为何原油大跌会给石油企业带来经营压力？中石油释疑

　　继4月20日美国西得州轻质原油期货5月（WTI5）结算价报收于每桶-37.63美元，盘中一度暴跌逾300%，最低报-40.32美元/桶，北京时间21日晚间，投资者们的恐慌性抛售蔓延至6月份交割的合约，6月WTI原油期货盘中一度重挫超60%，刷新该合约盘中历史低点至6.57美元/桶，美国原油基金更是向下触及熔断；更远的7月WTI期货价格也是下跌约31%，收于18.04美元/桶的价格。无独有偶，另一个衡量国际油价的指标-伦敦布伦特原油的6月期货价格也在当地时间21日上午9时下跌10.17%至每桶22.97美元。

　　截至北京时间22日凌晨收盘，纽约商品交易所6月份交割的西得州中质原油（WTI）期货价格下跌8.86美元，跌幅43.4%，收于每桶11.57美元；5月份WTI原油价格收涨47.64美元，涨幅126.60%，收于每桶10.01美元。

　　国际油价暴跌，石油公司首当其冲。4月21日，中石油新闻中心刊发“丢掉幻想打好这场硬仗”的评论文章，表示“集团生存正面临前所未有的困难。”并非遭遇“油价有高就有低”“企业有赚就有赔”的“历史周期律”。

　　高盛预计，在油价为50美元/桶的情况下，雪佛龙才能收支平衡和支付股息，埃克森美孚则需要70美元/桶。中国石油(601857,股吧)规划总院党委书记、院长韩景宽表示，低油价使企业现金流受损严重，这决定了国际石油公司必须大幅削减投资资本，强化运营成本管理。

　　此外，本轮油价下跌既有来自供给侧的压力，又叠加需求侧大幅缩减（全球人员流动几乎停止）。结合2014年~2016年低油价时期石油公司采取的应对措施，韩景宽判断有以下几方面。

　　一是科技创新和严控成本。上一轮低油价倒逼石油公司研发并推广新技术，从根本上降低了全行业的生产运营成本。以页岩油产业为例，根据《纽约时报》报道，由于自动化技术的推行，二叠纪盆地的开采成本大幅降低。在2014年时，美国页岩油桶油成本为65美元，现在桶油成本仅为35美元左右。上一轮低油价过后，国际大石油公司将低成本发展作为企业应对上游经营风险的重要策略，桶油成本明显下降。2019年，维持BP公司上游业务正现金流的桶油成本仅为26美元/桶，壳牌为36美元/桶，维持道达尔正现金流的桶油成本由2015年87美元/桶大幅下降至37美元/桶。

　　二是剥离非核心业务优化资产配置。国际石油公司还通过剥离非核心业务优化资产配置，来维持现金流中性和重塑资产负债表。在上一轮低油价时期，壳牌完成了包括下游炼制、上游非常规、油砂等价值为60亿~80亿美元的各类非核心资产剥离，目的是在完成并购BG后聚焦天然气等核心业务。道达尔于2015年将在南非的煤炭子公司出售给当地公司，彻底剥离煤炭业务，并将其战略核心业务定为LNG业务，涉足整个天然气产业链。

　　三是发挥一体化产业链优势。一体化石油公司的抗风险能力明显优于勘探开发公司。得益于一体化的产业杠杆优势，在2014~2016年的市场寒冬期，国际石油公司虽然上游勘探开发业务出现全面亏损，利润大幅下降，但下游炼油产业利润增加，收窄了整体业绩下降幅度。中国石油规划总院院长韩景宽表示，产业链完整的公司在油价下降通道中，各项业务都会受到冲击。但油价企稳后，炼化和销售业务的效益情况会率先好转，对稳定效益发挥重要作用。这类公司比纯粹的上游公司抗风险能力要强。产供储销贸一体化发展意味着应对风险的腾挪空间更大，调节余地更大。通过一体化优化形成合力，可降低内部交易成本，提高运行效率，增强盈利能力，抵御低油价风险。