流动负债占比99%，应付账款30亿！苏泊尔主营业务成本较高丨财报AlphaGo

　　苏泊尔(002032,股吧)2019年营收和归母净利润虽然均实现增长，但其营收和归母净利润增速波动较大，流动负债占比高达99.45%，处近年来高位，且炊具和电器业务成本较高，在一定程度上拖累了营收

　　《投资时报》研究员 林申

　　2019年，厨房小家电行业竞争加剧，市场加速洗牌，浙江苏泊尔股份有限公司（下称苏泊尔，002032.SZ）虽然是传统小家电领域的较早入局者，但其整体表现仍难言乐观。

　　年报显示，该公司2019年营收和归母净利润均实现增长，其中，营收同比增长11.22%，归母净利润同比增长14.97%。而同期经营活动产生的现金流量净额为17.33亿元，同比减少13.4%。

　　与此同时，该公司披露的2020年一季报显示，受新冠肺炎疫情影响，其一季度业绩承压，实现营收35.81亿元，同比下降34.57%；实现归母净利润3.07亿元，同比大降40.44%。

　　《投资时报》研究员留意到，近年来该公司营收和归母净利润同比增速波动较大，其中，营收同比增速由2011年末的26.74%降至2019年末的11.22%，同期，归母净利润同比增速也由17.75%降至14.97%，侧面反映出该公司成长稳定性不足。

　　值得关注的是，炊具和电器作为苏泊尔的核心业务，两者合计营业成本占总营业成本比重较大，且两者合计营业成本增速紧随营收增速，在一定程度上拉低了产品的营收空间。

　　需要注意的是，2019年该公司流动负债占总负债的比例高达99.45%，处于近年来高位，且在流动负债中，应付账款占比高达60.52%。

　　成长能力稳定性不强

　　日前，苏泊尔披露了2019年年度报告，数据显示，该公司2019年实现营收198.53亿元，同比增长11.22%；实现归母净利润19.2亿元，同比增长14.97%；实现经营现金流量净额17.33亿元，同比减少13.4%。对此，该公司表示，“2019年，得益于国内消费升级和海外SEB INTERNATIONALE S.A.S（下称SEB）订单的持续转移，公司内销和出口业务均实现增长。其中，内销主营业务实现收入145.72亿元，同比增长12.44%；外贸主营业务实现收入51.1亿元，同比增长7.75%”。

　　值得一提的是，2019年，苏泊尔营收和归母净利润虽然均录得增长，但近年来，两者增速波动较大，侧面反映出该公司成长性不够稳定。

　　《投资时报》研究员查阅公司近年财务数据留意到，2011年—2019年，苏泊尔营收年均复合增速为13.66%，归母净利润年均复合增速为19.05%，营收和归母净利润整体呈现增长态势，但两者同比增速波动性较强，营收同比增速的最高点和最低点相差高达30.05个百分点，归母净利润则相差30.23个百分点。

　　苏泊尔2011年—2019年营收和归母净利润同比增速（%）

　　数据来源：公司年报

　　具体来看，2011年—2019年，该公司营收同比增速由2011年末的26.74%降至2019年末的11.22%，同期，归母净利润同比增速由17.75%降至14.97%。相对于归母净利润同比增速，其营收增速波动更大。

　　此外，《投资时报》研究员留意到，该公司营收和归母净利润同比增速曾于2012年双双降为负值，其中，营收同比增速为-3.31%，归母净利润同比增速为-1.37%，对此，该公司也曾表示“国内外市场需求疲软，导致公司内、外销营业收入较去年同期均略有下降，进而使得公司净利润下降”。

　　值得一提的是，苏泊尔同时披露了2020年一季报，数据显示，该公司一季度营收和归母净利润双双下滑。具体来看，营收为35.81亿元，同比减少34.57%；归母净利润为3.07亿元，同比下降40.44%，经营现金流量净额为1.03亿元，同比由负转正。

　　炊具和电器成本占比较高

　　苏泊尔主营业务为炊具、电器及模塑等，该公司于2004年在深圳中小企业板上市，曾因上市首日即破发一度引发市场热议。

　　年报显示，2019年，公司实现主营业务收入196.81亿元，同比增长11.18%，主营业务成本为135.19亿元，同比增长10.8%，可以看到，公司主营业务收入的增速仅比主营业务成本的增速高0.38个百分点。

　　分业务条线来看，炊具业务实现收入61.39亿元，占营收的比例为30.92%，营业成本为39.93亿元，占总营业成本比重为29.21%；电器业务实现收入135.24亿元，占总营收的比例为68.12%，营业成本为95.12亿元，占总营业成本比重为69.59%。

　　《投资时报》研究员留意到，近年来，炊具和电器作为公司的核心业务，两者合计营收占总营收比例小幅波动，而其合计营业成本占总营业成本的比例却由2015年末的98.15%上涨至2019年末的98.8%，呈现小幅上升态势。

　　需要注意的是，上述两大业务合计营收占比与合计营业成本占比之差逐年缩小，由2015年末的0.56%下降至2019年末的0.24%，侧面反映出两大主营业务的营业成本占比增速快于营收占比增速，在一定程度上拉低了产品的营收空间。

　　苏泊尔炊具及电器业务合计营收、合计营业成本占比及差额（%）

　　数据来源：公司年报

　　流动负债占比99.45%

　　年报显示，截至2019年12月31日，该公司资产总额为118.48亿元，同比增长11.42%，负债总额为50.03亿元，同比增长5.87%，资产负债率为42.23%，同比下降2.22个百分点。

　　具体来看，其流动资产合计为98.3亿元，占总资产比重为82.97%，其中，应收账款为17.97亿元，同比增长4.01%，占总营收的比例为9.05%。

　　《投资时报》研究员留意到，在公司17.97亿元的应收账款中，对母公司SEB的应收账款就高达10.46亿元，占总应收账款期末余额合计数的比例为55.23%。

　　值得关注的是，同期公司流动负债共计49.76亿元，占总负债比重高达99.45%，同比微降0.17个百分点，仍处于近年来高位。

　　其中，应付账款为30.11亿元，占流动负债的比例高达60.52%，同期公司货币资金为13.08亿元，可覆盖应付账款的43.44%。

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