瑞银发布2020年度以及“转型十年”展望报告

　　导语：在政策不确定性弥漫之际，我们的核心建议包括优质派息股，而新兴行业标准将使得可持续投资在未来几年内更易为投资者采纳。

　　瑞银财富管理最新发布的年度展望报告指出，诸多政治抉择将使得2020年成为更加难以预料的一年，但是可持续投资和科技创新将筛选出未来十年新的赢家和输家。

　　对于2020年，瑞银财富管理的核心建议包括：

　　— 优质派息股以及以内需和消费为主导的公司，因其受贸易局势和企业支出变化的影响较小；

　　— 债券投资采取“中庸之道”，因为安全型债券的收益率过低，而高收益债券的信用风险持续上升；

　　— 相对于周期性大宗商品看好贵金属；看好安全性和收益率均高的货币；对于另类投资，看好对市场波动敏感度较低的品种。

　　瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele指出：“选举、贸易争端以及货币和财政政策组合的转变，很可能决定了 2020 年是一个‘抉择之年’。然而，投资者不妨把眼光放得更长远一些，关注 2020 年开始的‘转型十年’，未来的新赢家和输家可能对投资者如何配置资本带来改变。”未来十年，投资者将面临一个巨变的世界。全球城市人口将增长约 7.9 亿。发达市场的劳动人口将减少 2500 万，而新兴市场将增加 4.7 亿。全球互联网用户将从 43 亿猛增至 75 亿。

　　报告指出，为应对上述人口变化以及其他挑战而进行的可持续投资和科技发展，将为投资者带来机会。此份年度展望报告中重点强调的新兴行业投资主题包括：数字化转型、基因疗法、水资源匮乏。

　　随着 2020 年渐行渐近，关于可持续投资的全球标准将更为投资者所认同并采纳。这包括国际金融公司提出的《影响力管理操作原则》以及国际金融协会提出的简化可持续投资术语的建议。其中后一项倡议得到全球最大私人财富管理机构瑞银集团以及全球最大资产管理公司贝莱德的大力支持。

　　经济前景

　　根据瑞银财富管理的基准情景，2020 年全球经济增速很可能从 2019 年的 3.1%降至 3%。发达国家经济增长将从 1.6%降至 1.1%，而新兴市场则可望从 4.2%提速至 4.6%。 然而，地缘政治、政府决策以及选举结果所引发的不确定性仍然高企。

　　通货膨胀也很可能保持温和，2020 年全球通胀率预计将从 3%略降至 2.9%。至 2020 年底 10 年期美国国债收益率将跌至 1.8%，布伦特原油价格将降至每桶 60 美元。

　　以下为根据瑞银财富管理基准情景预测的 2020 年增长：

　　- 美国增长 1.1%，较 2019 年的 2.2%下降

　　- 巴西增长 2.5%，较 2019 年的 0.9%上升

　　- 德国增长 0.6%，较 2019 年的 0.5%略升

　　- 法国增长 1%，较 2019 年的 1.3%下降

　　- 意大利增长 0.4%，较 2019 年的 0.2%上升

　　- 西班牙增长 1.7%，较 2019 年的 2%下降

　　- 英国增长 0.9%，较 2019 年的 1.2%下降

　　- 瑞士增长 0.9%，较 2019 年的 0.7%小升

　　- 俄罗斯增长 1.8%，较 2019 年的 1%上升

　　- 中国增长 5.7%，较 2019 年的 6.1%下降

　　- 日本增长 0.6%，较 2019 年的 0.5%上升

　　- 印度增长 6.5%，较 2019 年的 5.9%上升

　　投资亚太：2020 年展望 — 迈入新时代

　　全球正经历转型，亚洲也不例外。除了以工业重地着称外，亚洲也在大步迈入科技领先的时代。瑞银财富管理亚太区《2020 年展望》指出，亚洲正引领 5G、人工智能和自动驾驶领域的颠覆性创新。

