申万秦泰:2020财政政策扩张潜力大 货币政策低调配合

新浪财经讯 申万宏源(000166,股吧)“继往开来”2020资本市场年会于12月11日至13日在武汉召开，申万宏源分析师秦泰发表《求索大国转型：道、势、策》主题演讲，他认为2020年经济政策：进击的财政分配，低调的货币配合。

货币政策：从台前到幕后，低调配合。货币政策的效果，与经济发展的阶段性特征密不可分。94年以来，货币政策经历被动宽松——主动宽松——趋于中性三大阶段，只有在地产基建拉动经济增长的阶段，主动的货币宽松周期能够与地产基建周期形成共振，而17年以来，各类投资增长中枢内生性趋于放缓，货币政策进入趋于中性的阶段。短期来看，我们测算的“双支柱”信用扩张指数显示，18年下半年以来信用环境改善明显，降准等数量型工具操作的边际宽松幅度已经接近15-16年。预计2020年仅需降准100BP即足以支撑较高的信贷增长，而中小银行资本金补充不足，已经成为更为现实的约束，预计20年需补充1.15万亿以上。

财政政策：扩张潜力大，优化居民分配。19年减税降费财政收入增速放缓；同时财政支出事关最终消费，维持较高水平。财政收支缺口扩大，是否可持续？我国财政政策已经从两大思路上提供了较大的扩张空间：其一是新型央地关系的重构，基建融资更多依赖专项债，政府性基金预算能够更大比例调入一般公共预算；其二是国企利润“第二支柱”的运用，19年部分国企已经为非税收入高增提供了重要的基础，中期国有企业利润上缴比例仍有普遍抬升的空间。我们预计2020年一般公共预算赤字率或小幅扩张至3.0%，新增专项债3-3.2万亿，以广义财政的扩张进一步支持减税降费、消费补贴等工具，以增加居民收入，支持居民消费。

地产政策：坚持长效机制，满足内生需求。因城施策的本质是对部分城市支持内生需求的有序释放，而其他城市对供给节奏进行合理调控。预计长效机制将会坚持，地产政策不会转向。