周延礼：资管行业在助力长江三角洲一体化发展这方面大有作为

　　5月13日中共中央政治局会议通过了《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》，是国家发展战略，把长三角的发展通过中央决定这样一个文件，确定了它的战略位置。

　　长三角是我国经济发展最活跃、开放程度最高、创新能力最强的区域之一，长三角一体化发展具有重大的区域带动和示范作用，将我们这一带经济总量三省一市GDP是20多万亿。

　　周延礼在钱塘江论坛上表示从这个角度上来讲，资管行业在助力长江三角洲一体化发展这方面大有作为。

　　从几个方面做一下分析：

　　一、充分认识当前国内外错综复杂的宏观经济形势。

　　1、全球经济增长动能在减弱，欧美发达国家经济体增速呈现放缓态势。

　　世界主要经济体从几个角度来看，从世界主要的经济体来看美国上半年经济增长是2.5%，三季度是1.9%，下半年增长前景不容乐观，PMI等领先指标显著回落，税收效果明显的衰退，贸易摩擦，2020年大选临近等这些政治和经济因素交织在一起，产生很多不确定性的因素。从这欧元区来看，经济短暂回升之后仍有下行的压力，7月份综合PMI初值是51.5，制造业PMI初值46.4，服务业PMI初值53.3，均低于预期值，英国脱欧风险，贸易摩擦的风险，意大利财政困境等这些因素交织在一起，也将降低欧元区的生产信心。

　　在看看日本，近年来，日本GDP增长一直徘徊1%左右这样一种情况，没有显著的复苏动力这样一种迹象，国内的员工工资增长缓慢，个人消费乏力，劳动力缺乏的问题比较突出。大家看日本现在以前不准移民，现在也欢迎外国移民。另外有一些低层，比如说保姆清洁，社会环境管理的这些低层的员工他们都想利用一些低价的劳工在日本进行就业，这是日本以前很少有的。

　　另外日本的消费在某种程度上中国也帮了很大的忙，因为游客很多，所以对日本的消费拉动力很大。前不久，一年有3千万人到日本去旅游，最后一个游客给他颁了一个奖，说明日本也希望欢迎更多的外国消费者到日本来进行消费。

　　2、我国经济增长保持总体平稳，稳重有进的发展态势。

　　从主要的经济指标来看，前三季度国内生产总值增长是6.2%这个增速，在全世界主要经济体当中处于高水平，CPI平均涨幅2.5%，全国人均可支配收入实际增长6.1%，城镇就业新增就业1100万人，（1096万人），因为今年大学生的安排压力比较大，大学生843万人，来年可能还会大一点，估计2020年还会高于任务的全球，前九个月基本实现全年就业目标社会，主观宏观经济指标运行在合理区间，经济结构在不断的优化调整当中，这主要得益于供给侧结构性改革的效应逐步的显现，下一步还要继续坚持供给侧结构性改革，对金融领域，同时要强调供给侧结构性改革，现在金融最大的问题包括一些风险存在也是一些结构性的风险，所以从主要的宏观领域的这种经济状况反映出一个最主要的问题，可以看经济的韧性是很强的。回旋的余地和空间非常大，从以下几个方面分析一下。

　　从消费来看前三季度消费支出对经济贡献率保持60%以上，中国是巨大的消费市场，包括进口博览会马上就要开，可以反映出有强大的消费能力，人家看好中国的消费市场。随着居民收入保持快速增长，消费环境不断改善，消费的基础作用将不断的增强。中国的消费市场对全球是一个巨大的吸引力，同时对全球GDP增长也是一个巨大的贡献，对本国的经济增长在GDP增长要素当中占60%的水平，应该说消费如此之重要。

　　从投资来看前三季度，全国固定资产投资（不含农业）增速为5.4%，短板领域的投资，高新技术领域投资继续保持快速增长，尤其在互联网科技、大数据、区块链技术、人工智能制造等这些方面都是拉动投资增长的一个重要的引擎。

