【光大固收】资金面较为紧张，逆回购重启但利率不变——利率债周报20200531

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　　本文作者

　　张旭 / 李枢川

　　摘要

　　◆重要事项

　　金融委办公室将于近期推出多条金融改革措施。总理出席人大记者会时表示，今年没有确定GDP增长的量化指标，是实事求是；推出的规模性政策不依赖基建项目，70%左右资金比较直接地去支撑居民收入，以促进消费、带动市场；要扩大有效投资，两万亿国债支持“两新一重”建设，即新型基础设施、新型城镇化和涉及国计民生的重大项目。国务院常务会议确定《政府工作报告》重点任务分工。

　　◆重要数据

　　2020年4月全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降4.3%，降幅比3月收窄30.6个百分点；1-4月累计实现利润总额同比下降27.4%，降幅比1-3月收窄9.3个百分点；4月规模以上工业企业利润状况改善明显。

　　◆高频数据

　　猪肉平均批发价周内周内下降0.12元/公斤或0.3%，本周继续下降但降幅已经明显收窄，但比去年同期仍有90%的涨幅；重点监测蔬菜平均批发价比上周下降0.05元/公斤或1.3%，本周继续下降但幅度并不大，已经超过去年同期水平。

　　截至5月29日，南华工业品指数2116.68点，较上周上升45.52点，本周向上明显，二级指数也整体上升。

　　截至5月29日，全国高炉开工率70.58%，本周继续上升，距离去年同期的71.69%尚有1.11个百分点差距；发电耗煤方面，本周日均发电耗煤量63.44万吨，比上周68.07万吨下降4.63万吨或6.8%，本周降幅较大。

　　◆流动性监测

　　本周央行公开市场在周二至周五连续开展逆回购操作向市场净投放6700亿元（此前央行已连续37个交易日未开展公开市场逆回购操作，且本周并无逆回购到期）。本周资金趋紧，但在央行公开市场连续净投放后，资金紧局面有所缓和，但月末时点隔夜价格依然处在较高位置，目前已上至2%以上。

　　◆债市运行

　　本周一级市场共发行利率债228只，实际发行总额9722.7亿元，单周发行量创下历史新高，其中地方政府债206只，发行金额7701.1亿元。下周一级市场计划发行利率债12只，计划发行金额1744.5亿元。受资金面影响，本周债市收益率本周整体继续向上，各品种1年期收益率上升在20bp以上。

　　◆风险提示

　　目前境外疫情仍然蔓延较快；宏观政策支持经济复苏仍有较多不确定性。

　　重要事项

　　1、5月26日美联储4月贴现利率政策会议纪要：所有12家地区联储银行的董事们在4月份投票支持将央行的贴现率维持在0.25%不变，并呼吁政府提供更多支持，以帮助遭受冠状病毒大流行打击的经济；需要财政政策、货币政策和贷款计划来提供持续的宽松政策以支持经济。

　　2、金融委办公室将于近期推出多条金融改革措施，包括《中小银行深化改革和补充资本工作方案》、《政府性融资担保、再担保机构行业绩效评价指引》等，进一步推动中小银行深化改革，加快中小银行补充资本；发布《标准化债权类资产认定规则》，落实资管新规要求，明确标准化债权类资产的认定范围和认定条件。

　　3、5月28日国务院总理出席人大记者会时表示，今年没有确定GDP增长的量化指标，是实事求是；实现了“六保”的任务，就会实现今年中国经济正增长，发展还是解决中国一切问题的关键和基础；推出的规模性政策不依赖基建项目，70%左右资金比较直接地去支撑居民收入，以促进消费、带动市场；要扩大有效投资，两万亿国债支持“两新一重”建设，即新型基础设施、新型城镇化和涉及国计民生的重大项目。

　　4、5月29日国务院常务会议确定《政府工作报告》重点任务分工，要求跟踪全球疫情和经济形势新变化，及时完善政策，根据需要推出必要新举措，稳住经济基本盘，实现经济增长，完成全年经济社会发展目标任务；会议强调，抓紧做好纾困和激发市场活力的规模性政策实施，该拨的钱尽快下拨、该发的债加快发行、该出的配套措施抓紧出台。

　　重要数据

　　1、5月25日财政部公布数据显示，1-4月国有企业税后净利润2105.6亿元，同比下降74.3%，其中：中央企业2342.5亿元，下降59.5%；地方国有企业-236.9亿元，下降109.8%。

