【光大固收】金融数据开门红，政治局再定政策基调——利率债周报20200223

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　　本文作者

　　张旭 / 李枢川

　　摘要

　　◆重要事项

　　2月下旬召开的全国人大常委会会议将审议关于推迟召开第十三届全国人民代表大会第三次会议的决定草案。国务院常务会议确定阶段性减免企业养老、失业、工伤保险单位缴费，以减轻疫情对企业特别是中小微企业的影响，使企业恢复生产后有个缓冲期。央行发布《2019年第四季度中国货币政策执行报告》指出，近期新冠肺炎疫情对中国经济的影响是暂时的，中国经济长期向好、高质量增长的基本面没有变化。中共中央政治局会议指出，积极的财政政策要更加积极有为，发挥好政策性金融作用；稳健的货币政策要更加灵活适度，缓解融资难融资贵，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务。◆重要数据1月M2同比增长8.4%，社会融资规模增量为5.07万亿元，前值21030亿元，新增贷款为33400亿元，金融数据迎来开门红。本月LPR报价出炉，1年期品种报4.05%，上次为4.15%；5年期以上品种报4.75%，上次为4.80%。2月上半月（2月1-16日），国内乘用车厂家零售销量同比大跌92%，跌幅创历史最高纪录。

　　◆高频数据

　　本周农产品(000061,股吧)批发价格200指数变动幅度不大，基本与上周末持平。猪肉平均批发价50.21元/公斤，周内上升0.12元/公斤，上升幅度不大；28种重点监测蔬菜平均批发价5.76元/公斤，比上周稍有上升。截至21日，南华工业品指数较上周上升34.62点，有所回调。截至21日，全国高炉开工率达到61.88%，比上周下降0.83个百分点，继续呈下降态势；发电耗煤方面，本周日均发电耗煤量比上周有所提升，走出之前下降通道。◆流动性监测本周央行累计进行1000亿元逆回购和2000亿元MLF操作，净回笼9200亿元。下周公开市场有3000亿元逆回购到期，全部在周一到期。本周银行间质押回购加权利率R3M下降明显。本周上海银行间同业拆放利率变动整体不大，但隔夜利率波动较大。◆债市运行 本周一级市场共发行利率债48只，实际发行总额2594.5亿元。其中地方政府债27只，发行金额753.29亿元。一级市场下周计划发行利率债89只，计划发行金额3125.5亿元，其中地方政府债86只，发行金额2975.5亿元。本周债市整体处于窄幅震荡走势，央行回收流动性背景下，资金面仍然比较宽裕。周五开始，市场担心疫情有所反复，收益率出现下降。◆风险提示疫情仍有较大不确定性，基本面改善推迟。

　　重要事项

　　1、2月17日十三届全国人大常委会第四十七次委员长会议，2月下旬召开的全国人大常委会会议将审议关于推迟召开第十三届全国人民代表大会第三次会议的决定草案。2020年两会基本确定将延期。2、2月18日国务院常务会议强调，当前统筹抓好疫情防控和经济社会发展，一项迫切任务是稳就业。稳就业就必须稳企业。会议确定阶段性减免企业养老、失业、工伤保险单位缴费，以减轻疫情对企业特别是中小微企业的影响，使企业恢复生产后有个缓冲期。除湖北外各省份，从2月到6月可对中小微企业免征上述三项费用，从2月到4月可对大型企业减半征收；湖北省从2月到6月可对各类参保企业实行免征。6月底前，企业可申请缓缴住房公积金，在此期间对职工因受疫情影响未能正常还款的公积金贷款，不作逾期处理。3、2月19日央行发布《2019年第四季度中国货币政策执行报告》指出，近期新冠肺炎疫情对中国经济的影响是暂时的，中国经济长期向好、高质量增长的基本面没有变化。下一阶段要科学稳健把握逆周期调节力度，稳健的货币政策要灵活适度，守正创新、勇于担当，妥善应对经济短期下行压力，同时坚决不搞“大水漫灌”，确保经济运行在合理区间。4、2月21日中共中央政治局召开会议，研究新冠肺炎疫情防控工作。会议指出，积极的财政政策要更加积极有为，发挥好政策性金融作用。稳健的货币政策要更加灵活适度，缓解融资难融资贵，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务。会议强调，要积极扩大有效需求，促进消费回补和潜力释放，发挥好有效投资关键作用，加大新投资项目开工力度，加快在建项目建设进度。加大试剂、药品、疫苗研发支持力度，推动生物医药、医疗设备、5G网络等加快发展。

　　重要数据

　　1、2月20日央行公布1月金融数据，社融、新增贷款规模均创新高。1月M2同比增长8.4%，前值8.7%；M1增速为0，为该指标有统计以来首次。社会融资规模增量为5.07万亿元，前值21030亿元；新增贷款为33400亿元，前值11400亿元。

　　2、2月20日LPR报价出炉，1年期品种报4.05%，上次为4.15%；5年期以上品种报4.75%，上次为4.80%。

　　3、央行数据显示，1月份我国债券市场共发行各类债券2.9万亿元，债券市场托管余额为100.4万亿元。银行间债券市场现券成交14.6万亿元，日均成交8571.6亿元，同比增长26.18%。

