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刘慧峰:唐山地区黑色产业链调研,螺纹钢是否能持续看涨?| 产业调研

2018-07-24 17:46:38 和讯名家 
编辑/茶丹

刘慧峰 | 东海期货黑色金属研究员
刘慧峰 | 东海期货黑色金属研究员

  刘慧峰,8年黑色金属研究经验,曾在Mysteel研究中心进行4年钢铁行业研究,期间曾服务宝钢、复星、三一重工(600031,股吧)、中船等国内知名企业。2015年大商所十大投研团队比赛领队(获得第四名),2017年被评为期货日报&证券时报优秀工业品分析师。(投资分析证号:Z0013026)

  核心观点

  .今年政府对于环保限产要求严格,但考虑非采暖季限产已减少部分产量,且目前在高利润的影响下,企业的生产积极性仍然较高,故环保限产政策实际影响可能低于预期。另外,对于污染物排放限值,调研企业预计通过升级改造能够达标。

  .目前企业仍采用添加废钢和使用高品矿的方式增加产量,唐山地区企业转炉环节废钢添加比例基本在15%-20%。吨钢环保成本目前在150元/吨左右。长流程吨钢利润较市场主流机构测算数据低,为700-800元/吨。调坯轧材企业利润更低,在20-30元/吨,且大部分处于停产状态。

  .港口目前板带库存较低,主要是由于目前南北方价差较小,热卷广州和天津地区价格仅70元/吨,而唐山至广州地区库到库的费用为220元/吨,后期建议关注区域价差修复情况,考虑20日以后唐山地区限产力度进一步加大,因此价差修复方式大概率以南方地区价格上涨方式修复。

  焦炭方面,钢厂焦炭库存目前已经接近正常水平,短期继续补库存动力不大。贸易商基本也是以出货为主,之前青岛、日照等焦炭集港码头货物集不进去,而当前则相对容易,故短期焦炭价格仍偏弱,中期焦炭价格的走势则需看环保力度。

  .单边策略近期仍以逢回调买入为主,套利策略可考虑(1)逢低做多钢厂和焦化厂盈利,(2)铁矿石1-5反套策略,(3)考虑逢低做多1901合约卷螺差策略。

  .风险因素:高炉限产明显不及预期,下游需求超预期下滑

  详细内容

  一、调研背景

  7月3日,国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,明确了大气污染防治工作的总体思路、基本目标、主要任务和保障措施,提出了打赢蓝天保卫战的时间表和路线图。紧接着7月4日,唐山市公布《唐山市钢铁、焦化超低排放和燃煤电厂深度减排实施方案》的通知,要求2018年10月底前,全市所有钢铁企业(含独立球团、高炉铸造企业,下同)全部达到超低排放水平,并完成湿烟气脱白治理,凡达不到标准的实施停产整治,随后有公布了一系列临时性的限产措施。

  那么,环保限产对钢材市场供给情况影响如何?当地企业对于环保限产政策执行情况怎样?环保限产常态化背景下企业的生产经营情况如何,当前钢材市场需求情况怎样?带着这些问题,我们从7月17日起前往唐山地区进行实地调研。

  调研路线为:迁西-遵化-丰润-唐山市区,7月17-19日三天共调研两家长流程钢厂,一家调坯轧材企业、一家钢材仓库和一家大型焦化厂。

  二、主要调研结论及策略推荐

  1.主要调研结论

  (1)今年以来政府对环保限产要求严格,我们调研了解,唐山地区此次环保限产自7月20日起开始至8月31日结束,历时43天,限产比例在30%-50%不等。按唐山地区各区县铁水日均产能测算,此次限产将会影响铁水产量10.66万吨/天,对应矿石需求日均减量17.06万吨,焦炭日均减量5.3万吨。成材方面,预计钢材产量将减少14-15万吨/天,螺纹日产量减少1万吨,高线日产量减少1万吨,型钢2万吨左右,钢坯日产量减少4万吨,板带减少6-7万吨。

不过,环保限产的实际执行效果可能会低于市场预期,一方面,唐山地区春节之后已经执行非采暖季限产(比例在10%-15%),故实际减产比例可能在20%-35%之间。另一方面,在目前整个行业较高利润的情况下,企业层面目前生产积极性依然较高。对于后续环保限产执行力度,可关注唐山地区空气质量排名情况。
  不过,环保限产的实际执行效果可能会低于市场预期,一方面,唐山地区春节之后已经执行非采暖季限产(比例在10%-15%),故实际减产比例可能在20%-35%之间。另一方面,在目前整个行业较高利润的情况下,企业层面目前生产积极性依然较高。对于后续环保限产执行力度,可关注唐山地区空气质量排名情况。

