,未来30年,世界上一半的大学可能会迅速消失,因为要求学生在校学习的方式已彻底过时。

  在这封信中,邓普顿建议投资者投资于那些被证明有着最高利润率和最快盈利增速的股票。

  15条投资法则

  约翰•邓普顿长期坚持逆向投资的成绩斐然,但他也同时看到了很多投资人血本无归,而这一点不符合他常年从事慈善事业的价值观。

  1993年,为了提示众多投资人,邓普顿撰写了一篇文章,其中总结了自己的15条投资法则。

  1.信仰有助于投资。有信仰的人思维更加清晰和敏锐,犯错的机会因此而降低,投资者应该保持冷静和意志坚定,能够做到不受市场环境的影响;谦虚好学是成功的法宝,狂妄和傲慢带来的往往是灾难,聪明的投资者应该知道,成功是不断探索的过程。

  2.从错误中学习。避免投资错误的唯一方法是不投资,但这却是投资者所能犯的最大错误;不要因为犯错而耿耿于怀,更不要为了弥补上次损失而孤注一掷,投资者应该找出原因,避免重蹈覆辙。

  3.重要的是投资,而不是炒作或者投机。股市不是赌场,投资者不应过度操作,也不应该频繁地进行期权和期货交易,这样做最终会血本无归。

  4.不要听小道消息。一般投资者所能知道的消息通常都不是什么特别有价值的信息,即使个别信息真的是内幕,但“世上没有免费的午餐”。

  5.投资要做功课。买股票之前,至少要知道这家公司的特点,必要时可以咨询专家。

  6.跑赢专业的机构投资者。想要战胜市场,不但要战胜一般的投资者,还要跑赢基金经理,这才是最大的挑战。

  7.价值投资。要购买物有所值的东西,而不是基于市场趋向或者虚无缥缈的经济前景。

  8.投资优质股。优秀的公司就是比同行更加优秀的公司,例如在市场中销售额领先的公司,在技术创新性行业中就是买入科技领先的公司以及拥有良好运营记录、有效成本控制、率先进入新市场、生产高附加值消费型产品且信誉良好的公司。

  9.低价买入,绝不盲从。“低买高卖”是知易行难的投资法则,因为当每个人都买入时,股价往往会水涨船高;相反,当其他人抛售时,你如果也跟着出货,最终会变成“高买低卖”。

  10.不要惊慌失措。即使周围的人都在抛售,你也不用跟随,因为卖出的最好时机是在股市崩溃之前,而非之后;反之,你应该重新审视自己的投资组合,卖出现有股票的唯一理由就是找到了更具吸引力的其他股票,否则就应该继续持有手上的股票。

  11.以实际回报为目标。计算投资回报时,应该考虑税款和通胀率,对长期投资者尤其重要。

  12.分散投资,不要将所有的鸡蛋都放在同一个篮子里。包括在不同的公司、行业及国家中进行分散投资,也包括在股票、债券等不同的投资类别中进行分散,因为无论你有多聪明,也不能预测或者掌控未来。

  13.保持弹性,没有任何一种选择永远最优。对不同的投资类别持开放态度,学会接受不同类型和地区的项目,现金在投资组合中的占比也并非一成不变,没有一种投资组合会永远是最好的。

  14.监控自己的投资。没有任何投资是永远的,要对预期的改变做出适当的反应,不能买了一只股票就永远放在那里并美其名曰“长线投资”。

  15.对市场保持乐观。虽然股市会回落,甚至会出现股灾,但不要对股市失去信心,因为从长远来看,股市终将回升,只有乐观的投资者才能在股市中胜出。

(责任编辑:李治华 HN026)
看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门新闻排行榜

和讯热销金融证券产品

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。