《灭火》：伯南克等美经济核心成员披露美国金融危机及其教训

   金融浩劫很少发生。通常，金融市场是因为自身混乱而引火烧身的。市场自发调整，公司开始倒闭，但势态一如既往。有时候，金融危机的火势过猛，以至于政策制定者不得不出面 “灭火”。他们会为企业发放贷款，以提供企业所需要的流动性资金，或者通过一种安全的方式帮助危机中的企业平稳着陆，不过势态依然可能继续。金融危机极少会走到失控的边缘，乃至险些摧毁金融体系及其他经济部门，对经济体造成极大的破坏和损失。这种情况在美国大萧条时期发生过，此后75 年内没再发生。

　　但是到了2008 年，同样的情景再次出现。美国政府—— 连续两任总统、国会、美联储、财政部以及在政府各个机构工作的无数公职人员——不得不应对几代人以来最为严重的金融危机。当时，我们三个人肩负重任——我，时任美联储主 席本·伯南克；亨利·保尔森，布什总统任期内担任财政部长；蒂莫西·盖特纳，布什总统任期内担任纽约联邦储备银行行长，奥巴马总统任期内担任财政部长。我们推动美国与其他 国家制定了应对危机的策略，这场危机剧烈冲击了全球信贷市场，破坏了国际金融体系，并使美国经济陷入了20 世纪 30 年代等待救济的民众排起长队、城中棚户成堆的大萧条以来，最为严重的经济衰退。

　　在美联储、财政部及其他部门的同事们的全力配合下，我们采取了一系列超常规紧急干预手段，对重要企业进行不断升级的常规和非常规政府救助，以及对重要信贷市场提供政府支持。当危机蔓延的时候，我们说服国会赋予我们更加强有力的制定政策的权力来应对危机，包括授权直接对私营金融机构注资数百亿美元。我们与美国乃至全世界具有献身精神的优秀公职团队并肩战斗，最终在信贷渠道被冻结和资产价值暴跌可能会将更大范围的经济拖入第二次大萧条之前，有效地稳住了金融系统。即便如此，经济依然遭受了重大打击，所以需要运用前所未有的货币政策工具和财政刺激手段来帮助经济复苏。

　　这是一次可载于史册的金融恐慌，让人想起数百年来困扰金融业的挤兑与危机。过往的长期经验告诉我们，金融恐慌造成的危害绝不会止步于金融业本身，尽管阻止这种恐慌往往需 要扶持金融部门。那些并非银行家或者投资者的美国人依然需要依赖有效的信贷系统去购买汽车与住房、支付大学学费、发展事业。破坏信贷体系的金融危机可能造成严峻的经济衰退，这种衰退既会伤害普通家庭，也会波及金融精英。如今，大部分美国公众都记得政府对华尔街的救助是一种干预手段，但我 们的目标始终是保护主体免受金融崩溃后果的伤害。控制因金融危机所导致的经济损失的唯一方法是把火扑灭，尽管要做到这一点我们不得不帮助一些制造危机的人。

　　十年后，我们认为回顾危机是如何爆发的，同时思考一下可能有助于减少未来危机损害的经验教训将是十分有益的。我们三个人都已经写过关于我们在2008 年金融危机中的经历的 回忆录，但我们想在处理金融危机的理论和实践层面，谈谈我们共同做的事情以及我们共同学到的东西。我们有着截然不同的背景和个人特质，在危机爆发之前我们彼此也并不了解。我们在应对危机的过程中找到了实现有效合作的途径，我们也一致认为有些基本规律可以用于金融危机的化解。金融危机再次爆发的部分原因是，我们已经将它遗忘，我们再次把它记录下来是为了向大家传递从过往经历中总结出来的一些重要的经验教训，希望这些经验教训可以让大家保持新鲜的记忆，并在未来帮助危机化解者保护经济免受金融危机的破坏。

