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中国加息之辩:美联储带着全球加息 跟还是不跟?

2017-12-14 09:17:01 华尔街见闻 

  如市场预期,今天凌晨结束的美联储12月货币政策会议决定,将联邦基金目标利率区间由1.0%-1.25%上调到1.25%-1.50%。至此美联储今年共三次加息,符合联储此前预期。在缩减资产负债表(缩表)方面,美联储将按计划于明年1月将月度缩减规模增加到200亿美元。

  会后公布的联储官员预测未来利率变化的点阵图显示,相对多数(六位)美联储官员预期,明年利率为2%-2.5%,这意味着,若每次加息25基点,明年将总共加息三次。

  美联储加息如期而至,中国会紧跟加息步伐吗?围绕着这个问题,市场人士展开了激烈辩论。

  赞同跟随加息的市场人士认为,中国加息主要从外因和内因两方面来考虑。外因方面,美国税改可能导致中国资本外流,人民币贬值压力增大;从内因看,中国目前实际利率处于全球低位,仍有上升空间。

  在加息时点上,正方观点也持有不同看法,有人认为应该立即跟随加息,有人则表示2018年才是加息时点。

  中信证券(600030,股吧)明明研究团队认为,此次美联储12月加息符合此前市场预期,但美国税改导致在华投资的美国企业回流,同时吸引中资企业赴美投资,可能对我国资本流动产生负面影响,人民币贬值压力增大,因此中信认为,本次跟随加息具有一定的必要性。摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在11月发布的《2018中国经济展望暨蓝皮书更新》中预计,中国央行会在2018年三季度和2019年一季度分别加息一次。大摩早前就对华尔街见闻表示,中国实际利率处于全球低位、仍有很大上升空间。大摩亚洲区首席金融分析师徐然表示,中国市场利率的适度上浮对于引导合理信贷增长、促进实体经济发展是一项重大利好。中泰证券首席经济学家李迅雷认为,2018年美联储若加息三次,会给我国央行带来加息压力。预计今年央行不会加息,但如果2018年美联储加息次数达到3次,则央行上调基准利率的概率会大大提高。2018年美元趋强,对现有的人民币汇率还是利率水平都将成为现实的压力;此外,在明年经济增速回落的趋势下,被动加息也是对央行货币政策独立性的挑战。苏宁金融研究院则认为,2018年全球同步加息的预期日渐强烈,助推中国加息有四个基本面因素:第一,经济基本面健康,实体经济增长较为强劲;第二,PPI持续超预期上涨,CPI处于温和通胀阶段;第三,企业盈利增长有助于承受加息压力;第四,全球货币政策同步收紧的趋势正在来临。

  而不赞成加息的反方主要认为,目前中国金融市场利率已经高企,不主张对基准利率存贷款利率加息,人民币对美元贬值压力已大幅减小等原因,因此没必要跟随美国加息。

  央行调查统计司前司长盛松成在“华尔街见闻2018全球最佳投资机会”峰会上表示,目前中国金融市场利率已经相当高了,不主张对基准利率存贷款利率加息。美国税改和美联储缩表等事件对中国的影响可控,资本外流压力总体可控,人民币短期承压可控,长期来看还是升值的。盛松成还提到,货币政策应该以不变应万变,不紧不松,建议货币政策延续下去。海通证券首席经济学家姜超认为,短期来看,中国央行跟随美国加息的必要性并不大。当前人民币对美元贬值压力已大幅减小,央行对人民币汇率波动容忍度在提高,中美利差也处于历史高位。而从内部看,央行控制基础货币增量的情况下,金融市场利率已大幅走高,央行上调逆回购等短端利率会加剧金融市场的紧张和调整,弊大于利。随着去杠杆的推进,国内金融市场利率已大幅走高,实体贷款利率也在缓慢上浮,再加上房地产市场的降温会对经济构成一定的下行压力,上调存贷款基准利率会进一步推升银行负债端成本,加剧金融市场的震荡和实体经济的下行压力。中信建投证券宏观固收首席分析师黄文涛表示,近期中国央行跟随美联储加息的可能性较低。一方面,随着汇率贬值压力缓解,我国货币政策独立性增强,目前并不需要继续跟随美联储加息而被动加息;另一方面,在年底流动性趋紧的情况下,央行加息也会对市场造成一定的冲击。

(责任编辑:岳权利 HN152)
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