11月CPI超预期大涨4.5%，如何影响货币政策

　　曾国藩：才智英敏者，宜加浑厚学问。

　　今日焦点

　　昨日，国家统计局公布11月CPI、PPI数据：

　　11月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨4.5%。其中，城市上涨4.2%，农村上涨5.5%；食品价格上涨19.1%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨6.5%，服务价格上涨1.2%。

　　11月份，全国居民消费价格（CPI）环比上涨0.4%。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.5%；食品价格上涨1.8%，非食品价格持平；消费品价格上涨0.8%，服务价格下降0.4%。

　　11月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.4%，环比下降0.1%；工业生产者购进价格同比下降2.2%，环比下降0.1%。

　　洪泰财富研究部解读

　　11月CPI数据大超市场预期。此前，据Wind机构预测数据显示，11月CPI同比增速或突破“4关口”，平均预期达4.3%，创2012年2月份以来新高。其中预测最大值4.6%，预测最小值4.0%。前值3.8%。CPI同比大幅上涨主要是食品价格上涨拉动，当前通胀仍呈现结构性特征。CPI分项中，食品价格近三月来同比涨速加快，9月同比涨11.2%，10月涨15.5%，11月涨19.1%；去掉食品能源后的核心CPI和非食品价格仍然保持低迷，11月分别同比涨1.4%和1.00%。

　　而食品价格中，猪肉价格仍是上涨主要因素，影响CPI上涨2.64个百分点；同时牛羊禽肉和蛋类在替代效应下，9月份后同比涨幅均在10%以上，共同造成了食品价格的上涨。需要注意的是，猪肉价格环比涨势出现明显放缓。今年8到10月，猪肉价格环比涨幅均在20%以上，11月环比涨幅降至3.80%，显示近期稳定猪价相关政策的连续出台对市场供给产生影响。同时，10月、11月其他肉类环比涨幅也有所回落。

　　12月6日，农业农村部印发《加快生猪生产恢复发展三年行动方案》，方案提出，今年要尽快遏制生猪存栏下滑势头，确保年底前止跌回升，确保明年元旦春节和全国两会期间猪肉市场供应基本稳定；确保2020年年底前产能基本恢复到接近常年的水平，2021年恢复正常。我们认为，今年年底至明年一季度，猪肉供给仍会偏紧，将继续维持CPI高位运行。随着一系列恢复生猪生产政策措施的落实，2020年二季度猪肉价格或将回落趋稳，对CPI走势的影响逐步回归常态。

　　由猪肉上涨所产生的结构性通胀，可以通过加大供应的方式进行调节。在核心CPI低迷、PPI仍处于通缩态势下，通胀对货币政策的应用掣肘有限。然而，当前更为关键的是对通胀预期的管理。由于目前工业原材料价格处于低位，如明年通胀预期显著上升，将制约实体经济复苏和央行货币政策。此前，央行行长易纲提出我国货币政策要坚守币值稳定，保持M2与GDP名义增速相匹配。从昨日公布的11月三项金融数据来看，M2同比增幅8.2%，低于预期8.4%，同时新增信贷超预期达到1.39万亿，印证了央行当前稳货币宽信用的政策基调。因此，我们预计明年虽然经济增长压力仍然持续，但在上半年CPI高位回落之前，仍会采用稳健灵活的货币政策，以“精准滴灌”的结构性政策为主，普遍宽松的政策或不会出现。全球隔夜动态

　　? 周二美股小幅收跌，道指跌0.1%

　　3M跌逾1%，波音跌近1%，纷纷领跌道指。科技股涨跌不一，苹果涨0.58%，奈飞跌3.1%，特斯拉涨2.74%，美光科技涨2.17%。

　　? 美加墨三国签署美墨加协定修改稿

　　美国、墨西哥和加拿大于当地时间周二签署了美墨加协定（USMCA）修改稿，为三国立法机关批准该协议铺平了道路。在此之前，美国众议院民主党人支持修订北美自由贸易协定，众议长南希-佩洛西说修改后的协议对美国工人更好。

　　? 市场等待美联储货币政策会议结果

　　美联储将从今天开始召开为期两天的货币政策会议，明天公布会议决议及声明。鉴于美国11月非农就业报告强劲，市场普遍预计美联储将维持利率不变，但投资者将密切关注有关货币政策前景的详细信息。