　　为什么会发生这场危机？为什么危机会具有如此大的破坏性呢？

　　2008年金融危机是一次具有代表性的金融恐慌，由抵押贷款信心危机引发，并蔓延至金融体系。正如危机通常所表现的那样，信贷繁荣起到了主要的推动作用，许多家庭与金融机构一样成为危险的过度杠杆者，它们自身已是债务缠身。这种风险的加剧有两个原因：一是大量风险已经转移到那些在传统 银行体系约束和保护之外运作的金融机构；二是如此多的杠杆 是以不稳定的短期融资形式出现的，而这些资金可能会在危机 初见端倪时荡然无存。这些弱点被美国割据化的金融监管行政机构放任自流，包含金融机构、政府部门以及监管措施在内的 混杂体几十年来都没能跟上市场的实际变化，以及金融快速创 新的步伐。其中一项创新是资产证券化，华尔街用来将抵押贷 款分割成现代金融中无处不在的复杂金融产品的机制，证券化 将人们对潜在抵押贷款风险的恐慌转化为对整个体系稳定性的 恐慌。

　　在金融体系表现得异常稳定的时候，这些问题在繁荣期似乎并不紧迫，传统观点认为房价将无限期地持续上涨，华尔街、华盛顿和学术界的许多人认为严重的金融危机只是过去发 生的事情。然而，一旦房地产泡沫破灭，对于损失的恐惧会形成金融乱象，因为投资者和债权人疯狂地减少任何与抵押贷款支持证券相关的人和事的接触，从而引发抛售（现金匮乏的投资者被迫以任意价格出售他们的资产）和追加保证金通知（购买信贷资产的投资者被迫提供更多现金）， 反过来这又引发了更多的抛售行为和追加保证金通知。金融恐慌使信用系统陷入瘫痪，并打破对整体经济的信心，由此导致的失业和止赎权反过来又在金融体系中引发了更多的恐慌。

　　十年之后，那种金融恐慌和经济痛苦的末日循环已经开始从公众记忆中消退，但是无论怎样描述当时的混乱和恐怖都不 为过。从 2008 年 9 月开始，一个月之内，抵押贷款巨头房利 美和房地美突然国有化，这是大萧条以来政府对金融市场进行的规模最大、最令人惊讶的干预。饱受敬重的投资银行雷曼兄 弟倒闭了，这是美国历史上规模最大的破产案。经纪公司美林集团投入美国银行的怀抱。政府为保险公司美国国际集团提供 了 850 亿美元的救助，以避免发生比雷曼兄弟倒闭更大的破产 案。华盛顿互助银行倒闭案和美联银行倒闭案是美国历史上两 起最大的有联邦保险的银行倒闭案。曾经是现代华尔街象征的 投资银行模式已经消亡。有史以来政府第一次为价值超过 3 万 亿美元的货币市场基金提供担保，同时还支持价值 1 万亿美元 的商业票据。美国国会最初因为市场崩溃的原因拒绝，之后又批准了这项法案——政府为整个金融体系提供7 000 亿美元的 资金支持。这一切都发生在总统竞选的胶着阶段。列宁说过，有时候几十年里什么都没发生，有时候几周里发生了几十年的 事情——这就是危机时刻的感受。

　　事实证明，政府危机管理者的权力最初并不足以阻止恐慌，部分原因在于相当多的问题处于美联储对商业银行的主要管辖范围之外，但我们最终说服了国会授予我们恢复市场信心所需要的权力，失控的局面最终得到了控制。在这个党争激烈和政府受到普遍质疑的时刻，共和党先后与民主党、无党派公职人员以及两党的立法机构领导人共同合作，化解几十年来资本主义所遇到的最严重的危机。