  (2)污染物排放方面,根据当地钢厂介绍,政府要求10月底之前钢厂均需要完成脱硫、脱硝、脱白三项工作, 否则面临停产风险。所调研企业目前均在进行设备升级改造,且表示10月底前能够达标,但考虑到环保投入大(调研企业的吨钢环保投入基本在150-200),且距离10月底时间较短,我们认为届时仍会有部分企业无法达标。

  (3)目前企业仍采用添加废钢和使用高品矿的方式增加产量,唐山地区企业转炉环节废钢添加比例基本在15%-20%。长流程吨钢利润较市场主流机构测算数据低,为700-800元/吨,主要原因一是环保成本较高,二是目前钢企并非满负荷生产。调坯轧材企业利润更低,在20-30元/吨,且大部分处于停产状态。

  (4)整个产业链库存均较低,所调研企业基本维持0库存或低库存(3-4天),钢材仓库反应下游需求整体不佳,其出货情况较4-5月份明显下降。

  另外,港口目前板带库存较低,主要是由于目前南北方价差较小,热卷广州和天津地区价格仅70元/吨,而唐山至上海库到库的费用为170元/吨,至广州地区库到库的费用为220元/吨,后期建议关注区域价差修复情况,考虑20日以后唐山地区限产力度进一步加大,我们认为价差修复方式大概率以南方地区价格上涨方式修复。

  (5)对于后期价格走势,调研企业认为,短期内在环保限产和低库存的支撑下,价格仍有上涨空间,但对中期走势较为悲观,主要是认为目前数据与市场真实感受情况有所不同,经济数据显示市场供需两旺,而目前真实感受是供需两弱,价格上涨的主要原因是供给的降幅大于需求所致,下游接受能力差。

  (6)焦化方面,政府要求7月20日起,焦化厂延长结焦时间至36小时,预计影响产量30%左右,未来焦化厂严格执行这一政策的概率较大,因为在高炉限产的背景下,焦化企业不太可能大规模生产并增加库存。对后期价格走势,调研焦化企业认为,钢厂焦炭库存目前已经接近正常水平,短期继续补库存动力不大。贸易商基本也是以出货为主,之前青岛、日照等焦炭集港码头货物集不进去,而当前则相对容易,故短期可能延续弱势,而中期焦炭价格的走势则需看环保力度。

2.策略推荐

  (1)尽管前期盘面已经透支部分环保限产预期,不过若后期环保政策逐步落地,产量方面确有实质性减少,尤其是带钢和热卷产量,则盘面可能仍有进一步推涨空间,故近期单边策略仍以逢回调买入为主。

  (2)环保限产压制原料需求,主要为铁矿石和焦煤,因此可考虑逢低做多螺矿比和焦炭焦煤比价(1901合约)。另外,考虑到铁矿石1901合约对应采暖季限产期间,其价格表现相较其他合约可能最弱,故可考虑卖1901买1905的跨期套利策略。

  (3)因唐山地区限产主要影响板带材,而徐州地区复产主要以建材为主,加上热卷南北价差修复的因素,故可考虑逢低做多1901合约卷螺价差。

  三、详细调研纪要

  调研对象1:唐山某大型上市钢企

  1企业概况

  该企业成立于2009年12月,为借壳上市的港股上市公司,企业目前拥有座高炉,炼铁产能1000万吨,产品主要以H型钢、钢板桩、带钢和螺纹为主。另外,企业在佛山拥有一家冷轧制造企业,具有年产酸洗钢带(板)80万吨,冷轧钢带(板)35万吨,镀锌钢带(板)15万吨的生产能力。

  2.环保限产相关情况

  据企业相关人员介绍,今年政府对环保的要求较为严格,具体执行情况要看天气状况。按照目前政策,迁西、遵化地区限产30%;滦县、丰润、古冶、丰南等地限产50%,目前为申报期,限产政策自7月20日起执行。从企业本身情况看,该企业共9座高炉,其中4座1000m3以上,其余为450 m3,目前该企业已经上报停产一座450 m3高炉(该高炉一季度后一直处于停产状态,主要弥补采暖季期间的限产任务,预计一直停产至年底),预计影响其产量的10%,若限产力度加大则会在停一座450 m3高炉。

  污染物脱白要求9月底前全部达标,9月底之后环保组可能在进行一次检查。对于10月底要求达标的污染物排放特别限值,企业正在进行设备升级改造(颗粒物<10,二氧化硫<35,氮氧化物<50),到时达标问题不大。

  环保部门会不定期用无人机进行检测。

  3.原料采购及成本情况

  企业目前铁矿石的长协矿量为500万吨/年,其余为现货矿。转炉环节废钢添加比例为10%-13%,铁水成本不含税2200元/吨。外购钢坯4万吨/月,主要采购鑫达、瑞丰和兆丰资源。

