2683亿元现金余额创新高，碧桂园抵御外部风险的最佳“武器”

　　3月27日，碧桂园披露2019年年报。截至2019年12月31日，碧桂园业务遍布282个地级市，1299个县/镇区，得益于全面的业务布局和强劲的增长能力，碧桂园共实现归属公司股东权益的合同销售金额约5522亿元，归属公司股东权益的合同销售面积约6237万平方米，分别同比增长10%和15.2%，销售继续领跑行业。

　　据克而瑞统计，2019年TOP100房企累计权益销售金额同比增长6.5%。从同比增幅来看，碧桂园仍保持着高于百强平均水平的领先优势。

　　目前，房企普遍以全口径进行业绩披露，将集团连同合营、联营公司所有项目计入业绩，不考虑是否操盘及实际股权占比。自2018年7月起，碧桂园仅公布权益销售数据，不再公布全口径销售数据。与全口径销售额相比，权益销售额是企业按项目持股比例应占的销售额，挤去“水分”后的数据，能更真实地反映房企的经营情况，对行业从业者和投资者更有参考意义。

　　对于2020年的销售目标，碧桂园总裁莫斌在业绩会上表示，2020年增长目标依然不对外宣布，但对内有要求，已经进行任务分解，希望通过未来9个月的努力来实现全年目标。

　　这是有可能达到的。一是，据莫斌介绍，这次疫情，特别是在2月份，对房地产销售有直接的影响，3月份随着线下售楼处陆续恢复，销售基本恢复到正常的水平，与去年同期相当；二是，碧桂园2020年中国内地权益可售资源约9066亿元，在资源充足的情况下，预计2020年碧桂园销售业绩将继续维持高质量增长。

　　营收创新高 助力利润显著提升

　　在提质控速目标导向下，碧桂园不仅规模领先行业，也始终保持强劲的盈利能力。

　　2019年，碧桂园结转收入创新高，由于可确认收入的增加，毛利润、净利润和归属股东净利润等核心利润指标均显著增长。其中，营业收入约为4859.1亿元，同比增长28.2%。毛利润约为1266.4亿元，同比增长23.6%。净利润约为612亿元，同比增长26.1%。股东应占核心净利润约401.2亿元，同比增长17.6%。另外，毛利润率为26.06%，净利润率为12.6%。

数据来源：公司公告

　　莫斌在业绩会上表示，截至2019年末，碧桂园不含增值税的已售未结转收入达7158亿元，成为企业未来2至3年盈利保障的基础。而在各大房企中，碧桂园的已售未结金额近年来一直处于领先水平。

　　按照巴菲特的观点，判断一家企业获利能力高低的最佳指标是净资产收益率。净资产收益率高，代表公司资金回报率高，公司运营效率高，公司股东创造更多的价值。2019年《财富》世界500强上榜房企中，碧桂园净资产收益率（ROE）位居首位，并且在上榜的129家中国企业中，碧桂园ROE也排位靠前。

（数据来源：财富中文网）

　　2019年，碧桂园实现基本每股盈利1.85元，同比增长14.9%。

　　此外，碧桂园连年保持稳定丰厚的派息。3月27日，董事会建议派发末期股息每股人民币34.25分，同比增长13.0%，全年合计每股派息人民币57.12分，同比增长17.0%，全年派息总额为124.38亿元，占本公司股东应占核心净利润的31%。

　　财务稳健 连续12年净借贷比在70%以下

　　在保障盈利能力基础上，碧桂园还在给予企业更多的安全保障。2018年，碧桂园提出“提质控速”，并开始将回款作为企业最重要的考核目标。

　　此外，企业权益去化率高达72%，权益物业销售现金回笼约5301亿元，回款率高达96%。在强劲的去化和销售回款能力下，碧桂园净经营性现金流自2016年起，连续4年为正。民营上市房企中，仅碧桂园、龙湖等少数几家公司能够持续数年实现净经营性现金流为正。

　　基于良好的现金流管理，截至2019年末，碧桂园账上现金余额约2683.5亿元，占总资产比例为14.1%，另有未使用授信额度达3167.9亿元。

　　对于2020年度的回款目标，碧桂园首席财务官兼副总裁伍碧君表示，今年回款率维持与去年相当的水平，因为目前国内资金市场比较宽松和稳定，碧桂园融资渠道也很多，所以不太受影响。碧桂园会将销售回款和现金回款作为公司今年的重要考核指标。

　　从债务结构来看，截至2019年12月31日，碧桂园有息负债总额约为3696亿元，需于一年以内偿还的短期有息债务为1163亿元，仅占总有息负债的31%。现金短债比由2018年1.92提升至2.31,货币资金完全覆盖企业短期有息负债，企业短期偿债压力较小.