　　我们都坚信自由市场的力量，我们都非常不情愿将鲁莽的 银行家和投资者从他们自己所犯的错误中拯救出来。在可能的 情况下，美国政府对接受援助的企业施加了苛刻的附带条款， 有时候，说服实力较强的机构以及实力较弱的机构参与加强金 融体系建设和重振信心的努力会限制项目条款的严苛程度。但我们知道退一步让其放任自流并不是一个合理的选择，资本主 义的“看不见的手”无法阻止一场全面的金融崩溃，只有政府 “看得见的手”才能做到这一点。全面的金融崩溃会造成恶性 衰退，扼杀企业，减少机会，挫败梦想。

　　事实上，2008 年的金融冲击在很多方面都比大萧条时期 所遇到的更大，最初的经济影响也是如此。到 2008 年底，即 使在实施了一系列非常激进的金融干预措施之后，美国每个月 仍有75 万个工作岗位流失，并且经济以每年8% 的速度萎缩。 但被称为“大衰退”的经济收缩在2009 年 6 月结束，随之而 来的复苏已经持续了10 年，与以往的危机或此次危机后的其 他发达国家相比，美国的这次复苏可谓一次突破性的逆转。美国的股市、劳动力市场和房地产市场都已从谷底反弹，并升至 新的高度。有专家预测，我们采取的策略最终将导致恶性通货 膨胀、经济停滞和财政枯竭，政府拯救陷入困境的银行以及最 终拯救整个金融体系的努力将耗费纳税人数万亿美元，但这并 不能解决根本问题。不过，我们有能力使经济恢复增长、金融 机构相对较快地恢复经营，各项金融计划最终可以为美国纳税 人带来可观的利润。这场危机是具有毁灭性的，它给每个家 庭、整个经济体系和美国政治体系都带来了深刻而持久的伤痛 记忆。但是，如果没有美国最终成功动员起来的协调一致的、 强有力的救助，损失可能会惨重得多。

　　我们现在就安全了吗？

　　美国以及世界其他国家已经实施了全面的金融改革，这应 该会降低在不久的将来再次发生危机的可能性。部分原因在于 这些改革措施使金融机构有更多的资本、更少的杠杆、更多的 流动性以及更少地依赖脆弱的短期融资。简而言之，我们今天 的金融风险防范制度更加有效。不幸的是，预防从来就不是万 无一失的，就像没有建筑物是耐火的一样。尤其是在美国，政 府的干预引发了公众的强烈反对，政治家也削弱了风险化解部 门应对下一场危机的能力，通过剥夺危机管理者的重要权力以 避免未来再行使救助手段。实际上，这些限制措施无论初衷多 么好，都有可能使下一场危机变得更糟，由此造成的经济损失 会更加严重。关于旨在禁止救助的立法实际上会在未来可能的 情况下阻止救助的想法，是一种严重而又危险的错觉。

　　反弹是不可避免的，也是可以理解的。政府阻止恐慌和修 复受损金融系统的行动虽然最终成功了，但并不能保护数百万 的人不会因为失去工作或家庭而受到伤害。政府的所作所为确 实不可避免地会使许多参与这个支离破碎的体系的人受损，而 其中一些人还起到了对金融危机推波助澜的作用。当下一场金 融危机爆发时，美国非常希望自己有一个更加有准备的危机防 范体系以及一群更加有能力的危机化解者。2008 年危机如此 具有破坏性的一个原因是，政府从一开始就缺乏强有力的应对 工具。我们担心除非华盛顿做出重大改变，否则未来危机的首 当其冲者将面临更少也更弱的手段，就像我们曾经做的那样，他们将不得不在危机已经蔓延的时候，游说政客们提升风险化 解部门的权限。

　　我们希望美国能够为下一场危机做好准备，借用詹姆斯·鲍德温的一句话：“ 火灾终将到来。” 这就是我们认为深刻 理解上一场危机如此重要的原因。我们需要理解的有：危机是 如何开始的，它是如何蔓延的，为什么它的影响如此严重，人 们是如何努力应对危机的，什么会起作用，什么会适得其反。 我们担心一个不理解这场危机带来的教训的国家，注定要忍受 更为糟糕的局面。

