馨月说财经：负利率对A股市场的影响

　　在欧央行“日本化”之后，欧盟与日本央行都长期坚持负利率政策，而今年以来的三次降息也使美联储再次滑向低利率政策，未来美联储是否会采用超低利率、零利率乃至负利率，这主要取决于美国金融市场的安全性与稳定性。

　　未来全球主要国际货币的负利率与超低利率环境会对新兴国家资产价格形成明显的冲击，由于我国金融市场的进一步开放，预期这一利率环境对A股市场也会形成比较明显的影响。

　　一、美联储明年降息的概率并不低

　　美联储为了金融体系的安全，暂时以大规模回购与扩表来代替降息手段，同时为了应对未来的危机，美联储尽力保留了当前并不多的降息空间，所以市场普遍认为美联储明年继续降息的概率大幅降低。

　　12月19日美联储埃文斯表示，对美联储将在2020年保持利率不变的预期感到合适；对2021年加息一次，2022年再加息一次的观点感到合适；不预计有必要进行更多保险性降息。

　　虽然美联储官员近期屡屡对降息问题表态，令市场调低了明年的降息预期，但实质上美联储明年是否会降息的权利并不在自己的手中，而主要取决于美国金融市场是否稳定。

　　当前美股迭创历史新高，牛市尾部风险也在不断抬高，高位回撤预期会加大，波动率预期也会进一步放大，一旦美股出现较大回撤，美国金融市场又将是全面性的风雨飘摇，美联储能不降息吗？恐怕不能。目前的市场预期都是从美国金融市场绝对安全的角度出发的，问题是当前的美国金融市场恰恰是次贷危机之后最不安全的阶段，所以设置美国金融市场绝对安全的前提是无益于投资风控的，也很难判断美联储未来的动作。

　　二、欧日的“懒汉货币”会传染

　　欧日央行长期坚持负利率政策，这是发达国家内部经济矛盾的货币化转移，这一趋势将会在发达国家中普遍蔓延。

　　由于负利率政策可以利用低成本优势推动本币输出，因货币借贷价格较低而流向新兴国家，所以可以扩张欧元与日元的国际占有率，两者可以利用铸币税积极抢夺世界资源。另外，负利率政策可以使欧元与日元成为套利货币，欧盟与日本可以利用利差在国际间套利，这是标准的债务转嫁方式之一。

　　所以欧日央行的负利率政策实质上就是造就“懒汉货币”，发达国家利用印钞手段就可以在全球套利，并借此转嫁内部的经济矛盾，尤其是债务矛盾。因此欧日负利率的本质是利用国际货币体系的漏洞在吸血新兴经济体。

　　虽然美国当前的经济情况比欧盟与日本好一些，但是美国的债务矛盾同样突出，所以美元变身为“懒汉货币”只是时间问题而已。从国际货币体系的信用贬值来说，未来国际货币体系依然还是“劣币驱逐良币”现象，所以美元利率未来继续走低的概率远大于走高的概率。

　　三、套利需要决定了国际货币将涌入中国

　　主要国际货币未来都会转身为套利货币，这决定了美、欧、日等主要国际货币会再次进入到扩张期，会进一步涌入新兴市场，而新兴大国又是国际货币的主要流向地，因为国际货币要求市场的规模性与稳定性。

　　在当前的全球资本市场中，印度与巴西等国家的股市估值已远高于或明显高于中国，所以国际资本未来的主要选择将是中国市场，从全球流动性来看，中国在中长期内将是国际资本的主要栖息地，因此国内A股市场的外资红利是中长期存在的，将会对A股市场形成较为深刻的影响。

　　最近两个月以来，内资流出与外资接盘的现象非常突出，所以A股市场的成交量难以持续放大，这主要还是与年底资金回笼有关，待春节之后，资金出笼，内外资会逐步形成合力，预期股市会加快上涨步伐。（本文系馨月(博客,微博)说财经原创文章，转载请注明作者及来源于微信公众号人弗财经）

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