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基酒供应不足,茅台抢先涨价,能增厚2018年的利润吗?

2018-01-03 16:27:00 华尔街见闻 

  在本轮白酒复苏中,贵州茅台(600519,股吧)率先涨价,一石激起千层浪。

  茅台(600519,股吧)公司宣布,2018年1月1日起上调供货价格,上调幅度为9%-25%,平均涨幅为18%左右。

  此前,飞天茅台酒出厂价为819元/瓶,2018年出厂价提高至969元/瓶。据了解,建议零售价涨到1499元。

  最新一周渠道调研表明:1)茅台批价快速涨至1650-1700元,终端价格1700元,货源仍然紧张;2)五粮液(000858,股吧)批价维持840-850元,经销商有惜售心态;3)国窖1753批价及终端价分别维持780、900元不变。

  12月28日,涨价后的第一场茅台全国经销商联谊会召开,1000多家茅台经销商对于涨价“表示支持”。

  有关人士认为,得到经销商支持之后,茅台提价底气十足。高溪资产执行董事陈继豪认为,这将为2018年底再次调价埋下伏笔,届时茅台出厂价或达1100元左右。

  2017年因市场火爆,茅台酒多地出现“断货”。茅台“供应荒”的原因主要有哪些?由于基酒供应不足,茅台趁机涨价,市场会“用脚投票”吗?涨价究竟会引发哪些市场反应?

  涨价引发市场激烈争议

  受缺货影响,茅台酒销售热火朝天。临近年关,这种紧缺状态尤为明显。正是在这种情况下,茅台抢先涨价,并于12月28日发布涨价公告。

  “如果2018年供不应求,供需缺口进一步扩大,茅台势必再次涨价,这对于2018年的业绩而言是利好预期。目前来看,2018年贵州茅台业绩仍处于上升通道,预计利润增速将保持甚至超过2017年的增速。”一位私募人士对华尔街见闻表示。

  据华尔街见闻了解,有关券商认为,茅台在春节前夕提价有三重意义:

  1)对茅台自身而言,茅台2018年收入将达到30%以上的增速,并且存在超预期可能,市值空间再度打开;

  2)对行业而言,带动五粮液及次高端白酒打开价格天花板,2018年量价齐升可期;

  3)对短期行情而言,春节旺季行情正式拉开序幕,建议当前继续买入,静待茅台春节前加大发货的最强催化来临。

  值得注意的是,12月28日,涨价后的第一场茅台全国经销商联谊会召开。会议传递的信息表明,茅台公司将加大终端服务,加大价格管控。另一方面,1000多家经销商对于茅台涨价表示支持。

  据华尔街见闻从招商证券(600999,股吧)获悉,此次茅台经销商大会重点强调了以下内容:

  1)茅台酒供求关系会更加紧张;

  2)2018年营销计划为2.8 万吨左右;经销商计划不变,增量主要用于海外市场、电商渠道、生肖酒和高附加值产品;

  3)2018年的市场推广费用率从2%降低到1%;

  4)继续强化“云商平台”战略,经销商、专卖店全年合同计划量至少30%上线销售;

  5)2018年将着力提升专卖店管理能力和经营水平,强化专卖店作为茅台酒销售的主渠道。

  对于此次涨价,茅台有关内部人士表示了另一种担忧。如果价格上来了,百姓不买了,市场没有了,则是对茅台健康发展最大的伤害。

  据了解,早2013年2月,发改委针对茅台“最低限价令”进行反垄断处罚,贵州茅台因价格垄断被罚2.47亿。

  有关分析指出,茅台对零售价格的控制,无论限高或者限低价格,都可能会触发涉嫌价格垄断。从法规上而言,维持转售价格是指制造商或批发商试图控制自己的商品或服务的最终售价,而与再售商达成的一种协议。

  不过,这一次茅台涨价令究竟会引发哪些市场反应?会不会遭遇价格处罚?目前仍然不得而知,只能继续观察。

  贵州茅台涨价“轨迹”

  多数经销商预计,随着2018年春节来临,飞天茅台的零售价很可能涨到2000元。

  2017年5月初,茅台指定的53度飞天茅台全国一批价为1199元/瓶,终端价格为1299元/瓶。

  与此对比,53度飞天茅台2018年建议零售价涨到1499元。这个涨幅并不算小,但是预计仍有再次涨价的可能性。

  据了解,茅台上一次提价是在2012年。当年,53度飞天茅台出厂价从619元涨至819元,每瓶上涨了200元。

  最新一次提价后,飞天茅台出厂价预计将从目前的819元提高至969元/瓶,这意味着飞天茅台出厂价逼近1000元。

  一位分析人士表示,出厂价上调消息一出,茅台零售价将更为癫狂,春节期间茅台零售价预计超过2000元。

  显然,这一预期已经超越了茅台公司此前提出的“价格红线”。袁仁国曾在2017年5月3日召开的茅台酒市场管理工作情况座谈会上说,要守好批发价不超过1200元、终端零售价不超过1300元的两条红线。

