疫情动乱此起彼伏 多重风险妨碍美国经济复苏

文/新浪财经 魏天谌

5月以来，美国各州重启经济计划快速推进，股市也应声大涨，投资者对于复工后的经济前景极为乐观。然而，连美联储主席鲍威尔都发出警告，表示美国经济或要等到2021年底才能恢复。短期来看，复工途中的当前美国经济面临着新冠疫情二次爆发、社会动乱继续升级、债务危机隐患累积等多重风险因素，经济复苏之路并不好走。

首先，美国新冠疫情仍未出现显著缓解的迹象，政府基本放弃抗疫，二次爆发风险较高。

美国每日新冠病例新增人数仍旧在2万左右。只有16州的病例有所下降，加州等其他州的确诊病例都呈不同程度的攀升或稳定趋势，7个州病例新增速度超过50%。一次爆发远未结束。

美国政府基本已经完全放弃了控制疫情的努力。新冠疫情管控小组尽管没有解散，已有几个星期没有动作。特朗普政府已经明确表示，即使疫情再度爆发，也不会封锁经济。

哈佛大学最新研究成果表示新冠病毒在温度高于25℃时传播速度可能会降低，但是研究人员也强调，单纯依赖温度变化，不能控制住疫情蔓延。目前50个州都已重启经济，二次爆发的风险很高，或将再次打击美国经济。

（16个绿州病例下降，16个黄州病例稳定，18个红州病例快速增长 来源：约翰霍普金斯大学）

其次，在疫情与经济形势的双重压力下，美国少数族裔处境艰难，1968年以来最严重和广泛的种族动乱呈升级趋势，对经济复苏形成又一威胁。

自5月28日起，美国警察对黑人暴力执法事件引发了连续多日、蔓延超过140余城的大型动乱，多地出现暴力冲突，至少40城实施宵禁，21州启动国民警卫队，加入抗议队伍的群众数量激增。政府的宵禁以及启动国民警卫队的措施未能有效打压群众的反抗情绪，各地抗议活动呈现进一步升级趋势。

这是近50年以来美国爆发的最严重和广泛的动乱，再次暴露了美国社会贫富分化、种族不平等的长期矛盾，同时增加了新冠病毒再次爆发的风险。动乱的持续可能会加剧经济恶化与市场动荡。

（红点为爆发抗议活动的城市 黄色为启动国民警卫队的州 图片来源：纽约时报）

此外，在疫情冲击下，美国长期以来的债务问题加速凸显，新一轮的债务危机爆发风险正在累积，对经济复苏构成又一重大威胁。

在新冠疫情爆发之前，美国公司债的规模和质量已经比2008年“次贷危机”还要恶化。美国非金融企业债占GDP的比例由2008年危机前的69%上升到74%，而低质量贷款的占比由2008年的不到20%上升到近40%，为严重的债务危机埋下了隐患。

高盛在5月末发布的报告数据再次证明了这一点。首先，非金融企业债务自2011年以来增长了60%，最近升至历史高位，占GDP的比重也创下新高。其次，许多行业的营收大幅下滑，导致大量企业现金流为负，申请破产的公司数量激增，企业违约周期已经开始。

高盛研究发现，疫情将使能源行业、商业地产以及普通家庭受到较大的冲击。

首先，由于石油暴跌，能源行业面临重大违约风险。能源行业在公司债券市场的份额较大，而且该行业的杠杆率很高。大约一半的高收益公司债券是能源或受疫情影响较大的行业。高盛信贷策略师估计，至2020年底，为期12个月的高收益债券违约率将达到13%，与2008年金融危机期间的峰值水平不相上下。

其次，在疫情打击下，商业抵押贷款的逾期还款大幅增加。由于许多物业在租金和入住率上面临巨大压力，商业抵押贷款面临的总体亏损接近金融危机期间的水平，房地产收入收缩幅度将比金融危机期间更大。

第三，家庭债务存在重大下行风险，尤其是如果失业保险福利没有延长，以及如果由于雇主提供的医疗保险失效而产生的自付医疗费用增加，将导致更多家庭违约。目前美国国会尚未通过第二轮抗击新冠的财政刺激法案，第一批每周600美元的额外失业补助金将发放至7月末。如果没有更多救助，大部分失业人群目前难以就业，失去额外失业补助金将使生活难以为继，造成房贷、车贷、消费贷款、学生贷款等债务违约风险激增。

而银行体系在为商业房地产、企业和家庭提供信贷方面发挥着重要作用，以上违约情况如若加剧，将使银行蒙受巨额损失。美联储已经警告，金融行业的脆弱性可能会在短期内暴露出来。