美国印钞机全开，美元贬值压力大增，要不要抛售美债？

　　美国印钞机全开，美元贬值压力大增，要不要抛售美债？

　　近期，美联储打开流动性“水龙头”，推出无上限量化宽松政策。有人认为，这将对我国外汇储备中持有的美国国债资产带来影响，应该大幅减持美国国债。

　　确实，3月25日以来，1个月和3个月期美国国债收益率一度跌至负值，并持续维持在负利率水平。按照这样的收益率水平，持有的美国国债，不仅不能保值增值，而且可能会出现贬值现象，导致外汇储备缩水。而且，按照疫情扩散的情况，无上限量化宽松政策能够度过疫情“雷区”，也是一个问题。一旦效果不佳，股市继续快速下跌，甚至连续暴跌，企业关闭歇业现象严重，经济出现明显衰退，美联储很有可能更无上限地投放货币，导致美债负收益率更大。在这样的情况下，抛售美债，或许是一个不错的选择。

　　从表面看，确实如此。因为，外汇储备中，美债投资的比重是比较高的，受美债收益率变动影响也是比较大的。但是，从目前世界各国货币的实际情况来看，美元仍然是稳定性较好、风险较小的避险资产。世界各国购买美债避险的仍然是主流，且短期内这种格局不会发生明显变化。更重要的，如果不购买美债，在目前全球经济动荡不安的情况下，购买什么资产才能既有稳定收益、又没有多大风险、市场波动率也低呢？显然，可能还没有超过美债的。

　　正是因为美债的稳定性较好、风险较小，即便收益率较低，多数国家还是把美债作为政府对外投资的主要目标。中国作为外汇储备最高的国家之一，投资美债也是不二的选择、最现实的选择。就算无上限量化政策给美债带来了巨大的收益率下行压力，也只能把美债作为最主要的选择，而无法通过大量抛售美债来进行所谓的避险。

　　实际上，按照国家外汇储备的投资方式，近年来，已经有了很大的改进与提升，投资的多元化格局越来越明显，过去那种把所有鸡蛋放在一个篮子里做法，已经被打破，而是选择以美债为主的多币种投资。据国家外汇管理局提供的数据，截至2019年末，中国持有美债总额相当于官方外汇储备余额的34.4%，约1万亿美元左右，较上年末回落了2.3个百分点。也就是说，等于已经抛售了断、700亿美元。

　　更重要的，如果此时中国大量抛售美债，导致美债收益率继续大跌，美元大幅贬值，就等于挑起货币战争、贸易战争，对中国是相当不利的，中国也不应当做出这样的选择。如果仅仅为了避免外汇储备投资损失而大量抛售美债，并产生连锁反应，那中美之间的贸易关系、金融关系等都会出现严重问题，且美方会把责任全部推给中国。

　　殊不知，当一国持有其他国家的国债多了以后，就会变成一把“双刃剑”，用好了，能够实现财富的保值增值。用不好，就会使财富缩水。同时，跟被持有国的关系也会变得很微妙，大量增持，不可取，大量抛售，也不可取。更何况，我们面对的是美国，一个用美元绑架了世界经济、世界货币的美国。如果轻易地大量抛售美元，必然会在现有已经不太稳定的贸易关系上，变得更加不可控制。因为，按照目前的情况，美元的国际地位，哪个国家的货币都无法抗衡。要想对美元说“不”，就必须打破美元的世界霸权地位。只要美元的世界霸权地位没打破，指望通过大量抛售美债等手段制约美国、实现自身财富效应最大化，可能性不大，风险则很大。

　　对中国来说，面对美联储无上限宽松的放水政策，只有有计划、有步骤地调整对外投资规模，优化外汇储备投资结构，慢慢降低美债比例，用更多的货币、更多的资产替代美元和美债，那么，所需要面对的风险也会逐步减弱。

　　当然，大量抛售美债不可取，适度抛售则谁也无理由阻挡。特别是疫情对美国的影响越来越大，通过适度抛售美债的方式，减少损失，也是可以理解的。而实际，中国也在有计划、有节奏地做。根据国际收支初步数据，从2019年第二季度起，中国剔除估值影响后的外汇储备资产持续减少，这伴随着从第二季度起中国持有美债加速下降；第二季度至第四季度，外汇储备资产累计减少299亿美元，贡献了同期中国美债持有额降幅的59.0%。而同期，央行新增黄金储备308万盎司，黄金储备余额增加191亿美元，显示出“调仓”的良好格局。

　　总之，对美联储大放其水的货币政策，还是要密切关注。尤其是美债收益率和股市运行情况，更应当高度关注。一旦出现异常，就要及时组织，化解存在的矛盾，避免可能出现的风险，减少外汇储备的损失。尤其是今年上半年，可能是最关键的阶段。有一点必须再度强调，用大量抛售美债的方式是不可取的。

本文首发于微信公众号：谭浩俊。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。