【光大固收】基本面短期企稳确认，节前央行继续释放流动性——利率债周报20200119

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　　本文作者

　　张旭 / 李枢川

　　摘要

　　◆重要数据

　　2019年GDP比上年增长6.1%，四季度增长6.0%。2019年全年，规模以上工业增加值同比增长5.7%，全国固定资产投资同比增长5.4%，全国房地产开发投资同比增长9.9%，社会消费品零售总额比上年名义增长8.0%，居民人均可支配收入比上年名义增长8.9%。2019年12月社会融资规模增量为2.1万亿元，前值1.75万亿元。新增贷款1.14万亿元，前值1.39万亿元。M2同比增8.7%，前值8.2%。◆高频数据截至2020年1月17日，农业部发布的猪肉平均批发价46.92元/公斤，每公斤较上周上涨0.9元，上涨1.96%；28种重点监测蔬菜平均批发价5.07元/公斤，比上周（4.82元/公斤）上涨5.19%。截至2020年1月17日，南华工业品指数2355.96，较前一周下降7个点，现小幅下降。发电耗煤方面，截至2020年1月17日，日均发电耗煤量67.13万吨（上周为71.79万吨），本周日均减少4.66万吨，本周继续回落。高炉开工方面，截至1月17日，全国高炉开工率达到66.71%，比上周（66.57%）稍微上涨。

　　◆重要事件

　　李克强主持召开国务院第四次全体会议，讨论拟提请十三届全国人大三次会议审议的政府工作报告，并研究部署一季度工作。美国财政部不再将中国列为汇率操纵国。中美第一阶段经贸协议签署。财政部办公厅 要求2020年4月1日起，各地发行地方政府新增专项债券时，须增加披露地方政府新增专项债券项目信息披露模板，以表格形式展现项目核心信息。◆流动性监测本周央行共计投放9000亿元流动性。本周无央行逆回购到期，因此实现全额净投放。下周央行公开市场有2575亿元TMLF到期，无正逆回购和央票等到期。本周银行间质押回购加权利率整体继续呈上升态势。SHIBOR7天与14天不再倒挂，但随着14天拆借利率的上涨，SHIBOR14天与3个月利率出现倒挂。◆债市运行本周一级市场共发行利率债156只，实际发行总额6711.98亿元，其中地方政府专项债129只，发行金额4483.76亿元。一级市场下周计划发行利率债50只，全为地方政府债，计划发行金额985.48亿元，其中地方政府专项债46只，发行金额649.67亿元。二级市场，本周各品种短端期限利率债收益率稍有下降。◆风险提示后续结构性通胀改善不佳；春节期间流动性出现较大波动。

　　重要数据

　　1、2020年1月17日国家统计局公布数据：

　　1）初步核算，全年GDP 99.09万亿元，按可比价格计算，比上年增长6.1%；分季度看，一季度同比增长6.4%，二季度增长6.2%，三季度增长6.0%，四季度增长6.0%。

　　2）2019年12月规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，社会消费品零售总额同比增长8.0%。

　　3）2019年全年，规模以上工业增加值同比增长5.7%，全国固定资产投资同比增长5.4%，全国房地产开发投资同比增长9.9%，社会消费品零售总额比上年名义增长8.0%（实际增长6.0%）。

　　4）2019年全国居民人均可支配收入比上年名义增长8.9%，扣除价格因素，实际增长5.8%。

　　2、2020年1月16日央行发布数据，2019年12月社会融资规模增量为2.1万亿元，前值1.75万亿元。新增贷款1.14万亿元，前值1.39万亿元。M2同比增8.7%，前值8.2%。自2019年12月起，“国债”和“地方政府一般债券”纳入社会融资规模统计。12月份的金融数据整体向好，流动性合理充裕，而且货币派生能力也在增强。

　　3、2020年1月14日海关总署发布数据显示，以人民币计，2019年12月当月进出口总值（同比，下同）增长12.7%。其中，出口1.67万亿元，增长9%；进口1.34万亿元，增长17.7%。2019年12月当月外贸进出口、出口、进口规模都创下月度历史峰值。

　　4、2020年1月17日人民银行公布数据显示，2019年12月末央行口径外汇占款余额为21.2万亿元，较2019年11月末环比减少18.9亿元。

　　高频跟踪

　　1、通胀跟踪

　　截至2020年1月17日，农业部发布的猪肉平均批发价46.92元/公斤，每公斤较上周上涨0.9元，上涨1.96%；28种重点监测蔬菜平均批发价5.07元/公斤，比上周（4.82元/公斤）上涨5.19%。

　　截至2020年1月17日，南华工业品指数2355.96，较前一周下降7个点，现小幅下降。南华螺纹钢、焦煤、黑色以及原油指数分别报1088.48、1464.75、1462.33、1058.96比上周分别上涨7.3、14.4、11.26和-34.46点，除原油指数外，其他指数均保持上升态势，与上周的情况一致。