  4.需求情况

  企业目前订单情况良好,基本无库存。今年以来出口量不多,因为出口利润较小,且出口一般为1-2个月后交货,价格预期看涨的情况下,增加出口必要性不大。

  品种方面,型钢的销售主要以贸易商为主,带钢则60%-70%为终端用户,其余为贸易商。

  5.未来行情走势观点

  对于未来行情不悲观,目前企业库存基本清空,下游订货尚可,刚需依然存在。

  调研对象2 唐山某大型钢企

  1.企业概况

  该企业2001年建成,02年投产,拥有6座高炉,包括1座1500 m3,3座1080 m3和2座630 m3,产能600万吨,成品主要以热轧卷板和冷轧基料为主,另有一条冷轧产线年底投产,产能为100万吨,同时企业拥有 100万吨焦化产能。

  2.环保限产执行情况

  认为目前环保限产政策没有以往力度大,以往限产过程中会规定明细,具体到高炉,而本次限产中仅规定污染物排放标准,并无明细。该企业的6座高炉目前都处于生产状态,若后续限产力度加大,考虑停一座630 m3高炉,占其产量的10%左右。限产力度最大的期间为去年采暖季期间,6座高炉中3座停产,限产比例达到40%。同时,认为后续环保政策执行力度取决于天气情况。

  对于10月底要求达标的污染物排放特别限值,企业目前正在进行整体升级改造,预计达标问题不大。环保投入方面,目前企业总投入已经达到20亿元,企业预计吨钢中环保成本在150元/吨以上。

  相比高炉,目前烧结限产力度更大,预计块矿需求将增加。

  3.原料采购及成本情况

  目前企业矿石库存在7-15天,主要以采购京唐港和曹妃甸港现货为主,在矿石配比上主要考虑效益,若利润足以覆盖高品矿成本的增加,则采购高品矿。

  企业废钢添加比例在20%左右,焦炭主要采购山西和内蒙古焦炭,汽运为主,运费0.2元/吨公里。

  吨钢利润较市场主流机构测算数据低,为700-800元/吨,主要原因一是环保成本较高,二是目前钢企并非满负荷生产。

  4.供需情况

  认为目前数据与市场真实感受情况有所不同,经济数据显示市场供需两旺,而目前真实感受是供需两弱,价格上涨的主要原因是供给的降幅大于需求所致。以热轧卷板为例,目前热轧卷板整体处于供不应求的状态,而冷轧价格则相对表现疲弱,冷热价差今年长期维持在300附近的水平,表明下游对钢材价格的上涨接受能力较差。

  5.未来行情走势观点

  认为价格走势由供需决定,而价格走势高度则更大程度取决于政策,对于后期走势相对悲观。

  调研对象3:唐山某小型调坯轧材企业

  1.唐山地区调坯轧材企业总体情况

  唐山地区调坯轧材企业生产方式较前几年发生较大变化,目前基本是按照订单进行生产,成本较高企业已经陆续退出。目前唐山地区调坯轧材产线约有100条,其中75条为型钢产线,其余为带钢和螺纹。每条型钢的产量为1500-1600吨/天,每条带钢产线的产量为3000-4000吨/天,每条螺纹的产线的产量为2500吨左右/天,钢坯日均需求量最高为10万吨/天。

  2.企业概况

  该企业为小型调坯轧材企业,主要产品为螺纹钢,正常情况下产量为2000吨/天。

  3.环保限产情况

  目前该企业处于停产状态,停产持续至7月底,企业预计8月份仍有临时性停产的可能性。

  企业的轧机产线目前已经全部安装除尘罩,且废水、废料均需要通过有资质的企业进行回收再利用

  4.煤改气情况

  目前企业使用原料均为天然气,通过管道和储罐两种方式获取天然气,最低需求40立方天然气生产一吨钢。天然气价格当前为4000元/吨,去年冬季最高达到9000元/吨,预计今年冬季仍可能因天然气短缺造成停产。