　　报告期内，碧桂园净借贷比率较2018年同比下降3.3百分点，仅为46.3%，并且自上市以来连续12年将净借贷比率保持在70%以下。

　　亿翰智库数据显示，2019年上半年，营业收入位居前30名房企的净负债率均值为104.6%，最大值为230.4%，相较之下，碧桂园的净负债率也远低于Top30房企的平均水平。

　　融资方面，截至2019年12月31日，碧桂园总借贷的加权平均成本为6.34%。亿翰智库分析，碧桂园一方面具有较强的规模优势，另一方面在资本市场上享有较高的信用评级，因此企业融资渠道较广，且融资成本处于较低水平。较多的融资渠道和较低的融资成本将有助于企业补充流动性。

　　而2020年度，碧桂园继续保持着融资优势。2020年1月8日，碧桂园合共发行两笔共计10亿美元票据，包括5.5亿美元的7年期票据及4.5亿美元的10年期票据，利率分别仅为5.125%和5.625%。此外，1月17日，碧桂园一笔85.38亿小公募债已获上交所受理；1月20日，碧桂园另一笔13.16亿元资产支持专项计划也获上交所受理。

　　鉴于强劲的盈利能力和稳健的财务水平，碧桂园在资本市场上屡获认可。惠誉给予投资级的BBB-企业信用评级,，标普及穆迪也分别给予了BB+及Ba1评级，评级展望均为稳定。此外，继2017年入选香港恒生指数成份股、成功晋升港股市场蓝筹股后，碧桂园于2019年6月被正式纳入香港恒生中国企业指数成份股。

　　土储资源可满足未来三到四年的销售

　　碧桂园的业绩增长离不开丰富的土储，且土储布局呈现广度和深度两大特点。广泛布局可以分散风险，深度聚焦则有利于提升竞争优势。

　　截至2019年12月底，碧桂园已签约或已摘牌的中国内地项目总数为2512个，业务遍布中国内地31个省/自治区/直辖市、282个地级市、1299个县/镇区，是行业内布局最广泛的房企。

　　2019年全年，按项目所在地分，位于一二线和位于三四线销售金额比例为39:61；按目标市场分，目标一二线与目标三四线销售金额比例为44:56。

　　截至2019年12月31日，碧桂园在国内已获取的权益可售资源约17022亿元，潜在的权益可售货值约7159亿元，权益可售资源合计约2.4万亿元，可满足集团未来三到四年的销售。

　　在已获取的可售资源中，97%位于常住人口50万人以上的区域，93%位于人口流入区域，73%位于五大城市群，大多数货量的分布符合人口流动趋势。

　　碧桂园前瞻性地深度布局粤港澳大湾区和长三角城市群，很好地契合了国家重大区域发展战略。截至2019年12月底，集团位于大湾区内已获取的权益可售资源约3091亿元，潜在的权益可售资源达3226亿元，权益可售资源合计6317亿元，储备领先同行，开发价值巨大。

　　其中，位于深圳的已获取权益可售资源约217亿元，潜在权益可售资源约1408亿元；目标市场为深圳的已获取权益可售资源约1276亿元，潜在权益可售资源约2691亿元。

　　由于在大湾区拥有充足且优质的土地储备，碧桂园近年来在该地区的销售业绩也十分可观。2019年，碧桂园国内权益合同销售前10位的城市中，有一半位于粤港澳大湾区，包括佛山、广州、惠州、东莞和清远。

　　碧桂园2019年权益合同销售Top10城市

（数据来源：企业公告）

　　从三四线项目投资转化情况看，截至2019年底，集团三四线城市项目获取18个月后的投资转化率为1.27，同行一二线城市项目的该指标为0.71或以下。

　　在碧桂园进驻的三四线城市中，88%的城市处于库存短缺或合理状态，对应三四线城市权益货值的88%。

　　亿翰智库分析，2.4万亿权益可售资源，精准投资释放增长动能。碧桂园秉承聚焦三四线+巩固一二线的商业模式，其土地储备充裕、布局广阔和布局合理等三大优势强力支撑企业未来发展。

　　这些年，沿着城镇化的道路，在地产圈，碧桂园打出了自己的差异化道路。正如创始人杨国强所说，如今城镇化还在进行中，凭借在全国广泛而均衡的土地布局，碧桂园已经证明了坚持城镇化路线所带来的竞争力，走出了属于自己的路。

　　对于未来的投资方向，莫斌在出席业绩会时表示，碧桂园的投资方向是坚定看好新型城镇化前景，坚持占领三四线、坚定下沉五六线、谨慎布局一二线。“我们相信中国市场是巨大的，新型城镇化的推进仍有巨大的空间。而得益于公司一至六线的全面均衡布局，虽然这次疫情带来一定影响，我们还是有相对大的空间可以进行调整。对于未来地产的走势，我们保持谨慎乐观的态度。”

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