　　4、乘联会21日公布，2月上半月（2月1-16日），受新冠肺炎疫情的影响，国内乘用车厂家零售销量同比大跌92%，跌幅创历史最高纪录。

　　高频跟踪

　　1、通胀跟踪本周农业部发布的农产品批发价格200指数变动幅度不大，截至2月21日，基本与上周末持平（上升0.04点）。截至2月21日，农业部发布的猪肉平均批发价50.21元/公斤，周内上升0.12元/公斤，上升幅度不大；28种重点监测蔬菜平均批发价5.76元/公斤，比上周稍有上升（0.07元/公斤）。截至2月21日，南华工业品指数2244.03点，较上周上升34.62点，有所回调。南华螺纹钢、焦煤、黑色以及原油指数分别报1055.15、1516.97、1448.40、940.42，分别比上周变动26.34、-14.41、38.98、16.30点，除焦煤指数外，其他指数均有所提升。

　　2.2、工业生产跟踪

　　截至2月21日，全国高炉开工率达到61.88%，比上周（62.71%）下降0.83个百分点，继续呈下降态势；发电耗煤方面，本周日均发电耗煤量39.65万吨，比上周37.59万吨有所提升，也走出之前下降通道。

　　流动性监测

　　本周（2月17日-2月21日），公开市场有12200亿元逆回购到期，本周央行累计进行1000亿元逆回购和2000亿元MLF操作，净回笼9200亿元。下周（2月22日至2月28日）央行公开市场有3000亿元逆回购到期，全部都在2月24日（周一）到期，无正回购和央票等到期。本周银行间质押回购加权利率R3M下降明显。截至2月21日，R001加权平均利率为1.42%，较上周变动6.4bp；R007加权平均利率为2.26%，较上周变动-7.0bp；R014加权平均利率为2.44%，较上周变动6.2bp；R3M加权平均利率为2.58%，较上周变动-45.6bp。本周上海银行间同业拆放利率变动整体不大，但隔夜利率波动较大。截至2月21日，上海银行间同业拆放利率方面，SHIBOR隔夜为1.35%，较上周变动9.9bp，但周中曾攀高至1.63%；SHIBOR7天为2.24%，较上周变动1.2bp; SHIBOR14天为2.11%，较上周变动0.8bp；SHIBOR 3M利率为2.49%，较上周变动为-7.6bp。

　　债市运行

　　1、一级市场：本周发行利率债48只，下周89只本周一级市场共发行利率债48只，实际发行总额2594.5亿元。其中地方政府债27只，发行金额753.29亿元。一级市场下周计划发行利率债89只，计划发行金额3125.5亿元，其中地方政府债86只，发行金额2975.5亿元。

　　2、二级市场：整体处于窄幅震荡走势

　　本周债市整体处于窄幅震荡走势，央行回收流动性背景下，资金面仍然比较宽裕。周五开始，市场担心疫情有所反复，收益率出现下降。

　　1）周一（2月17日）MLF中标利率调降10bp，国债期货全线收跌，银行间现券收益率上行2bp左右。

　　2）周二（2月18日）国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.33%，5年期主力合约涨0.15%，银行间现券收益率下行2bp左右。央行连续两日回笼近万亿但资金仍平稳偏松，主要回购利率略有反弹但仍处相对低位。

　　3）周三（2月19日）债市波动较小，银行间现券收益率窄幅波动，银行间资金面平稳偏松，隔夜回购加权利率进一步反弹。

　　4）周四（2月20日）金融数据好于预期，国债期货收跌，银行间现券收益率上行1bp左右；流动性仍宽松，隔夜回购加权平均利率下行逾20bp。

　　5）周五（2月21日）市场担忧疫情出现反复，现券期货双双走强。国债期货全线收涨，银行间现券收益率下行3-4bp，10年期国债活跃券收益率下行5bp报2.86%；资金面宽松不改。

　　截至2月21日，国债方面，1年期、10年期、30年期、50年期收益率分别较上周变动-3.0bp、-1.6bp、-0.6bp、0.2bp至1.93%、2.85%、3.46%、3.51%，整体变动幅度不大，一年期以上国债周中稍有回升，周五回调。

　　地方政府债方面，AAA1年期、AAA10年期、AAA-1年期、AAA-10年期收益率分别较上周变动-0.1bp、1.5bp、-0.1p、1.5bp至2.18%、3.15%、2.24%、3.21%；整体变动一般。

　　国开债方面，1年期、10年期、30年期、50年期收益率分别较上周变动12.7bp、-0.9bp、-0.6bp、0.2bp至2.13%、3.27%、3.88%、3.93%。进出口债方面，1年期、10年期收益率分别较上周变动5.1bp、-1.9bp至2.03%、3.38%。农发债方面，1年期、10年期收益率分别较上周变动10.1bp、-1.9bp至2.10%、3.37%。

　　风险提示

　　疫情仍有较大不确定性，基本面改善推迟。

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