独家︱东旭18亿债券违约追踪：曾寻求30亿、利率9.35%银行票据贴现“自救”

　　记者|元劳谦

　　来源|21世纪经济报道

　　财务报表上有183亿货币资金，债券却突然违约。

　　11月20日，“网红债券”东旭光电(000413,股吧)受到深交所问询，被国际评级公司再次下调评级。

　　东旭光电生产玻璃基材和设备，东旭集团持有其22%股权。该公司债券违约一波三折，先是市场传闻、深夜通知投资人、上清所子夜公告证实。随后公司股票和债券停牌，公告国资接盘。

　　由于财报上拥有183亿现金，但部分归集到母公司东旭集团，部分是受限资金，与此前爆雷的康得新、康美药业非常相似，即“存贷双高”现象。

　　深交所向东旭光电下发关注函，要求披露货币资金受限或潜在受限的情况，以及与东旭集团财务公司资金的资金往来。

　　虽然是网红债券，但东旭集团财务状况紧张已有先兆。11月19日，数位机构人士向21世纪经济报道记者确认，东旭集团至少从去年开始就先后找银行寻求贴现。最近的一笔总规模30亿元，贴现利率高达9.35%，出票人为东旭集团，承兑人是东旭集团财务有限公司。每家银行额度不一，甚至有国有大行参与贴现。

　　值得注意的是，该笔寻求银行贴现的票据规模，与此次违约的债券规模大致相当。

　　已三次下调主体信用评级和债项评级后，11月19日，标普全球评级宣布，将东旭集团的长期主体信用评级从“B-”下调至“CCC-”，该公司担保的未到期优先无抵押债券的长期债项评级从“CCC+”下调至“CC”，所有评级列入负面信用观察名单。

　　标普全球评级称，东旭集团主要运营子公司未能偿付其境内债券的本金和利息，表明该集团所面临的流动性压力上升。东旭集团的控股股东可能变更为地方政府，该事项具有很大不确定性，并有可能触发该集团所担保债券的控制权变更条款。

　　所有评级列入负面观察

　　东旭集团主要经营玻璃基板、机械装备制造和光伏业务。东旭集团的子公司——东旭光电主要从事液晶玻璃基板制造与销售、石墨烯产业化、新能源汽车额智慧城市建设等，1996年在深交所上市。东旭集团的控股股东是东旭光电投资有限公司，实际控制人是李兆廷，李持有东旭光电投资有限公司51.17%股权；第二大股东华融国际信托持有48.78%股权。

　　东旭光电此次违约的债券有两个品种，一是2016年发行的“16东旭光电MTN001A”，发行规模22亿元，期限3+2年，前三年票面利率4.48%；未回售部分票面利率上调为7.48%；二是“16东旭光电MTN001B”，发行规模8亿元，票面利率5.09%，期限5年，没有明确回售条款。主承销商均为中信银行(601998,股吧)。

　　其中，“16东旭光电MTN001A”回售截止日期11月5日，有18.7亿元资金申请了回收。10月28日，东旭光电将未回售部分的利率上调为7.48%。

　　上述债券出现违约后，11月19日，标普全球评级宣布，将东旭集团的长期主体信用评级从“B-”下调至“CCC-”，该公司担保的未到期优先无抵押债券的长期债项评级从“CCC+”下调至“CC”，所有评级列入负面信用观察名单。

　　“东旭光电未能偿付其债券，表明东旭集团向其提供关键支持的能力有限。”标普全球评级称。

　　截至6月末，东旭集团总债务约为800亿元，其中逾350亿元将在未来12个月到期，包括可回售债券。

　　除违约债券，还有两只债券即将到期或可行使回售权。一是一笔17亿元中期票据，将于2021年12月到期、2019年12月2日可行使回售权；二是将于12月26日到期的7亿元私募债。

　　标普评级称，东旭集团的经营业绩不佳，加剧了再融资压力。因宏观经济环境不利，2019年前6个月该公司收入下滑7.8%。标普此前预测2019全年其收入将增长8%-16%。过去两年东旭集团在新能源和新能源客车领域的快速扩张，使其资产负债表膨胀、政策风险敞口扩大、并显著拉长其现金回款周期。

　　利率9.35%的30亿票据贴现

　　从表面看上去，东旭光电是一家现金流充沛的上市公司。

　　截至9月末，东旭光电拥有183.16亿元货币资金、120.56亿元应收票据和账款、51.84亿元存货、61.49亿元预付款项，流动资产共计444.89亿元。该公司总资产724.40亿元，总负债为381.60亿元。