　　? 15日加征关税期限临近，特朗普表示两国谈判进展良好

　　美国于本月15日(周日)对中国商品加征新关税的死线逼近，美国总统特朗普表示两国的贸易谈判进展良好。美国将在周日对包括手机及玩具在内的多种中国商品加征关税，但若两国能在周日前达成首阶段贸易协议，有望延后实施新关税甚至取消加税。

　　同时，美国农业部长珀杜(Sonny Perdue)在印弟安纳州出席活动时表示，美国于12月15日就中国货品新一轮关税设定「死线」，但他不相信该等关税落实。他称不认为美国总统特朗普希望实行新关税，但中国需作出行动，以鼓励特朗普不实行新关税，希望中国对美国大豆及猪肉进行免税关税程序或显示有关迹象。

　　国内市场观察

　　? 科技股引领A股反弹，创业板指创收盘新高

　　受超大盘新股邮储银行上市、CPI通胀数据超预期影响，两市低开后窄幅震荡，科技股午后发力带动指数上攻，创业板指创4月9日以来收盘新高。行业板块方面，胎压监测、无线耳机持续火热，半导体板块午后崛起，并带动科技类题材集体走强；传媒板块延续反弹势头；猪肉、周期股则表现低迷。科创板全线爆发，科创板重组第一股华兴源创(688001,股吧)，又成首只连板个股。行业方面，个股方面，邮储银行上市首日在“绿鞋机制”和控股股东增持双保险下，最终收涨2%，成交额超90亿。

　　两市成交4666亿元，与上个交易日基本持平。北向资金全天净流入29.54亿元，为连续19日净流入。

　　今日要闻速读

　　宏观

　　1、中国11月M2同比增长8.2%，预期8.4%，前值8.4%。11月新增人民币贷款13900亿元，预期12562.5亿元，前值6613亿元。11月社会融资规模增量为1.75万亿元，比上年同期多1505亿元。华泰宏观李超团队认为，11月信贷稳健，尤其是企业信贷数据同比多增，体现政策思路，预计明年一季度货币政策扩信用发力，天量社融可期。

　　2、经参头版： 行至年终，作为“六稳”之首的稳就业再发力，加强版促就业政策落地在即。有关部门正在酝酿稳就业政策储备，地方也在展开密集调研。

　　金融

　　3、据经参，强监管下保险中介行业正迎来新一轮洗牌。今年以来，央地金融监管部门密集发文整肃保险中介市场，据不完全统计，年初至今各地银保监局陆续注销超400家保险中介机构许可证，其中保险兼业代理机构占比近八成。

　　地产

　　4、中国社科院发布《中国住房发展报告（2019-2020）》认为，未来两年是楼市调控的关键期。楼市调控的机遇窗口将在2025年前后关闭，住房发展的巨大潜力和预期将在2025年前后改变。

　　5、据财经网(博客,微博)报道，即日起，江苏省张家港市商品房2年限售政策取消。张家港房地产交易产权登记中心工作人员表示，张家港市限售政策取消消息属实，但目前正式文件还未出台。

　　产业与公司

　　6、工信部公示《2018年度推广应用新能源汽车补助资金预拨审核情况》，本次资金预拨共计137.78亿元，比亚迪(002594,股吧)拟获资金预拨逾36亿元。同时，工信部公布第二十八批免征车辆购置税新能源汽车车型目录，长城汽车(601633,股吧)的欧拉R1、欧拉R2，比亚迪M3、纯电动城市客车，长安汽车(000625,股吧)逸动E-Life，上汽集团(600104,股吧)Marvel X，亚星客车(600213,股吧)、宇通客车(600066,股吧)的纯电动城市客车等车型入围。

　　7、《智能互融：借助5G、人工智能和云技术，释放机遇》白皮书称，到今年年底，中国移动、中国电信和中国联通(600050,股吧)这三家公司将部署约10万个5G基站，2020年将增至100万个。到今年年底，5G将在中国全国50个城市普及。

　　创投

　　8、深创投S基金（Secondary Fund，私募股权二级市场基金）成立，深创投S基金即广东红土和裕股权投资基金（有限合伙），基金于2019年10月16日在珠海横琴新区注册，目标规模100亿元，预计首期规模约50亿元，深创投和格力集团为基石投资人。

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　　声 明

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