  高溪资产执行董事陈继豪认为,这将为2018年底再次调价埋下伏笔。如果2018年市场依然供不应求,且2019年产量减少导致供需缺口进一步扩大,则茅台势必再次调价;预计幅度在15%到20%,届时出厂价达到1100元左右。

  基酒产量成关键因素

  茅台独特的酿酒工艺表明,基酒的产能将决定市场的总供货量。

  从2016年开始,茅台年报开始公布茅台酒和系列酒的基酒产量。2016年度,公司共生产茅台酒及系列酒基酒59,887.97吨;其中,茅台酒基酒39,312.53吨,系列酒基酒20,575.44吨。

  公司定下的2017年基酒产量约4.2万吨,2018年计划基酒产量4.6万吨,2019年基酒计划产能达到5.6万吨。

  此前五年,茅台的基酒数据为:

  茅台酒生产流程表明,每年生成的基酒至少需要五年时间,才能变成可销售的茅台商品酒。如2017年生产的基酒,2022年才能经检验后包装出厂。

  贵州茅台发布消息称,为了实现2020年基酒产量达到5.6万吨的目标,茅台集团于12月28日启动“十三五”中华片区6600吨茅台酒技改工程项目。

  该项目总投资35.59亿元,建设工期两年,到2019年年底,将形成6600吨新产能,茅台酒基酒产能将达到每年5.6万吨。

  茅台集团党委书记李保芳表示,项目建成投产后,结合茅台核心区的生态环境承载能力考虑,短期内将不再扩大产能。

  有关经销商表示,今年茅台酒供不应求的部分原因就是2012、2013年茅台没有增加基酒产量,这就导致5年后的现在一瓶难求。

  茅台于今年10月披露,2017年全年茅台酒基酒产量达42771吨,完成年计划的130.9%,入库合格率为99.96%。2018年,茅台酒基酒目标产量46100吨。

  11月6日,贵州茅台发布公告称,公司2018年度茅台酒销售计划为2.8万吨以上。这相比2017年计划的2.6万吨增长幅度在7.7%。

  业内普遍认为,这个增长幅度属于保守估计,难为市场“止渴”。这意味着,2018年茅台的业绩增长还有较大的空间。

  提价或导致利润增速达35%

  截至1月3日收盘,贵州茅台报收715.86元,上涨1.71%。

  一位私募人士对华尔街见闻表示,由于基酒周期长达5年,这决定了茅台酒的供应量不能快速增加;至少在2020年之前,这种紧缺局面可能将一直存在。这实际上对于茅台的股价形成利好。

  在茅台公布涨价的12月28日下午,茅台股价再次站上700元大关。从盘后数据看,12月28日成交量创出近期天量,达到86亿。其中,沪股通净买入4.85亿,表明北上资金在涨价确定的条件下大量争抢筹码。这也导致当天茅台涨幅超过8%,近期罕见。

  茅台的估值高吗?在贵州茅台2017年以来的大涨过程中,看多看空茅台的观点持续交锋。

  看空的观点认为,茅台就是一种酒,而很多人现在都不喝白酒了。目前茅台超过700元的股价,对于散户来讲有些高攀不起。从估值角度看,茅台现在33倍的(动态)市盈率也是合理估值的上限,股价已经透支了未来2年的成长,参与意义不大。

  高溪资产执行董事陈继豪测算,此次提价将导致贵州茅台2018年的营收增长率达到25%,每股收益达到26元左右,预期股价800元左右。这反映出,茅台目前700元的估值较为合理。

  中泰证券研究员范劲松预计,2018年春节旺季,茅台一批价将维持在1600元左右,提价后经销商打款及备货积极性将高涨,一季度业绩有望迎来开门红。

  考虑到2019年基酒供应更加不足,预计2018年销量将维持相对平稳趋势,增幅在10%以内;公司发展动力将主要由价格驱动,预计2018年收入有望实现30%增长,提价后利润端增速有望超过35%。

  申万宏源(000166,股吧)点评称,时隔5年茅台再次上调出厂价,为未来业绩持续快速增长提供保障,上调一年目标价至870元。

  另一家国内券商指出,在消费者基数扩大以及管理营销提升的背景下,茅台攻守兼备,性价比很高。上调公司2018-2019年收入增速至38%、25%,上调净利润增速至40%、30%。

  此外,2018-2019年EPS29.10、37.70元,给予贵州茅台2018年30倍PE,6个月目标价873元。

(责任编辑:岳权利 HN152)
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