太极集团扣非净利十年有八年亏损，转型路在何方？

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研究员 | 财報君

日前，太极集团(600129,股吧)发布2019年三季度报告。2019年前三季度该公司实现营业收入89.91亿元，同比增长16.12%；实现归母净利润1.24亿元，同比下滑15.46%；扣非后归母净利润为0.79亿元，同比上涨4.43%；加权净资产收益仅为3.69%。

把时间拉长看，太极集团扣非净利润十年中有八年处于亏损状况。持续亏损、负债率高企之际，太极集团也在尝试多元化转型，只是目前来看很不成功。

扣非净利十年中有八年亏损，资产负债率居高不下

数据显示，2009年至2018年十年间，太极集团营业收入从52.75亿元增至106.89亿元，增幅达102%。但同期，其扣非后归母净利润则分别为0.17亿元、-0.68亿元、-1.33亿元、-2.43亿元、-1.72亿元、-2.81亿元、-5.36亿元、-4.43亿元、0.64亿元和-0.84亿元。可以看出，在这十年间，除2009年和2017年外，其余的八年，太极集团扣非后归母净利润一直处于亏损状态，合计亏损19.6亿元。

从扣非净利情况可以看出太极集团主营业务的盈利能力实在不高。

同时，太极集团的总负债已经超过百亿，资产负债比数年来一直居高不下。数据显示，2012年后连续6年，太极集团的资产负债率都保持在80%以上，而这一指标近期在2018年和2019年三季度分别回落至74.52%和74.38%。近两年资产负债率回落也是因为在2018年1月，太极集团定向增发募集资金19.97亿元，并将其中就有5.5亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款，这才使其资产负债率有所回落。

在如此不佳的盈利和负债状况下，太极集团依靠银行借款等手段维持经营，以2016—2018年及2019年前三季度为例，太极集团经营活动现金流入分别为78.78亿元、81.92亿元、99.26亿元和84.07亿元；而同期，其取得借款收到的现金分别为42.05亿元、40.75亿元、48.99亿元和25.80亿元。借款取得的现金占其经营活动现金流入的比例分别为53.38%、49.74%、49.36%和30.69%。

在资产负债率高企的情况下，太极集团进一步借款获得资金的难度必然增加。在主业盈利能力不佳情况下，太极集团未来资金压力不小。

王牌单品藿香正气液销量下滑

太极集团因年销售额超过10亿元的单品藿香正气口服液而被外界熟知。太极集团也曾给藿香正气口服液定下了5年超百亿的销售目标。

但是，从公开的最新销量数据来看，2018年藿香正气口服液(10ml*5*120)实现销量6592万盒，同比下滑28.46%；藿香正气口服液(10ml*10*70)实现销量4971万盒，同比下滑10.93%。

公司第三大单品，贡献营收超3亿元的急支糖浆，在2018年急支糖浆(200ml*40)实现销量1080万盒，同比下滑15.4%；急支糖浆(100ml*60)实现销量1078万盒，同比下滑22.51%。

公司另外一个重要单品，销量第二大单品头孢唑肟钠情况要好些。2018年，注射用头孢唑肟钠0.5g(益保世灵)实现销量2188万盒，同比增长11.02%；注射用头孢唑肟钠0.75g实现销量400万盒，同比增长11.43%。

但是藿香正气口服液销售金额所占营收比例要显著大于注射用头孢唑肟钠，头孢唑肟钠销量增长无法弥补核心单品整体销量下滑的窘境。

上市中药企业转型潮中，太极集团的路在何方？

近年来，上市的中药药企掀起了一股转型潮。例如片仔癀(600436,股吧)开始涉足彩妆、牙膏；东阿阿胶(000423,股吧)成立生物医药公司；云南白药(000538,股吧)朝着日化方向发展。

太极集团也在积极谋求多元化。2014年，打着“不老泉”口号的太极水上市，并凭借千万签下林志玲代言迅速蹿红。2015年，这款标价12元/罐的高端水，更是创下了近2亿元销售额的佳绩。面对如此佳绩，太极集团更是给其定下了5年超百亿的销售目标。但时至今日，太极水已少有人知，淘宝的月购买人数更是不超千单，而关于其确切销售数据也难以查询。

太极集团还确立了把藿香正气口服液打造成百亿级“黄金单品”，争取用不到10年的时间打造“千亿太极”的目标。可是，藿香正气口服液销量已经开始下滑，太极集团的千亿梦想恐怕不易实现。

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