　　其中一些教训是关于预测和预防的，因为将金融危机造成 的损失降至最低的最好方法就是不让危机发生。大多数危机确 实遵循着一种相似的模式，因此我们有可能去尝试识别警告信 号，比如金融体系中的过度杠杆化，特别是当金融体系过于依 赖短期融资时，尤其需要注意这些在整个金融体系中属于风险 监管措施薄弱并且风险化解途径有限的领域。人们在预判恐慌 的能力方面保持谦卑的心态也很重要，因为这样做需要他们预判其他人在整个复杂系统中的相互作用。金融体系本质上是脆 弱的，金融风险往往会绕过监管障碍，就像河流绕过岩石一 样。因为没有可以确保避免过度自信或困惑的方法，所以没有 确定的方法可以避免恐慌。人就是人，这就是为什么我们认为 用佛教徒看待死亡的方式来看待危机是有意义的：时间和环境 具有不确定性，但可以肯定的是，危机最终会发生。

　　2008 年金融危机也为我们提供了应对危机的艺术和科学依据。人们很难提前预测危机，同样也很难较早知道下一场危 机将是一场灌木丛火灾，还是一场五级大火的开始。允许濒临 倒闭的公司申请破产通常是有利于经济健康的，政策制定者不 应该对市场上的小事件或者大银行的困境反应过度，就好像这 是一场灾难的前兆一样。反应太快会鼓励冒险者相信他们永远 不必为自己的错误赌注承担后果，从而滋生“道德风险”， 这 会助长更不负责任的投机行为，并为未来危机的爆发埋下伏 笔。但是，一旦明确下一场危机是真正的系统性危机，反应不 足会比反应过度危险得多，太晚出手比太早介入造成的问题更 多，而半途而废的措施只会火上浇油。在一场载入史册的危机 中，当务之急始终是结束危机，尽管这可能会造成一些道德风 险，存在鼓励未来无原则冒险的缺陷。事实的确如此，但与眼 下允许系统性崩溃的负面影响相比就相形见绌了。当恐慌袭来 时，政策制定者需要尽其所能去平息恐慌，而不是在意政治后 果，无须顾忌意识形态如何，也不管他们过去说过什么或承诺 过什么。在金融救助中玩弄政治是可怕的，但放任经济萧条只 会更加糟糕。

　　我们没有简单的解决方案来改进应对危机的政治举措，但 我们确实希望可以为我们所做的选择提供一些帮助，并为未来 危机中的救助者提供更好的救助方案。我们将尝试解决决策中 遗留的一些问题，比如为什么政府救助美国国际集团却不拯救 雷曼兄弟，以及为什么我们在危机结束后没有尝试拆分华尔街 的大型银行。我们还将讨论危机带来的一些其他教训，包括将稳定金融体系的努力与稳定更大范围经济的刺激计划相结合的 重要性，还有需要政府对那些虽然不是传统商业银行，但可能 给整个系统带来类似风险的金融公司进行监管。我们将讨论在 纷繁复杂的金融战争中做出决策所要面对的挑战，以及在财政 部、美联储、联邦存款保险公司和其他愿意有效合作而不是竞 争的机构中，拥有经验丰富且具有献身精神的专业人员团队是 多么重要。我们还将讨论危机过后改革的力度和限度，以及我 们如何相信境况可以得到改善。虽然我们都不是政治家，但我 们也要对政治方针进行一些讨论，尽管这经常令人觉得失望与 沮丧，但有时却相当鼓舞人心。

　　政治进程的基调是由最高层决定的，在历史上极其危险的 时刻，布什总统和奥巴马总统以非凡的政治勇气支持对金融体 系实施备受争议却至关重要的干预措施。虽然我们私下里对国 会心存抱怨，但共和党和民主党的立法领导人齐心协力支持将 房利美和房地美收归国有，然后拯救整个金融体系的这种看起 来具有很大政治副作用的政策，最终成为美国两党大力支持下 通过的最后两项重要立法。2008 年的危机和紧随其后的痛苦 的经济衰退严重破坏了人们对公共机构的信任。我们认为美国 政府应对危机的举措表明，当各级公职人员在巨大的压力下为 公众利益而共同努力时，很多事情是有可能的。

