中国央行为何不跟随美联储降息？

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　　美联储3月3日突然宣布下调联邦基金利率目标区间50基点至1.00%-1.25%，同时将超额准备金率下调50基点至1.1%，降息幅度和时点超出预期。

　　在美联储降息后，沙特阿拉伯、阿联酋、加拿大、中国香港等国家及地区随即跟随降息，市场则高度关注中国央行的操作。

　　据中国21世纪经济报道，3月4日上午，中国央行公告称：

　　目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2020年3月4日不开展逆回购操作。

　　这意味着中国央行并未跟进降息，逆回购、中期借贷便利等政策利率仍保持不变，显示出一定的定力。

　　中国央行未跟随美联储降息显示货币政策独立性进一步增强

　　“因为前期央行针对疫情影响，在流动性供给和利率水平降低等方面出台了不少政策措施，当前要做的是让政策落实到位，并观察政策效果如何。”

　　“待3月份数据出来后再评估能否完成年内的统筹目标，再决定是否降息，所以3月份降息可能性较低，除非有特殊情况。”

　　财富证券首席经济学家伍超明表示。

　　回溯来看，美联储紧急降息50基点并非历史首次，一般危机时期才用。比如1998年10月应对亚洲金融危机，2001年1月、9月分别应对互联网泡沫、“9·11”事件，2007年8月应对次贷危机。这次为应对新冠肺炎疫情全球蔓延的冲击，美联储再次“紧急降息”。

　　中银国际证券固定收益首席分析师杨为敩表示：

　　“当前美国基本面数据不支持如此大幅度的降息，美联储本次紧急降息更多是预防性的措施，美国政策对中国政策的影响并不是理所应当的，因此，当前中国货币政策收紧或宽松的理由都不充足，政策也会处于一小段观望期。”

　　申万宏源(000166,股吧)策略团队称，这一次中国央行走在前面，早已进行了短端流动性的投放，资产价格也早已隐含了宽松的预期。

　　央行数据显示，2月央行已进行了降息操作：在此之前的2月17日，一年期MLF利率下调10基点至3.15%；2月3日，7天逆回购利率下调10基点至2.4%。

　　虽然中国央行未进行降息操作，但市场利率仍走低。

　　中国货币网数据显示，上海银行间同业拆放利率隔夜下降16基点至1.46%，7天隔夜则下降4.2基点至2.05%。

　　长端利率方面，10年期国债收益率已跌破2.7%，这显示，市场预期未来将进行降息操作。

　　实际上中国央行在过去几年均有跟随美联储加息的举措，但独立性逐渐增强。

　　2015年12月至2018年12月，美联储连续加息九次至2.25%-2.50%，中国央行四次跟随加息，7天逆回购利率由2.25%升至2.55%。

　　2019年美联储连续降息至1.75%-2%，但中国并未跟随。

　　民生银行(600016,股吧)首席研究员温彬表示：

　　“中美经济基本面不一，货币政策出现分化也很正常，中国央行的货币政策应该保持独立性，要以本国的经济基本面作为货币政策的决策依据，虽然也要考虑外部因素，但以我为主。”

　　不过，随着海外主要经济体宽松力度空前加大，中国货币政策宽松空间也进一步打开，后续降准降息仍有可能。关于降息，大概率是通过降政策利率的方式进行，此外，存款基准利率亦可能下调。

　　2019年8月LPR改革以后，央行一般都在每月中旬新作MLF，为每月20日的LPR报价提供基准。

　　2020年2月17日MLF调降后，2月LPR双双下降：1年期品种报4.05%，较上次报价下行10基点。

　　5年期以上品种报4.75%，较上次报价下行5基点。下一次MLF利率是否调整的窗口将在3月中旬。

　　华泰证券(601688,股吧)首席宏观分析师李超认为，疫情威胁全球经济前景，美联储意外降息后，中国央行3月会降息降准，托底前期因停工停产受损的内需，并预防疫情全球蔓延可能对外需的冲击。

　　中国银行(601988,股吧)研究院研究员王有鑫认为，从时点来看，3月可考虑先行降准，4月进一步降息。

　　受停工停产影响，当前国内物价指数较高，货币政策并不具备大规模宽松的条件，可以全面或定向降准的方式引导LPR下行，降低融资成本，支持企业复工复产。

　　4月随着市场供给恢复，物价平稳，可考虑进一步采取降息手段，刺激经济增长。

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