　　2、5月27日统计局公布1-4月全国规模以上工业企业实现利润情况。2020年4月全国规模以上工业企业实现利润总额情况4781.4亿元，同比下降4.3%，降幅比3月收窄30.6个百分点；1-4月累计实现利润总额12597.9亿元，同比下降27.4%，降幅比1-3月收窄9.3个百分点。4月规模以上工业企业利润状况改善明显，但受市场需求尚未完全恢复、工业品价格持续回落、成本压力依然较大等多重因素影响，工业企业累计利润仍现较大降幅。

　　高频跟踪

　　1、通胀跟踪

　　截至5月29日，农业部发布的猪肉平均批发价38.65元/公斤，周内下降0.12元/公斤或0.3%，本周继续下降但降幅已经明显收窄，但比去年同期仍有90%的涨幅；28种重点监测蔬菜平均批发价3.79元/公斤，比上周下降0.05元/公斤或1.3%，本周继续下降但幅度并不大，已经超过去年同期3.94元/公斤水平。

　　本周南华指数整体向上。截至5月29日，南华工业品指数2116.68点，较上周上升45.52点。二级指数方面，南华螺纹钢、焦煤、黑色以及原油指数分别报1120.19、1562.52、1605.95、549.31，分别比上周变动22.22、16.14、49.84、18.96点，二级指数本周也整体上升。

　　2.2、工业生产跟踪

　　截至5月29日，全国高炉开工率70.58%，本周继续上升，距离去年同期的71.69%尚有1.11个百分点差距；发电耗煤方面，本周日均发电耗煤量63.44万吨，比上周68.07万吨下降4.63万吨或6.8%，本周降幅较大。

　　流动性监测

　　本周（5月25-29日）央行公开市场在周二至周五连续开展逆回购操作向市场净投放6700亿元（此前央行已连续37个交易日未开展公开市场逆回购操作，且本周并无逆回购到期），央行称此举是“为对冲政府债券发行、企业所得税汇算清缴等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕”。

　　本周资金趋紧，但在央行公开市场连续净投放后，资金紧局面有所缓和，但月末时点隔夜价格依然处在较高位置，目前已上至2%以上，5月31日缴税时点过后，预计下周资金紧张局面将趋缓，短期资金利率将明显下降。截至5月29日，R001加权平均利率为2.13%，较上周变动97.5bp；R007加权平均利率为2.22%，较上周变动77.4bp；DR001加权平均利率为2.08%，较上周变动98.5bp；DR007加权平均利率为2.15%，较上周变动63.0bp。

　　债市运行

　　1、一级市场：本周发行利率债228只，单周发行量创下历史新高，下周计划发行12只

　　本周一级市场共发行利率债228只，实际发行总额9722.7亿元，单周发行量创下历史新高，其中地方政府债206只，发行金额7701.1亿元。下周一级市场计划发行利率债12只，计划发行金额1744.5亿元。

　　2、二级市场：受资金面影响，本周债市收益率本周整体继续向上，各品种1年期收益率上升在20bp以上

　　本周叠加政府债券发行、企业所得税汇算清缴等因素，市场资金较紧，在央行连续投放资金后，市场资金紧张情况趋缓但资金利率仍然维持在较高水平。

　　本周国债期货整体震荡向下，2Y、5Y、10Y国债期货分别变动-0.62%、-0.97%和-0.74%。本周国债收益率整体继续向上，1Y期品种收益率向上幅度超过10Y期。截至5月29日，1年期、10年期、30年期、50年期收益率分别较上周变动20.9bp、8.8bp、5.0bp、10.0bp至1.60%、2.71%、3.49%、3.74%。

　　地方政府债方面，AAA1年期、AAA10年期、AAA30年期收益率分别较上周变动20.9bp、1.5bp、6.8bp至1.63%、3.09%、3.75%，短端利率同样向上调整明显。

　　国开债方面，1年期、10年期、30年期、50年期收益率分别较上周变动33.4bp、6.5bp、5.0bp、10.0bp至1.79%、2.99%、3.91%、4.26%，各期限品种整体向上，1年期收益率大幅向上。进出口债方面，1年期、10年期收益率分别较上周变动23.2bp、9.1bp至1.76%、3.27%， 1年期品种收益率明显上涨超过10年期。农发债方面，1年期、10年期收益率分别较上周变动27.5bp、7.9bp至1.75%、3.25% 。

　　风险提示

　　目前境外疫情仍然蔓延较快；宏观政策支持经济复苏仍有较多不确定性。

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