　　我们理解为什么许多美国人并不认为美国政府对危机的反 应是成功的，甚至是合法的。因为这些应对方案看起来经常是 杂乱无章和前后矛盾的，所以我们还要在黑暗中摸索前进，去探索金融世界里的那些未知领域。我们最初遵循的是传统的策 略，但现代金融体系比过去复杂得多，所以我们不得不进行大 量的尝试与提升。我们用我们认为并不有效的工具来艰难地应 对危机，然后我们努力说服政客们为我们提供更为强大的工 具。我们无法发出有力的号召，说服公众接受对银行的救助或 其他有争议的政策，但我们一直在努力告诉外界我们在做什么 以及为什么要这样做。

　　我们希望我们现在可以做得更好。关于危机的故事是一个 令人感到痛苦的故事，但从某种程度上看，它也是一个充满希 望的故事。我们相信这更是一个有益的故事。

　　结论：下一场大火

　　我们中的任何人以及我们周围任何有成就的同事都没有经历过这样的危机。尽管伯南克在研究大萧条方面具有很高的专业水平，保尔森对于金融市场具有良好的感知，盖特纳具有处理国外危机的丰富经验，但我们中没有人能确定什么会起作用，什么会适得其反，或者这个体系能够承受多大的压力。我们没有标准的策略手册可参考，也没有关于最佳实践的专业共识。我们不得不摸索着穿过迷雾，有时需要改变我们的策略，有时则要改变我们的想法，而这给结果带来巨大的不确定性。我们所做的许多事情似乎是对最初将世界拖入危机的金融业的奖励。

　　因此，评论人士倾向于假设和预测最坏的情况是可以理解的，或许这也是不可避免的。批评人士警告称，我们正在为美元的挤兑，或是津巴布韦式的恶性通货膨胀，或是希腊式的债务危机，或是数万亿美元的救市成本，或是由无法挽救的僵尸银行主导的日式体系，甚至是美国自由市场资本主义的死亡而做准备。这一切最终都没有发生，我们相信这不是因为我们的选择，而是在于它们本身。我们很幸运，国会最终扩大了我们的权力，使我们能够实现强有力且有效的反应，也许在某些方面，我们只是幸运而已。用十年的时间来反思美国以及其他国家在这场危机中所发生的事情，我们相信美国采用的战略是正确的。鉴于这个国家所面临的限制和极大的不确定性，我们就像我们所希望的那样去积极塑形，去努力工作。2008 年金融危机所面临的压力表现在这些方面，包括股票价格和房价的下跌，以及产出和就业的下降，这甚至比大萧条的早期阶段还要糟糕，但政府这一次设法阻止了恐慌，稳定了金融系统，重振了信贷市场，并启动了持续到今天的复苏。与以往严重金融危机后的复苏以及其他发达经济体从此次危机中的复苏相比，美国的复苏形势要好得多。

　　虽然情况本来可能更糟，但这场危机对美国和世界来说仍然是格外有害的。数以百万计的美国人失去了工作、事业、储蓄和住房。2008 年的一个重要教训是：即使应对措施相对积极，而且受益于美国强大的金融实力和信用，金融危机也可能是具有毁灭性的。应对金融危机的最佳策略是没有这样的策略，如果真的有，限制损失的最好方法就是，确保危机管理者在势态变得非常糟糕之前拥有他们所需要的工具。

