稳中有升 通威扩张产能抢占光伏先发优势

　　以光伏新能源和农业为双主业的通威，2019年营收、净利润等关键指标稳中有升之外，公司多个财务数据显现精细。

　　一方面，通威股份(600438,股吧)加快了产能扩张步伐，光伏全产业链实现销量猛增。另一方面，公司在行业阶段底部抢占市占率，且毛利率保持平稳。

　　更令投资者关注的是，通威股份在经营计划中列出，不仅发力全产业链产能和降本增效，还加快技术研发，比如PERC+、HJT等电池领域。

　　营收增速创08年以来新高

　　从基本的财务指标来看，通威股份稳中有升。去年，公司实现营业收入375.55亿元，同比增长36.39%；净利润26.35亿元，同比增长30.51%。扣非后，公司净利润23亿元，同比增长21.22%。值得一提的是，通威股份去年营业收入增速创造了2008年以来新高，盈利规模明显壮大。

　　通威股份解释了营业收入增长原因——主要系公司高纯晶硅和太阳能(000591,股吧)电池 生产经营规模扩大影响所致。从具体数据来看，通威股份光伏产业链的销售数据是同比大增。

　　比如高纯晶硅去年销售6.38万吨，较上一年同比增长232.50%；太阳能电池及组件去年销售了1.3万MW，较上一年同比增长106.92%。这一优异的销售数据得益于通威股份本身的产能。目前，通威股份太阳能电池产能 20GW，其中高效单晶电池 17GW，位列全球首位。

　　实际上，通威股份的光伏产能并非每年固定不变，公司去年的产能扩张和产量增长的步伐加快。通威股份固定资产和在建工程之间变动的对应关系已现端倪。去年，公司在建工程同比减少了57.13%，固定资产则同比增加46.43%。在建工程转为固定资产，这意味着资本投入的工程正式开花结果，通威股份扩张的高纯晶硅项目、太阳能电池 项目、光伏电站项目等将迎来现金流的回收期。

　　去年的光伏市场并没有想象中那么好。据研究机构IHSMarkit统计，2019年海外新增装机93GW，同比增长45%。海外光伏装机量积极性高，但国内装机量却在下滑，根据国家能源局统计，2019年国内新增光伏发电装机30.11GW，同比下降31.6%。

　　光伏在行业阶段底部向上爬升，通威股份通过自身优势抢占机遇，且毛利率依然稳定在行业中上水平。太阳能电池及组件去年毛利率稳定在20%以上，高纯晶硅及化工去年毛利率则达到了28.40%，光伏发电去年毛利率更是达到了63.49%。

　　而从另外一个财务指标来看，通威股份的光伏全产业链发展也奠定了议价优势。去年，通威股份的预收款项达到了15.7亿元，同比增长32.3%。预收款增加意味着下游客户要“先钱后货”，大大增加了货物周转速度。

　　值得一提的是，去年光伏产业链各环节集中度进一步提高，龙头企业的产量占比提高明显。对于在高纯晶硅、电池片拥有优势地位的通威股份，同样受益。

　　成本仅为行业平均水平的60%~80%

　　行业阶段底部，通威股份的毛利率依然可以如此出色，秘诀在哪里？这同样可以从通威股份的成本项找到答案。

　　通威股份形成高纯晶硅产能 8 万吨，在建产能 7.5 万吨，在单晶料占比约 90%的情况下，各项消耗指标及成本不断降低，在产的乐山一期和包头一期项目合计 6 万吨产能生产成本低于 4 万元/吨，随着技术工艺的持续完善、产能规模的持续提升，公司在建项目达产后，成本水平将进一步优化。

　　根据中国光伏行业协会统计，2019 年太阳能电池行业平均非硅成本约 0.31 元/W，通威非硅成本为 0.2-0.25 元/W，仅为行业平均水平的 60%-80%，成本优势明显。未来随着技术工艺的进步和产能的扩大，非硅成本将进一步下降。

　　值得一提的是，有业内人士表示，当前硅料价格在底部徘徊，随海外韩华、OCI、Wacker等高成本产能陆续退出，硅料价格仍具备向上弹性。

　　实际上，通威股份还在力求继续降低生产成本。在2020年，永祥多晶硅生产成本降低到5万元/吨以下；永祥新能源和内蒙古通威生产成本稳定在4万元/吨以下；力争光伏发电最优项目的系统投资成本突破3元/W 以下。

　　另一方面，通威股份并非只降成本，而不顾工艺技术的提高。去年，公司的研发费用增加4亿元，同比增长67.44%，用于太阳能电池业务。

　　实际上，光伏产业也是不进则退，今年热火的HJT电池吸引了大量资本。而通威股份的HJT电池研发产线于2018年底启动，2019 年 6 月正式运行，经过持续研发改进，截止目前，HJT 电池最高转换效率已经突破 24.6%。

　　全产业链扩张优势明显

　　2019年属于过去，2020年通威股份的经营计划对投资者至关重要。通威股份2020年的雄心不减，无论是传统饲料养殖领域，还是光伏新能源领域 ，都准备大踏步向前。

　　2020年，公司饲料及相关产业链业务力争实现营业收入同比增长20%以上，超过200亿元；高纯晶硅业务力争实现9万吨的产销量，太阳能电池业务力争实现20GW以上产销量；光伏发电业务预计新增投资建设“渔光一体”项目1GW以上。

　　其中，公司将优化工艺设计和设备选型，打造全新的智慧化工厂，启动乐山二期3.5万吨高纯晶硅项目建设，预计2021年9月底前竣工投产；启动云南保山4万吨高纯晶硅项目建设，预计2021年11月底前竣工投产。

　　此外，通威股份按照太阳能电池业务发展中期规划逐步实施项目，眉山一期已于2020年4月建成投产，眉山后续项目和成都金堂项目也将根据市场情况推进，预计2020年底产能将达到30-40GW。

　　降本增效方面，公司继续通过提高转换效率、增大尺寸、降低耗材、提高栅线、降低方阻等方式达到降本增效的目标，将在原有成本优势的基础上，持续加大研发投入，加快推进降本步伐，继续处于行业领先水平。

　　特别需要注意的是，通威股份将推动PERC+，TOPCON、HJT等新技术研发进程，在技术成熟时，迅速导入新技术实现量产。

　　在光伏发电业务方面，公司将继续深化“渔业+光伏”的协同优势，集中资源打造“渔光一体”发展模式并建成一定数量大型示范基地，预计新增投资建设“渔光一体”电站1GW以上，预计全年实现上网电量25亿度。

　　而今年，通威股份还通过定增等再融资方式募集60亿资金，用于投资年产7.5GW 高效晶硅太阳能电池智能工厂项目（眉山二期）和年产7.5GW 高效晶硅太阳能电池智能互联工厂项目（金堂一期），两个项目均采用210大尺寸PERC电池技术路线。

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