财经朝闻道 | M2增速创40个月新高，为何当前适度提高M2增速是合理的？（2020-5-12）

　　夜眠八尺，日啖二升，何须百般计较；书读五车，才分八斗，未闻一日清闲。

　　4月三项金融数据出炉：中国4月M2同比增11.1%，预期10.1%，前值10.1%。4月新增人民币贷款17000亿元，预期13033.3亿元，前值28500亿元。4月社会融资规模增量为30900亿元，预期增21618亿元；4月末社会融资规模存量为265.22万亿元，同比增长12%。

　　洪泰财富研究部解读

　　昨日公布的4月三项金融数据均超预期向好，尤其在新增社融和信贷环比出现回落情况下，新增广义货币M2仍维持较高增长，增速创40个月新高。

　　值得注意的是，上周末央行发布的一季度货币政策执行报告中强调，“保持M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并略高”，其中“略高”的表述是央行首次提出，与此前仅仅是“匹配”的表述有了明显变化。如，2018年四季度货币政策执行报告开始提及“保持货币条件与经济平稳增长及物价稳定的要求相匹配，既不能多，也不能少”，2019年前三季度央行的表述为“保持广义货币M2和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配”，第四季度为“促进货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应”。保持M2与名义GDP相匹配，是稳健货币政策下，防止货币超发、维护人民币币值稳定的中间目标。

　　从“基本匹配”到“基本匹配并略高”的变化，代表着央行货币政策从稳健到灵活适度，边际宽松的变化。我们认为在疫情造成外部全球经济衰退、内部经济增长和就业压力加大的特殊背景下，这种变化是合理的。

　　从4月数据来看，M2增速为11.1%，M1增速也同步上升达5.5%，但相对M2而言增速仍然较低，两者之间的差额M2-M1（准货币：对公账户的定期存款+个人账户的银行存款+证券账户的保证金）在扩大，这显示出货币更多在以定期存款、金融投资的方式沉淀，代表企业经营活跃度的M1提升相对滞后。

　　财信研究院对一季度居民和企业部门存款结构的数据统计也印证了这一点。一季度居民存款新增 6.5 万亿元，其中定期存款 5.2 万亿元，占比达到近 80%，远高于历史同期 73%的均值水平；同期非金融企业存款新增 1.8 万亿元，其中定期存款 2.4 万亿元。该数据显示，一季度巨量信贷资金，大部分以定期存款形势“窖藏”在经济体中。

　　从4月企业贷款数据来看，解决企业短期流动性的票据融资因低利率环境仍是主要的渠道，而中长期贷款占比继续提升，4月净增加5547亿，占比达59%。但从更长的时间维度看，企业中长期贷款的修复依然缓慢。这显示出当前，企业中长期投资信心和需求仍旧不足。

　　因此这种情况下，适度提高M2增速、加码货币宽松是恰当的，但更为重要的是疏通从宽货币向宽信贷传导的渠道，将货币资金引导到最为困难的实体企业和中小微企业中，才能起到真正的稳增长、保就业作用。我们可以看到央行坚持“房住不炒”，近期加强了对贷款去向的监控，同时出台相关文件限制信贷资金进入房市、股市都是为了这一目的。

　　? 周一美国三大股指收盘涨跌不一

　　市场忧虑疫情反弹，投资者入市态度审慎。纳指录得6连涨，创年内最长连涨纪录。美国运通跌4.7%，波音跌3.4%，纷纷领跌道指。科技股普涨，苹果涨1.6%，谷歌涨1.4%，亚马逊涨1.2%。AMC娱乐控股收涨29.76%，金山云上市次日收涨8.93%。

　　? 美国财长警告称失业率或升至25%

　　美国上周公布4月失业率为14.7%，美国财长努钦接受《星期日霍士新闻》节目访问时表示，美国失业率在转好前将会更差，承认失业率或升至25%，且该失业率已剔除不主动找工人士。努钦指，美国白宫正商讨更多财政措施缓减新冠疫情对经济的影响，推动工资税宽免，又指正与国会商讨协助受疫情严重打击州份，新一轮拯救经济施需时数周处理，强调再拨款拯救经济时需小心处理，但联邦政府不愿支持管理欠佳的州份。

　　? 欧盟与英国开展新一轮贸易谈判

　　《路透》报道，欧盟与英国展开新一轮双边贸易谈判，为6月决定延长商讨限期前的倒数第二轮。英国首相约翰逊一直拒绝延长英国脱欧过度期，过度期延长允许双方有更多时间进行谈判。欧盟推动取得全面性协议，包括渔业、安全协作及公平竞争环境等议题，但英方想限制协议范围。本周谈判将涉及货品与服务贸易、渔业、交通及航空、能源及其他范畴。下一轮谈判将于6月1日当周进行，双方下月底将决定是否同意继续谈判，或在拒绝延长英国脱欧过度期下，就英国硬脱欧作准备。

