中金预判经济“非典型复苏” 四季度GDP增速6%

本报实习记者 柳川 记者 夏欣 北京报道

随着疫情逐渐得到控制之后，复苏也逐渐来临。中金公司首席经济学家彭文生抛出了“非典型复苏”的概念，认为供给快于需求复苏。“典型的经济周期上行一般由需求引领。而非典型复苏背后的原因是，供给复苏快于需求。”彭文生预计，GDP增速从Q1同比-6.8%上升至Q4的6%附近。

对于今年下半年经济走势，瑞银显得更乐观，认为下半年中国经济将V型复苏，明年一季度GDP增速或达到8%。

下半年东亚最先复苏

“疫情的冲击和随后的复苏均与隔离带来的物理限制有关。通过放松隔离措施，复工复产，供给端复苏快于需求端。因此供给过剩的态势贯穿这次公共卫生危机后的经济复苏中。”彭文生这样说道。

“出行是分轻重缓急的，而对于大部分人来说，工作是最重要的，毕竟需要赚钱来养家糊口，同时为了降低被病毒感染的风险，人们就会减少不必要的外出和不必要的消费，比如旅游、线下购物等。”因此，彭文生认为，后续小范围的疫情波动对复工复产影响不大，但对消费的影响仍旧显著，消费难以迎来巨大反弹或难以全面复苏。

彭文生提到，供给端复苏大于需求端还有一个原因，即疫情期间负债上升，企业和居民需要修复资产负债表。从供给端而言，尽快复工以增加收入；从需求端而言，要抑制投资和消费。

另一方面，在全球产业链视角下，外围市场复苏的进度慢于国内市场，也意味着不宜高估外需的促进作用。

对于全球经济复苏次序，彭文生预测，下半年全球经济复苏的状况依次是，东亚最快，欧洲其次，美国再次，其他发展中国家最后。

彭文生认为，由于经济呈现出供给快于需求复苏的非典型特征，未来一段时间通胀将维持在低位。

在金融市场方面，彭文生认为，非典型复苏将带来自然利率下行压力。政府为应对疫情冲击，一是货币放松，引导市场利率下行并趋向经济供求平衡要求的自然利率，另一是财政扩张直接增加需求，其效果是提升自然利率。相应的财政扩张大部分在下半年落地，对未来几个月的市场利率会有部分支撑作用。

对于下半年的市场策略，中金首席策略分析师王汉锋认为，未来3至6个月建议关注三类行业：

首先是估值总体仍不高、下半年复苏可能仍会深化的部分泛消费板块，如汽车及零部件、家电、轻工家居、酒店、旅游、传媒互联网等，以及上半年已有所表现的食品饮料、医药等。

其次是科技、光伏新能源及新能源车产业链等先进制造板块。

再次，是部分估值不高、下行风险小、景气程度已经或可能改善的偏金融与周期类的行业，如券商、保险、龙头地产、建材等。王汉锋特别强调，龙头券商具有一定的机会，在估值较低、注册制改革、居民资产配置偏向于金融资产、市场开放等背景下，龙头券商的业务空间被进一步打开。

看好智能基建板块

瑞银首席中国经济学家胡一帆认为，中国经济在下半年将迎来V型复苏。二季度GDP可能就转正。到三四季度，中国GDP的增长会在5%-6%，基本上恢复到去年的水平。到明年一季度，由于一季度非常低的状况，胡一帆预测，中国GDP可能超过8%的增长。

胡一帆分析称，按照单月来看，工业生产值增速在5月份已经达到4.4%，信贷增速在5月份是12.5%，创了25个月的新高。胡一帆预测，信贷在三季度还会继续爬坡，三季度还不会见顶，直到四季度才会有一个温和的下降。全年信贷规模预计增长可以到14%。

在投资方面，虽然1-5月份的数据还是负数，但是看单月投资的增长，4月份已经转正，在1%左右，5月份已经到了3%，所以投资速度也反弹非常快，投资最主要是基建和房地产的拉动。

消费方面略微弱于预期，这和中国复苏的轨迹是先生产、后消费有关。在消费的领域当中，最近是一些必选消费或者远程办公的消费，增长得比较快。汽车销售是超预期的，6月份汽车销售会稍微疲软一点，因为去年同期，国5变国6导致基数比较高。胡一帆预测，下半年汽车销售的数据还是非常的好。另外，由于出行渐渐的放松，比如酒店、餐饮行业，我们也觉得下半年会有一个比较大的复苏。

在财政政策方面，为应对疫情冲击，中国财政的支持占到GDP的7%-8%，信贷担保方面也占到GDP的近5%，在这样的状况之下中国的政策支持力度非常的大。胡一帆分析称，按照陆家嘴(600663,股吧)会议上，央行和银保监会透露的信息来看，政府政策工具还有很多，只要经济需要，还会继续加大刺激的政策。

在货币政策方面，胡一帆表示，下半年会继续保持相对宽松的态势。他预测下半年还会降准100-300个基点，MLF利率会下调10-40个基点。

在经济V型复苏，货币宽松，财政政策大力支持的情况下，同时叠加资本市场现在出现了很多新的改革举措，总体的趋势更加的透明，对于上市以审核的制度，但是对于造假出现零容忍。

胡一帆预测，下半年资本市场会持续地向好。

对于具体的投资板块，胡一帆继续推荐智能基建。包括5G、工业物联网、电动汽车、充电桩、新能源、医疗保健、智能型传统基础建设。