　　然而，就是这一家手握183亿现金的公司，却因为两笔20亿元的债券逾期。

　　11月20日，午间，东旭光电披露了深交所管理部于19日下发的问询函，重点关注“存贷双高”现象。

　　深交所问询函要求东旭光电说明，一是，货币资金情况，包括但不限于具体金额、存放地点、存放类型、使用安排及其测算依据等；货币资金受限或潜在受限的情况，包括但不限于受限金额、受限原因、相对应的信息披露情况等。特别是，截至2019年三季度，东旭光电账面显示存在大额货币资金余额，却未能如期兑付本次中期票据回售付息的具体原因。

　　二是，东旭光电与集团财务公司的资金往来。关注函要求披露，截至2019年6月末，东旭光电在控股股东东旭集团的财务公司的存款余额为87.78亿元，贷款余额为0元。问询函要求，以列表形式说明东旭光电2019年以来与财务公司的资金往来情况，存贷款及相应的资金受限情况。

　　“存贷双高”是今年债券违约的新现象。东旭的债券在市场内也曾是“网红”债券。但其违约已有一些先兆。

　　2019年5月，深交所曾就“存贷双高”现象向东旭光电下发关注函，要求披露该公司存在大规模负债、融资成本高企、较高货币资金余额的原因及合理性。

　　彼时，东旭光电的回应是产业特性决定，其称，光电显示产业属于技术、资金高度密集型的行业，行业壁垒高、资金需求大、投资期限长，公司除通过股权融资外，还需要通过有息负债取得持续研发、运营所必需的资金。闲置资金是具有指定用途的专项资金，去年末的65亿元货币资金是“必要和合理的”。

　　实际上，东旭光电早已向金融机构高成本融资以求缓解资金紧张。除了曾在债市寻求以“结构化发行”的方式发债，还以9.35%的利率向银行寻求贴现。

　　11月20日，有银行业内人士对记者表示，东旭集团今年10月向数家银行申请一年期银行承兑汇票贴现，每家银行申请额度不一，开票总额30亿元，贴现利率高达9.35%，出票人为东旭集团，承兑人是东旭集团财务有限公司。

　　“我们行没有做，但是有的大行贴现了。”有票据人士表示，东旭甚至承诺“（银行）贴完之后由（东旭集团）财务公司承诺把票买回去。”

　　另一票据人士表示，去年就找过，也帮东旭对接过银行，但最终“不敢做”。一位城商行票据人士直言，“9.35%太‘可怕’了，这么高的价格肯定不正常。”

　　地方国资接盘？可能触发控制权变更条款

　　截至2019年6月末，东旭光电在东旭集团的债务占比约30%，资产占比35%，收入占比40%。

　　11月18日上午，债券市场开始传闻东旭光电科技股份有限公司（简称“东旭光电”，000413.SZ）债券可能“违约”。有的自媒体公众号称为“这可能是19年年终最大的那颗雷”。

　　11月18日晚，东旭光电在深交所公告，由于公司资金暂时出现短期流动性困难，造成上述两只中票未能如期兑付。公司正在积极筹措资金，并积极与债权人协商，将尽快支付相关本金和利息。

　　11月18日，子夜时分，上海清算所正式公告，截至日终，没有收到“16东旭光电MTN001A”、“16东旭光电MTN001B”付息兑付资金，暂无法代理发行人进行本期债券的付息兑付工作。

　　11月19日，上午9时许，Dealing Martrix曝光了东旭光电18日下午给出的初步偿付方案：债务本金延期至半年后全额兑付；利息将于20日兑付；实控人提供无限连带担保；同时将一笔50多亿的应收账款的回款账户作为这期中票的偿债资金监督账户。但记者尚无法证实其真实性。有债券投资人士指出，公开发行债券“展期”是较为罕见的做法，展期要投资人同意，这一做法“闻所未闻”。

　　同时，一则公告又让投资人犹疑不定。11月18日，中国中车(601766,股吧)（1766.HK）公告，与财政部、国开金融、中国烟草总公司等20家股东共同发起设立的国家制造业转型升级基金，注册资本1472亿元。其中，东旭集团有限公司认购该国家级基金的股份数额为5亿股，认股金金额为5亿元，持股比例为0.34%，认购方式为货币。

　　11月18日晚，东旭光电公告股票停牌，“15东旭债”债券申请停牌。股票停牌的原因是，出现国资接盘。

　　东旭光电公告，东旭光电的控股股东东旭集团通知该公司，东旭集团控股股东东旭光电投资有限公司拟向石家庄市国资委转让其持有的东旭集团51.46%的股权，该股权转让事项尚需上级有权单位审批。可能会导致公司控制权发生变更，停牌预计不超过5个交易日。

　　标普评级称，该事项具有很大不确定性，股权转让可能触发该集团所担保债券的控制权变更条款。

　　（编辑：马春园）

本文首发于微信公众号：i资管俱乐部。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。