　　1—9月份高技术产业投资，社会领域的投资增速都在13%以上，当前我国经济仍然处于一个“增速换挡”期。用比较形象的比喻三档提到四档，下一步速度要加速提到五档，经济“L型”的触底期一直保持健康的态势。现在按照经济学的周期理论进行衰退的时候，恰恰通过良好预期性的管理改变了周期的特征。中国的经济正在从高速增长转向高质量发展这样一个阶段。

　　去年以来世界经济的增长都显示出放管的迹象，国内长期积累一些结构性的矛盾也会凸现，经济下行的压力也会增大，在这样的背景下继续做好深化供给侧改革，优化营商环境，大规模的减税，激发市场的活力，促进经济稳重有进，从中长期来看，实现高质量发展，我国经济发展的前景是十分光明的。

　　3、全球经济前景不太明朗，不确定因素在逐步增加，全球主要的经济体央行开启新一轮货币宽松周期。

　　前两天大家都看到美联储包括还有欧央行先后发出降息的信号，美联储降了0.25，英国央行开始降息的进程，日本央行继续维持这样一种宽松的态势，反映出中国经济和这些发达经济体的经济大相径庭，在全球主要央行陆续走向宽松之时，中国央行货币政策面临的外部约束明显减轻，加大了经济你周期调节政策调节力度，在保持稳健同时，实施松紧适度货币政策，财政政策在经济下行压力的情况恰，市场预期要发挥更大的作用，坚定地实施更大规模的减赋，提高财政资源配置效率，将成为下一部稳信心的关键。

　　在错综复杂国内外经济形势和金融变化的金融市场当中抱歉资管行业克分重重压力，保持保险资管管理规模的稳健增长，截止到2019年6月末，保险业总资产19.5万亿，今年突破20万亿应该不成问题。同比增长10.53%，银行存款2.64万亿占比15.16%，债券是5.98万亿占比34.45%，股票证券投资基金2.19万亿，占比是12.6亿，在资产配置结构当中不断优化，也是非常稳健的，因为债券这块占比比较大，企业流动性来看，这个银行存款2.6万亿在保持流动性这方面流动性是非常充裕。以前我们都控制住我们在股票资本市场投资控制在11%，现在基本上是处于这样一个态势，证监会和保险业最近研究进一步支持资本上的发展，动员动员资产管理公司加大这方面投资合作的力度，这些将来都是形成金融业融合发展，提供一些基础和条件，得益于资产管理结构比较合理，比较稳健，同时保持着稳定的收益，多年来保险资产的收益率都是保持在5%甚至以上的水平，当然最高的年份是2007年的7%以上这样一个水平。说明我们在偏好于安全性是一个主要的，其次在保持流动性，最后才强调收益性，这是保险资管一些基本情况。

　　二、审视度势优化保险资管配置结构。

　　结构的优化非常重要，在金融业对外开放不断扩大条件下，大资管融合发展呈现新趋势，资管机构如何把握当前我国经济主要形势和金融业开放带来的发展机遇和挑战，如何推进资管行业规范转型和健康发展，是新时代金融供给侧结构性改革的重要领域，也是金融业服务好实体经济的关键环节。

　　保险资金具有期限长、规模大，对稳定性安全性的要求比较豪华，实现保险资金长期行文志愿就必须高度重视经济金融形势变化，充分认识保险资金特点和特性，在此基础上深入考虑保险资产负债匹配结构优化的问题。

　　1、保险的资产配置着眼于负债资金的长期性。坚持保险资金配置追求九七匹配，通过九七的约束来控制利率风险，从寿险的产品和特征来看传统的寿险是一种期限很长的保险产品，其期限通常在15年以上，部分的产品期限在30年以上，甚至终生的一些寿险产品，所以希望在这里寿险公司尽量多销售一些终生险，期缴型的长期寿险业务，来体现资金长期性、规模性和稳定性的要求。