  以前用原料煤时,轧制成本为170-180元/吨,改成天然气后成本在260元/吨附近。

  5.坯料采购情况

  钢坯资源采购基本以现货为主,不做协议,资源主要以鑫达、荣信为主,正常生产情况下每天采购量2000吨左右。

  6.库存情况

  目前企业基本无钢坯库存,随采随用,若生产启动,市场资源量可满足其需求,因为目前坯料生产企业基本未停产。

  成材库存在6000-7000吨,正常情况下可销售3-4天,因目前处于停产状态,比较惜售。

  7.销售及利润情况

  钢材利润基本集中于钢坯端,调坯轧材的利润仅为20-30元/吨。

  销售情况不佳,主要是由于高温、雨季导致工地停工所致。

  出口情况也较为疲弱,据企业了解,目前出口的螺纹钢均添加铬合金,因为不添加合金的情况下需征收15%出口税,添加铬合金后不仅不加税,且能享受13%出口退税。

  调研对象4 唐山某大型钢材仓库

  1.企业概况

  该企业成立于2011年3月,注册资金2000万元,为唐山地区规模最大的钢材物流仓储配送集散中心,总库容量为100万吨。

  2.进出货情况

  目前整体形势对仓库不好,成交较为低迷。正常情况下入库量为3000-5000吨/天,当前为1000-2000吨/天,出库方面,4-5月份出库量可达到2万吨/天,当前仅为700-800吨/天。主要是由于环保限产,轧材厂停产较多,导致下游需求低迷所致,预计8月31日之后,情况会有所好转。近期成交多以做期现套利的贸易商居多。

  3.库存数量、构成及货物辐射范围情况

  目前该企业钢坯库存量15.4万吨,处于历史相对低位,其中某大型外资贸易商的货物达到30%。

  该企业钢坯库存以本地为主,冬季时有东北、内蒙古地区钢坯发运到唐山,运费方面,黑龙江阿城到唐山地区钢坯的运费为200元/吨。货物主要辐射范围为唐山地区轧材企业,6月份受徐州地区环保限产影响,部分出库钢坯运往徐州地区,徐州地区钢厂复产后,发运量有所减少。

  另外,据企业了解,前几年唐山地区钢坯最远销售至西南、西北地区,但近年由于环保成本的提高导致。

  4.仓库费用情况

  目前由仓库配送,运送至唐山部分县区的运费为18元/吨,车辆限载对企业影响较大,导致了运费成本的提高。

  仓储费用方面,企业实行30天内免仓储费政策,30天后按0.12元/吨天计算。

  调研对象5 唐山地区某大型焦化企业

  1.企业概况

  该企业成立于2004年,注册资本1.8亿元,目前焦化产能120万吨,企业拥有4座焦炉,2座4.3米,2座5.5米,生产工艺以捣固焦为主,主要产品为二级冶金焦

  2.成本及利润情况

  企业进口原料以澳洲风景主焦煤为主;同时也采购山西的焦煤,目前一线主焦煤成本不到1600元/吨;山西中硫焦煤到厂价1200元/吨。人民币汇率贬值对成本影响较大,目前汇率贬值因素使得焦煤进口成本增加70-80元/吨。

  据企业介绍,今年以来国内焦煤价格相对稳定,主要是由于目前山西地区煤矿以国有为主,因此在制定价格政策时基本能够响应国家政策。不过低硫焦煤资源相对紧张,主要是由于山西地区考虑满足本地焦化企业的需要,有低硫焦煤不出省的政策。

  该焦化企业目前利润在200元左右,最高到500-600,企业预计未来利润空间将进一步收缩,从企业本身讲,需要亏损150-200才会考虑减产。

  3.环保限产执行情况

  企业目前环保投入较大,全部采用干熄焦,干熄工艺投资约1亿元,吨焦成本较水熄焦增加20-30元/吨。

  政府要求7月20日起,焦化厂延长结焦时间至36小时,预计影响产量30%左右,未来焦化厂严格执行这一政策的概率较大,因为在高炉限产的背景下,焦化企业不太可能大规模生产并增加库存。

  对于污染物排放特别限值,目前企业正在进行改造,力争在9月底前达标,否则会面临停产整改风险。

  另外,据企业介绍目前京唐港、曹妃甸对于煤炭和焦炭禁止汽运集港,疏港时间基本在晚10点至早6点,因此目前港内场地较为紧张。

  4.原料及成品库存情况

  目前企业50%的原料库存集中于港口,厂区内原料库存并不高,企业本身厂区内原料库存在20天左右,而唐山地区大部分焦化厂在10-15天,基本为正常库存水平。

  企业成品焦炭库存基本为0,且企业认为在环保限产背景下焦化库存不会增加很多。

  5.销售情况

  企业焦炭基本以满足当地钢厂需求为主,今年总共只销售了7万吨下水焦炭,5万吨销往福建,2万吨给贸易商。

  企业认为钢厂焦炭库存目前已经接近正常水平,短期继续补库存动力不大。贸易商基本也是以出货为主,之前青岛、日照等焦炭集港码头货物集不进去,而当前则相对容易。中期焦炭价格的走势则需看环保力度。

    本文首发于微信公众号:大宗内参。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:马金露 HF120)
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