　　不幸的是，金融危机永远无法完全避免，因为它是人类情感和认知的产物，也是人类作为监管者和政策制定者不可避免失误的产物。金融依赖信心，而信心总是脆弱的。尽管试图控制华尔街的过度杠杆和冒险至关重要，但这种杠杆和冒险通常反映出整个社会的过度乐观。监管机构和政策制定者也无法幸免于这些狂热，人类天生容易受到非理性繁荣的影响以及对于非理性的恐惧，市场在上涨时会过度上涨，在下跌时会过度下跌。狂热和恐慌似乎都具有传染性。

　　这并不是在危机来临之前被动或无所作为的理由。尽管没有万能的灵丹妙药可以根除金融危机，但政府官员可以采取很多措施来尝试减少金融系统对于危机所表现出的脆弱性，并降低危机发生的频率和失控的可能。美国政府对2008 年的大火没有做好充分准备，这有助于解释为什么大火烧得如此之热，为什么控制火势的努力往往看起来如此混乱，甚至为什么这种反应变得如此不受欢迎。更好的准备本可以产生更好的结果。

　　如果监管体系没有那么分散，而是更有能力应对商业银行以外的风险，如果危机管理者一直被授权使用压倒性的力量来避免金融崩溃，如果从一开始就有机制确保金融体系为自己的救助买单，大火也不会那么激烈，灭火措施也会显得不那么前后矛盾和不公平。

　　十年后，我们要提的关键问题是，美国如今是否做好了更好的准备。我们相信答案是——既是，也不是。首先，我们有更好的防范措施来避免恐慌，这在金融领域相当于更积极的防火措施和更严格的防火建筑规范；但当一场严重的危机真的发生时，政府官员动用紧急权力采取的措施在很多方面甚至比2007 年的还要弱，这在金融领域相当于装备较差的消防员和关闭的消防站。政府通过货币和财政刺激来应对经济需求崩溃的能力，也就是所谓的凯恩斯主义武器库，也已大大削弱。简而言之，如今的美国经济和金融体系可能不太容易发生小规模的灌木丛火灾，而更容易受到重大火灾的影响，尽管更新和改进了消防法规，但一场大火还是开始了。用一个不同的类比来说，这就好像决策者对一场公共卫生灾难的反应是扩大免疫接种、促进良好的营养，并鼓励每年进行检查，但也决定关闭急诊室并宣布拯救生命的手术是非法行为。

　　　编辑推荐

　　1、 关于作者：伯南克、盖特纳、保尔森是2008年金融危机中紧急救市计划的核心设计者。三人是成功避免美国经济走向崩溃的重要人物。

　　2、 关于本书：复盘危机爆发的复杂程度与重要细节——从房地产泡沫、债务危机，到信贷繁荣、监管缺失，再到金融恐慌、市场流动性收缩，直至系统性崩溃，对危机的根源和影响做了深刻披露。

　　3、 关于当下：金融危机10年后，为何反思依然必要？美国是危机爆发的起源地，却比欧元区、新兴经济体更快地实现经济复苏，背后得益于流动性创新工具、金融监管体系、政府干预策略。这些当前正需要储备的灭火工具。

　　4、 关于中国：对于处在金融周期高点的中国如何防范系统性金融风险具有重要的借鉴意义。周小川：“关于金融危机，最好的策略是避免危机的发生，要防止泡沫不断吹大的情况出现。”

　　5、 对于决策者：各国财政部、央行、监管机构、金融界特别关注，在危机快速到来前，掌握快速反应的应急能力。

　　6、 对于普通人：危机从爆发到蔓延，快速到无法做出反应。普通人如何避免恐慌与非理性决策，风险意识是不可少的。

　　基本信息

　　书名：灭火：美国金融危机及其教训

　　英文：Fire Fighting：The Financial Crisis and Its Lessons

　　作者： [美] 本·伯南克 [美] 蒂莫西·盖特纳 [美] 亨利·保尔森

　　译者：冯毅

　　出版社：中信出版(300788,股吧)集团

　　出版时间：2019.12

　　定价：62.00

　　内容简介

　　“历史是押韵的，但是敌人正在被遗忘”