　　在全球 33 个超大城市中，亚洲占 22 个，解决快速城市化带来的可持续发展挑战，已经变得至关重要。瑞银财富管理认为，随着政府和私人资本寻求更佳的环境、社会和治理（ESG）实践，亚洲在可持续投资方面将奋起直追。

　　“新的一年意味着亚洲将步入新的时代。科技的突飞猛进以及数十年的可持续发展计划，将激发下一波经济发展浪潮和新的投资机会”，瑞银财富管理亚太区首席投资总监陈敏兰女士指出。

　　地缘政治不确定性依然是明年经济增长和金融市场的切实风险所在，但基础设施投资力度将继续加大，货币和财政政策支持也将延续。

　　瑞银财富管理预计，2020 年亚洲（日本除外）GDP 增长将持稳于 5.4%，接近于 2019 年，而中国经济增长应从6.1%进一步放缓至 5.7%。继 2019 年下调 50 个基点后，亚洲政策利率应在 2020 年进一步下调 30 个基点。

　　陈敏兰女士指出：“地缘政治不确定性在 2020 年依然挥之不去，并可能时而加剧。但投资者应保持投资，并通过分散配置和精挑细选来管理下行风险，这可能意味着要放眼于熟悉的资产类别和市场之外。”

　　鉴于盈利前景和风险情绪改善，瑞银财富管理战术性看好亚洲（日本除外）股票（相对于美国高评级债券）。不过，由于增长和政治不确定性挥之不去，我们同时辅以看好 10 年期美债的头寸（相对于现金）。继持续下调逾一年后，2020 年亚洲（日本除外）盈利预计将回升 10%。这应会提升明年的股市回报预期达到中低双位数（10-15%左右）。亚洲信用债方面，瑞银财富管理认为在经济周期后段，投资者对低质量的高收益资产应特别谨慎。

　　2020 年亚太区重要战术观点

　　– 资产配置：相对于全球高评级债券看好亚洲（日本除外）股票；相对于现金看好 10 年期美国国债。股票

　　方面：相对于中国香港看好中国股票（H 股）；相对于泰国看好马来西亚。

　　– 亚洲（日本除外）股票：中国互联网和 5G 受益股；亚洲金融领军企业和优质高股息股票

　　– 日本股票：优质高股息投资，寻求组织转型的企业，以及 ESG 相关倡议的领导者

　　– 货币：相对于美元做多印度卢比和印尼盾

　　– 债券：中国房企债券、永续债、投资级债券中的精选 BBB 级债券

　　– 大宗商品：做多黄金，逢低做多原油

　　投资者需要在 2020 年及以后考虑的十大问题

　　1. 亚洲投资者应如何管理财富？

　　采用“流动性.长久性.传承”理财方式，并依据这些策略配置亚洲资产。

　　2. 亚洲经济周期位于何处？

　　2020 年将是出现好转的一年。复苏迹象逐渐显现。

　　3. 如何应对低利率环境？

　　在亚洲债券中规避低质量的高收益债。在精选的区域股票中寻求安全收益。

　　4. 亚洲科技领域的下一个爆发点？

　　5G，亚洲料将在此方面领先。

　　5. 中美关系的未来会怎样？

　　贸易休兵在望，但达成全面协议的可能性不大。长远来看，科技和金融领域的争端甚至会加剧。

　　6. 亚洲供应链持续调整有何启示？

　　中国未出现工业大规模撤离的迹象。不过，由于结构性原因，供应链迁移仍将在长期内持续。

　　7. 亚洲经济大国未来五年的前景如何？

　　中国将领跑高科技领域，并向价值链上游攀升。印度将聚焦其方兴未艾的工业基础。

　　8. 地缘政治风险对亚洲有多大冲击？

　　较以往有所降低，股票和债券估值处于合理水平。

　　9. 亚洲可持续发展的未来？

　　越来越多的资金寻求更佳的环境、社会和治理（ESG）实践。政府正推动向低碳经济的转型。

　　10. 亚洲主要房地产市场的未来走向？

　　中国香港、新加坡和中国低线城市的房价走势放缓。中国香港前景最差，新加坡则最为稳健。