全球央行降息 中国暂“不跟”

新京报制图/陈冬

在全球央行降息的大环境下，中国LPR（贷款市场报价利率）有了最新报价。据银行间同业拆借中心3月20日公布，1年期LPR为4.05%，5年期以上LPR为4.75%，均较上次报价保持不变。

当前新冠肺炎疫情在海外肆虐，由于担忧疫情冲击经济，自3月初以来，美国、加拿大、新西兰、澳大利亚、英国、埃及等20多个国家央行宣布降息。国内LPR报价不变让不少业内人士感到略超预期。受访人士认为，我国复工复产情况明显好转，经济自身恢复加快，当前LPR再次调降的紧迫性似乎不大。此外，150万亿存量贷款从3月开始挂钩LPR，如果连续降低贷款利率，或也会让银行吃不消。多位受访人士认为，后续存在降息、全面降准乃至存款利率调整的可能，预计我国货币政策释放会更精准且实施力度更为温和。

3月LPR为何“原地踏步”？

此前，1年期、5年期以上LPR曾在2月“双降”。其中，1年期LPR下降10个基点至4.05%，5年期以上LPR下降5个基点至4.75%。

“略超预期”是不少受访人士对3月LPR报价不变的评价，原因是本周5500亿元定向降准刚刚落地。

中国民生银行(600016,股吧)首席研究员温彬表示，通过年初和3月16日定向降准落地叠加，再加上5000亿元再贷款再贴现额度，降低了支农支小再贷款利率0.25个百分点，都对降低银行成本有作用，但没有反映到LPR报价上。LPR挂钩的MLF（中期借贷便利）操作，在银行体系资金来源中的占比较低，所以目前从银行整个负债结构看，MLF、降准等对银行负债成本下降都相对有限。

不过在今年1月降准落地后，LPR利率也未调整，且去年8月报价机制改革以来，LPR还没有过连续两个月下降的记录。

申万宏源证券首席固定收益分析师孟祥娟认为，LPR未下调略低于市场预期，但考虑年初至今已经下调过10个基点，同时叠加定向降准，流动性宽松，短期预计货币政策暂时以加大向实体传导为主。从昨天债券和权益市场的表现看，并未受到太多影响。

2月LPR调降，是在逆回购、MLF等政策工具利率连降的背景下，且当时国内疫情态势正处在最严峻时刻。苏宁金融研究院高级研究员陶金对记者表示，现阶段我国疫情控制较好，复工复产情况明显好转，经济自身恢复速度也在加快，LPR的调降紧迫性似乎并不大。但经济长期下行压力下，LPR暂时不变将增加未来降息的概率。

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林还提到，现阶段LPR进一步下行对市场的影响有限，反而会加大商业银行的资金成本压力，因为央行于今年3月1日起正式切换存量浮动利率贷款定价基准，即将原合同约定的利率定价方式转换为以LPR为定价基准加点形成，目前市场存量贷款规模约150万亿，LPR转换需要时间，频繁下调LPR会使得政策的边际效用减弱，等商业银行利率换锚工作有更多进展时再引导LPR下行，对实体经济的政策效果会更明显。

降低存款利率传导低成本资金亦有可能

央行近日明确提出了对未来贷款利率明显下降的要求，引导银行体系适当向实体经济让利，降低企业融资成本。在这一背景下，业内对是否该降低存款基准利率也讨论十分热烈。

孟祥娟表示，考虑到金融机构的负债端刚性较强，为引导实体经济融资成本下行，降存款利率仍有可能。陶金认为，从长期看，LPR持续降低的基础是代表更大规模负债成本的存款基准利率调降，同时未来存款方面的市场化改革也将持续推进，存款利率的调降也应在市场化改革框架下通过市场手段开展。

温彬分析称，在银行负债中，企业和居民部门存款占60%以上，如果想降低实体融资成本，那么要银行负债成本降低，降低存款基准利率是首选，通过银行负债成本下降，可以通过LPR新机制继续引导LPR下行。

盘和林也认为，通过下调存款利率来给银行减负的可能性很大，目前商业银行的利差被持续收缩，此次LPR报价未进一步下调，也说明商业银行在净息差收窄压力的情况下不愿意再降低报价利率，未来央行定会出台相关政策降低商业银行资金成本压力。适当下调存款基准利率有助于缓解商业银行净息差收窄压力，为银行降低贷款利率提供空间，进而促进LPR报价明显下行。

■影响

对购房者心理影响较大

自3月开始换锚的150万亿存量贷款中，也包括不少人每月支出“大头”的房贷。以按100万房贷、等额本息偿还30年计算，5年期以上LPR下降5个基点，月供额会减少31元。

盘和林认为，商业银行目前利率转锚工作是平行转锚，比如之前贷款利率是6%，5年期以上LPR是4.75%，那么转锚后就变成（4.75+1.25%），等于利率没变。而转换工作从3月1日开始，等转锚工作有更多进展后，再降LPR对实体经济的效果比较好，所以目前LPR再降对市场影响有限，特别是对存量来说。

新增贷款自2019年10月开始已经挂钩LPR。中原地产首席分析师张大伟对记者表示，降息不仅对购房者实际购房成本有影响，对他们心理影响较大。降息降准会被购房者认为是买房的冲锋号，不降息就没有了这个影响。特别是在最近海外比赛降息的时候，国内选择“按兵不动”，在市场逐渐复苏的情况下，降息落空会影响房地产的购房者信心。

易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，虽然LPR利率本身没有调整，但是预计全国各地商业银行近期的实际房贷利率会有下调的可能。此前部分商业银行降低首付比例受到了外界的关注，首付政策的调整面临一定的阻力。所以就目前商业银行的重心来看，降低贷款利率或是近期调整的方向。此类调整，既惠及购房者的按揭贷款，也惠及开发商的开发贷款，总体上有助于降低购房者和房企的相应成本。

■分析

降息全面降准预计“在路上”

在全球降息潮下，业内人士普遍表示，我国后续的货币政策空间更大，降息和全面降准预计“在路上”。

陶金表示，近几年以来，中国货币政策受全球降息潮的影响一直较小，央行一直保持着较强的政策定力和及时的决断力。随着降息潮进一步袭来，中国很可能成为全球唯一坚持抵抗负利率的主要国家，中国货币政策与其他国家一定程度上脱钩也更加明显，但同时意味着不论是从利率水平还是准备金率等方面来看，我国货币政策空间很大。

从国内影响是否降息的因素看，通胀一直是一大掣肘因素，2月CPI仍在5%以上。温彬表示，通胀如果扣除翘尾因素，以及食品涨价结构性因素，通胀水平还是相对保持在较低水平。所以随着下阶段食品价格涨幅回落，通胀水平有望进一步下降，我国货币政策空间还是存在，可以再进一步降准、降息，可以引导市场利率稳中有降，更重要的是引导降低实体经济融资成本。

在政策实施节奏和力度方面，盘和林认为，相较于美国一次性大水漫灌，释放多种货币政策，我国的货币政策释放更加精准且实施力度更为温和，后期货币政策空间较大。央行今后仍将在保持流动性合理充裕的情况下，进一步降低实体经济的融资成本，未来可采用的货币政策包括定向或全面降准、OMO降息、MLF及TMLF操作等，考虑到央行在不断优化“三档两优”存款准备金率框架，预计二季度还会有一次定向或全面降准措施，以增强商业银行的信贷投放能力。此外，待商业银行贷款利率换锚工作取得较大进展后，下半年央行可能会加大引导LPR下行的力度，切实降低实体经济的融资成本。

新京报记者程维妙