　　2008年金融危机是大萧条以来严重的一次经济衰退。这场危机剧烈冲击了全球信贷市场，并迅速蔓延至国际金融体系。在危机的紧要关头，以本·伯南克、蒂莫西·盖特纳、亨利·保尔森为核心的三人救市小组，通过一系列超常规紧急干预手段，成功挽救美国经济走向崩溃。

　　金融危机10年后，“救市三人组”伯南克、盖特纳、保尔森再次同框，重新反思2008年金融危机带来的深刻教训。意识到危机的到来并不容易，正如伯南克所说：“敌人正在被遗忘。”在《灭火：美国金融危机及其教训》这本书中，他们再次深入探讨了如下问题：危机是如何爆发的？为什么它的影响如此严重？在阻止危机演变成第二次大萧条的艰难历程中，美联储发现了哪些“灭火”工具？这些工具如何帮助美国有效应对后危机时代的经济衰退？

　　《灭火：美国金融危机及其教训》是“救市三人组”在国际金融危机十年后的再思考。伯南克、盖特纳和保尔森在这本书中为他们的继任者、其他国家的财政部长以及中央银行的监管者们，提供了对于应对未来危机富有价值的参考。书中所分析的危机“火种”，不仅映照了当下正在发生的事情，它的价值更将远远超过下一个十年。

　　作者简介

　　　　[美] 本·伯南克（Ben S. Bernanke）

　　美国联邦储备委员会前主席。2009年《时代》杂志“年度风云人物”，连续三年入选福布斯全球人物榜前十，执掌美联储8年，成功带领美国度过大萧条以来严重的经济危机。2014年2月，伯南克加入布鲁金斯学会，参与经济研究项目，重点关注经济复苏政策。

　　　[美] 蒂莫西·盖特纳（Timothy F. Geithner）

　　美国第75任财政部长，金融危机处理专家，在奥巴马总统任期内，与伯南克、保尔森联手进行金融危机救助，被称为“救市三人组”。盖特纳曾就职于IMF，2003—2009年担任纽约联邦储备银行行长。

　　[美] 亨利·保尔森（Henry M. Paulson, Jr.）

　　美国第74任财政部长，现任保尔森基金会主席，曾担任高盛集团总裁，任职高盛期间被冠以“华尔街权力之王”头衔。

　　译者简介

　　冯毅

　　浙商资产研究院副院长，中央财经大学博士、浙江大学博士后。曾参与教育部社科基金《我国商业银行信贷资产证券化道德风险管控研究》等多个学术研究项目。

　　目录

　　序 言  // Ⅰ

　　第一章  干燥的火种： 危机的根源

　　火花的源头  // 008

　　点  火  // 013

　　防患于未然之艰难  // 019

　　未觉察的火花  // 024

　　第二章  第一束火焰： 2007 年 8 月—2008 年 3 月

　　白芝浩剧本  // 030

　　超越白芝浩  // 038

　　第三章  蔓延的大火： 2008 年 3 月—2008 年 9 月

　　贝尔斯登：紧密关联而不倒  // 048

　　房利美和房地美：发射的火箭筒  // 057

　　第四章  火海： 2008 年 9 月—2008 年 10 月

　　雷曼兄弟：身处水深火热之中  // 068

　　美国国际集团：自由市场日  // 079

　　一个时代的终结  // 084

　　第五章  灭火： 2008 年 10 月—2009 年 5 月

　　部署不良资产救助计划  // 098

　　结束游戏  // 111

　　结论  下一场大火

　　更加坚固的防御体系  // 130

　　虚弱的应急武器库  // 137

　　做什么  // 145

　　致  谢  // 151

　　金融危机图示： 美国的应对策略及成果

　　简  介  // 155

　　专有名词缩略表  // 157

　　危机的前因  // 159

　　危机的轨迹  // 171

　　美国的策略  // 179

　　成  果  // 218

　　致  谢  // 233

　　其他数据来源  // 235

　　注  释  // 237