　　?两市高开低走，创业板险守2100点

　　周一两市高开低走，大小指数走势明显分化，尾盘跌幅有所收窄，沪指微幅收跌接近平盘，创业板指险守2100点。行业板块方面，华为携手首批18家车企成立“5G汽车生态圈”，无人驾驶、胎压监测概念涨幅居前；病毒防治、检测试剂、疫苗概念再度活跃；猪肉、口罩、半导体、贵金属等板块表现不振。

　　两市成交额不足7000亿元；北向资金净买入逾26亿元。

　　宏观

　　1、国务院领导人主持召开各民主党派中央全国工商联负责人和无党派人士代表座谈会，听取对政府工作报告的意见建议时表示，帮扶中小微企业渡过难关要作为宏观政策的重要内容；要坚持依靠改革开放，更大激发市场活力和社会创造力，努力实现经济社会发展目标任务。

　　2、行政长官林郑月娥接受《大公报》访问时透露，粤港澳就跨境防疫措施进行磋商，期望月内达成安排，促成三地同步放宽限制，允许符合特定跨境目的、通过新冠肺炎病毒测试的人士，出入境时豁免强制检疫。她称，正构想两款限制，一是要符合特定目的才可获豁免14日强制检疫，另一是跨境人士要做过核酸检测，证明没有感染。被问到跨境学童上学问题，她指，跨境学童分散在深圳不同地方，现时只开放深圳湾口岸，令他们难以上学，相信要待所有口岸相对正常运作才能处理。

　　金融

　　3、据上证报，券商开始从严监控“出借或借用他人股票账号操作”的问题。有券商明确表示，同一设备登录超过两个以上不同身份账户交易，将面临账户冻结的风险。

　　4、MSCI将于当地时间5月12日发布5月份半年度指数审议结果。本次审议仅是调整，并不会出现大的变化和扩容，对资金整体层面影响较小，但对个股影响较大。

　　地产

　　5、截至4月30日，4月房地产类信托募集资金482.72亿元，较上月下滑9.52%，房地产类信托规模占比25.80%，环比增加0.44个百分点。相较于高峰时期，2020年房地产类信托产品的月度新增规模比重已大幅下滑。

　　产业与公司

　　6、中国汽车工业协会公布月度汽车产销数据显示，今年4月，我国汽车产销分别实现210.2万辆和207万辆，环比增长46.6%和43.5%，同比增长2.3%和4.4%。前4月，累计实现产销559.6万辆和576.1万辆，降幅收窄至33.4%和31.1%。4月份汽车销量实现正增长，结束了我国汽车市场自2018年7月以来连续21个月的下滑。对于全年汽车市场的走势，中汽协也给出了最新的预测：乐观估计，如果国内及海外疫情得到有效控制，我国汽车销量全年将下滑15%；悲观估计，如果海外疫情继续蔓延，全年汽车销量将下滑25%。

　　7、乘联会：4月份国内狭义乘用车市场销量达142.9万辆，同比下降5.6%，环比增长36.6%；其中，新能源狭义乘用车销量6.0万辆，同比下降29.9%，环比增长9.8%；5月汽车消费需求不足的压力依然存在，经销商库存压力虽比上月略有缓解，但仍高于警戒线。

　　8、文旅部近日发布通知称，各地文化和旅游行政部门要紧紧抓住当前项目集中受理和申报的“窗口期”，做好符合条件的文化和旅游领域重大项目的申报和储备工作，积极争取地方政府专项债券支持。

　　9、IDC最新报告显示，2019年人工智能基础架构市场规模达到20.9亿美元，同比增长58.7%。浪潮、华为和曙光依然稳居前三位。IDC预测，到2024年中国GPU服务器市场规模将达到64亿美元。

　　10、据央视，与2019年同期相比，全球航空运输量下降63%，还面临大量飞机停放难题，这又将进一步增加航空公司损失。2019年末，每天有24000架飞机处于飞行状态，而疫情期间全球超三分之二客机停飞。拉美第二大航空公司哥伦比亚航空控股公司在纽约申请破产保护，并表示将在重组债务的同时继续运营。如果不能走出破产，这家全球历史第二悠久的航空公司将成为因疫情而倒闭的首批主要航空公司之一。

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　　声 明

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