销售环节疑点颇多，科前生物提交IPO注册140天无果|科创板研究

科前生物被质疑通过财务调节来让公司的业绩变得“好看”

出品|每日财报

作者|郜融莲

武汉科前生物股份(600201,股吧)有限公司（以下简称科前生物）拟科创板IPO，从开始被受理到现在已接近一年了，但还未成功上市。

据统计，自2020年开年以来，共有19家企业在科创板成功上市，这些企业从被受理到上市生效最短的为5个月，最长为9个月。科前生物为何如此久呢？

科前生物是上交所在2019年3月23日公布的首批获得受理的科创板企业之一。《每日财报》注意到，科前生物虽然2019年10月21日已“过会”，10月28日便提交注册，但直至现在仍无结果，这实在是令人疑惑。《每日财报》就这一问题发函询问科前生物，公司并未给出回复。

据公开资料显示，科前生物是一家专注于兽用生物制品研发、生产、销售及动物防疫技术服务的生物医药企业，主要产品是猪用疫苗和禽用疫苗，猪用疫苗在2018年贡献了96.51%的营业收入，公司存在着依赖单一产品的风险。除此之外，公司还存在着销售环节疑点较多的问题。

过分依赖猪用疫苗

据招股书称，2017年，科前生物在国内非国家强制免疫兽用生物制品市场销售收入排名第二、在非国家强制免疫猪用生物制品市场销售收入排名第一。

经研究发现，公司主要产品高度集中在猪用行业。

据招股书显示，2016年-2018年（以下简称报告期），科前生物猪用疫苗为公司带来的收入分别为3.44亿元、6.02亿元和7.03亿元，营收占比分别为94.52%、96.44%和96.51%。可以说，猪用疫苗撑起了公司的业绩。

兽用生物制品行业的下游产业是畜牧业，所以科前生物产品的市场规模直接受到畜牧业的规模影响。由于公司产品主要是猪用疫苗，所以生猪畜牧业的发展规模直接影响到公司的发展前景。

科前生物在招股书中表示，我国畜牧业产值持续增长，居民食品消费中肉类的比重持续提升，年出栏和存栏畜禽规模巨大，保证了兽用生物制品行业的持续增长。

然而，据公开资料显示，我国现在养猪行业规模虽然非常巨大，但属于存量市场，2012年生猪存栏量到达4.76亿头之后，呈现逐年下滑趋势，2018年已下降到4.09亿头。生猪存栏量的下滑，将直接影响到科前生物猪用疫苗的市场规模。

据公开资料显示，2019年我国进口的兽用生物制品销售额为 16.71 亿元， 其中，进口猪用疫苗的销售占比为 68.89%。

由此可以看出，国内的猪用疫苗领域受到国外进口产品的强烈冲击。科前生物如何在激烈的竞争中，保持自身产品质量，并尽力提高市场份额，是未来面临的一大难题。

销售环节疑点颇多

此前，曾有媒体质疑科前生物通过财务调节来让公司的业绩变得“好看”。《每日财报》注意到，公司的经营数据的确存在可疑之处。

据招股书显示，科前生物主要采取“直销+买断式经销”相结合的销售模式。2018年，公司经销模式下前五大客户分别为郑州市惠济区鑫苑兽药经营部（以下简称郑州鑫苑）、保定市北市区昕牧兽用疫苗销售部、成都绿科商贸有限责任公司、高州市栢源兽药经营部和郑州市惠济区大成动物药业贸易部（以下简称郑州大成）。

其中，郑州鑫苑和郑州大成均为个体户。

招股书显示，报告期内，公司经销模式下的客户中，郑州鑫苑一直名列前茅，从2016年至2019年上半年，郑州鑫苑一直为公司经销模式下第一大客户，销售额分别为1790万元、3657万元及4259万元和1077万元，从2016年至2018年三年销售额增长了约1.38倍。

然而，根据天眼查数据显示，郑州鑫苑在2014年对外销售总额仅为4.5万元，2016年对外销售额也仅有61万元。仅有如此少的销售额，郑州鑫苑如何撑起公司千万元的销售订单？

再来看看郑州大成，据招股书显示，郑州大成是科前生物2017年的第四大经销商、2018年第五大经销商。2017年和2018年，科前生物向大成贸易部销售金额分别为1058万元和959.85万元，占科前生物主营业务收入的比重分别为1.69%、1.31%。

而根据天眼查显示，郑州大成成立于2015年3月24日，注册资本仅为10元，经营者为朱秀兰。2017年，郑州大成资产总额为8.5万元，销售总额为15万元。

一家注册资本仅为10元，资产总额8.5万元的个体户，是如何在2017年为科前生物带来1058万元的销售收入的？

除此之外，科前生物还有一位名为昌图县老城镇新东北兽药商店（以下简称新东北兽药）的客户。

2019年上半年，新东北兽药是科前生物经销模式下的第三大客户，销售金额为421.28万元，占当期营业收入的1.48%。值得注意的是，此前新东北兽药并未在科前生物前五大客户排名中出现过。

据天眼查信息显示，新东北兽药注册资本为1万元，注册地址为辽宁省昌图县老城镇北街43组，公司类型也是个体工商户。

据公开媒体报道，2018年辽宁省曾发生多起非洲猪瘟，但公司客户新东北兽药采购量并未受猪瘟影响，不降反升。这家注册资本仅为1万元的公司，解决了科前生物400多万元的销售，让市场找不到逻辑何在。

截至目前为止，科创板仍未通过科前生物的注册信息，而同为医药制造行业的南新制药，从提交注册到注册生效仅用了13天。科前生物为何迟迟没能上市，未来有何新的变化，《每日财报》将持续关注。

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