　　2.2、工业生产跟踪

　　发电耗煤方面，截至2020年1月17日，日均发电耗煤量67.13万吨（上周为71.79万吨），本周日均减少4.66万吨，本周继续回落。

　　高炉开工方面，截至1月17日，全国高炉开工率达到66.71%，与上上周持平，比上周（66.57%）稍微上涨。

　　重要事件

　　1、1月13日，国务院总理李克强主持召开国务院第四次全体会议，讨论拟提请十三届全国人大三次会议审议的政府工作报告，决定将《政府工作报告（征求意见稿）》发往各省（区、市）和中央国家机关有关部门、单位征求意见，并研究部署一季度工作。2、1月13日，美国财政部不再将中国列为汇率操纵国。3、1月15日中美第一阶段经贸协议签署。协议提出，中方将扩大自美农产品(000061,股吧)、能源产品、工业制成品、服务产品进口，未来两年的进口规模，要在2017年基数上增加不少于2000亿美元。国家最高领导人称，下一步双方要把协议落到实处，推动中美经贸合作取得更大进展。协议的签署有助于缓和当前贸易摩擦紧张局面，消除市场不确定性。在关税退坡问题上，美方承诺取消部分对华产品加征关税，实现加征关税由升到降的转变。4、财政部办公厅 1月15日发布《关于启用地方政府新增专项债券项目信息披露模板的通知》，要求2020年4月1日起，各地发行地方政府新增专项债券时，须增加披露地方政府新增专项债券项目信息披露模板，以表格形式展现项目核心信息。2020年4月1日起发行的新增专项债券存续期内，各地应当按照模板格式，每年披露项目实际收益、项目最新预期收益等信息。如新披露的信息与上一次披露的信息差异较大，应当进行必要说明。

　　流动性监测

　　本周（1月13日-1月17日），央行共开展6000亿元14天期逆回购和3000亿元1年期MLF操作，共计投放9000亿元流动性。本周无央行逆回购到期，因此实现全额净投放。具体来看，15日，央行时隔15个工作日后重启逆回购，开展了1000亿元14天期逆回购和3000亿元1年期MLF操作；16日、17日央行分别开展3000亿元和2000亿元14天期逆回购。下周（1月20日-1月24日）央行公开市场有2575亿元TMLF到期，无正逆回购和央票等到期。本周银行间质押回购加权利率整体继续呈上升态势。截至1月17日， R001加权平均利率为2.53%，较上周变动变动68.0bp；R007加权平均利率为2.89%，较上周变动31.2bp；R014加权平均利率为3.19%，较上周变动65.4bp；R3M加权平均利率为3.67%，较上周变动-214.9bp。截至2020年1月17日，上海银行间同业拆放利率方面，SHIBOR隔夜为2.52%，较上周变动750bp；SHIBOR7天为2.64%，较上周变动15.3bp; SHIBOR14天为2.94%，较上周变动65.3bp；SHIBOR 3个月利率为2.87%，较上周变动为0.4bp。SHIBOR7天与14天不再倒挂，但随着14天拆借利率的上涨，SHIBOR14天与3个月利率出现倒挂，这也反映了市场对未来利率的判断。

　　债市运行

　　1、本周发行利率债156只，下周50只

　　本周（1月13日-1月17日）一级市场共发行利率债156只，实际发行总额6711.98亿元，其中地方政府专项债129只，发行金额4483.76亿元。一级市场下周（1月20日-1月24日）计划发行利率债50只，全为地方政府债，计划发行金额985.48亿元，其中地方政府专项债46只，发行金额649.67亿元。

　　2、二级市场：各品种短端期限利率债收益率稍有下降截至2020年1月17日，国债方面，1年期、10年期、30年期、50年期收益率分别变动-1.3bp、0.1bp、0bp、-0.5bp至2.26%、3.08%、3.67%、3.77%。地方政府债方面，AAA1年期、AAA10年期、AAA-1年期、AAA-10年期收益率分别变动-2.4bp、5.2bp、-2.4p、5.2bp至2.39%、3.37%、2.45%、3.43%；整体变动较大。国开债方面，1年期、10年期、30年期、50年期收益率分别变动-3.3bp、0bp、-0.4bp、-0.4bp至2.40%、3.53%、4.12%、4.19%。进出口债方面，1年期、10年期收益率分别变动-2.2bp、-2.0bp至2.45%、3.64%。农发债方面，1年期、10年期收益率分别变动-2.2bp、-1.8bp至2.44%、3.64%。

　　风险提示

　　后续结构性通胀改善不佳；春节期间流动性出现较大波动。

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