　　这些投资性的品种投资期限通常短语传统寿险，且不同于投资型的产品期限交易较大，在实践中这类寿险产品的实际资金滞留期在5年甚至5年左右，利率的敏感性是比较高的，尤其特别强调投联险和投资型的产品，期限比较短，利率发生变化对资金收益率有影响，将来能够保证有足够的收益的预期，这是一个严峻的挑战。

　　2、保险资金配置有追求绝对收益要求，但目标是长期投资收益超越负债成本。

　　寿险产品中，传统保障型产品在定价中设定预定利率，保险资金投资必须超越产品精算设定的预定利率，分红先产品除了精算预定利率之外，还要考虑具有市场竞争力的分红利率以及保险公司运营费用率等，其负债成本相对较高，在目前的收益分配机制下，如何将分红投资收益低于负债成本，则保险公司将承担资本风险，万能险是固定保底加浮动型的产品，与分红险有相似的收益要求，因此负债成本管控是关键。

　　所以前两天在中国金融专门发文，就讲到这些问题。

　　3、保险投资运用的核心是资产负债管理，主动要试试资产驱动战略。

　　资产负债管理一直以来都是保险资金运用的重要基础，良好的资产负债结构是保险公司生存与可持续发展的基石，资产负债管理的理念要贯穿保险公司经营的全过程，保险产品设计、准备金的提取、投资策略制定，流动性管理，再保险安排等等，都是资产负债管理的重要组成部分，做好资产负债管理更重要的资产方面合乎负债方建立起相互沟通和协调的机制，现在寿险公司资产管理公司到第三季度都要和经营寿险的公司，比如说资产管理公司和寿险公司要进行互动的交流，建立投资收益，产品结构等等这些方面，包括投资的方向问题进行一个协调。机制的研究制定，资产驱动负债的战略，负债方和投资方只有在产品设计销售策略，价值导向以及投资策略等方面加强沟通和相互的理解，建立良性的互动机制，形成联动的解决方案，才能够实现做好资产负债的管理目标。

　　4、保险资产配置追求大类资产配置，坚持安全性，流动性和效益性的统一。

　　反复强调保险资金这样两排这三性，保险资金配置安全性是第一位的，保持流动性、实现效益最大化，因此，保险公司对于风险偏好比较低，坚持投资稳健，审慎的资金管理原则，在大类资产选择上多数以高信用等级的固收或类固收投资为主，看债券的占比接近35%，都是固收类。因此保险资金对利率的变动非常敏感，特别是存续期长的固定收益类资产，对利率的敏感性高高，市场利率的微笑波动将会导致资产价值的较大变动。因为保险资金的额度比较大，所以规模大的时候也要特别注意要研究长期稳定性，固收类这种收益比较稳定一些产品，保证到期可以给付保险受益人。

　　5、保险资金追求多元化投资，分散投资风险，但合规性是管理的要义。

　　特别强调合规性。不管证券公司、资管公司强调合规性是第一位，大家一定要坚持这一点，从投资的领域来看，保险资金不仅是公开市场中债市，股市最重要的机构参与者之一，为了满足保险资金长期配置需要，保险资金还可以创设丰富的非标投资产品，形成了保险债券计划，股权投资计划，私募基金组合类资管产品等多种产品条线，从投资区域来看，保险资金不仅在境内投资，境外投资，也是保险资金配置主要的渠道，但是前提一定要符合监管的要求。

　　三、积极服务实体经济的发展是当务之急。

　　保险资金要紧跟国际重大战略方向和国家经济方向，秉承了长期投资、价值投资和创新投资的理念，全面服务实体经济的发展。尤其现在特别强调的是绿色投资，现在绿色投资在保险资管注册等级前三季度大约接近1万亿这样一个归买水平，这说明我们保险资管的资金在支持国家的重大战略，实体经济发展，绿色经济，青山绿水可持续发展都沿着这个方向来推进。