下半年经济政策如何回归常态？ 货币政策、财政政策执行“双报告”同日发布

8月6日晚，中国人民银行、财政部分别披露《2020年第二季度中国货币政策执行报告》、《2020年上半年中国财政政策执行情况报告》。

在上半年流动性极度宽松下，贷款利率继续下降。央行公布6月贷款加权平均利率5.06%，较3月下降2bp，其中一般贷款利率下行22bp，票据融资利率下行9bp，房贷利率下行18bp。6月新发企业贷款利率较3月下降18bp，与二季度1年期LPR降幅（20bp）接近。

二季度货币政策表态删掉了“逆周期调节”，央行对流动性态度有所偏紧，并强调了结构性政策。

此外，财政部《2020年上半年中国财政政策执行情况报告》是有信息可查的首次公布财政政策执行情况报告。财政部在财政政策展望中，聚焦六项任务：千方百计稳定和扩大就业、聚焦打赢脱贫攻坚战、落实落细减税降费政策、多措并举保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、兜牢“三保”底线等。

“市场在说货币政策放松要退出，我觉得有点言过其实，我认为会保持宽松的政策，但是再放松的必要性在下降。”京东数科首席经济学家沈建光对21世纪经济报道记者表示，下半年要回归常态化政策，已经不需实行疫情时一些特殊的刺激政策。货币政策上，降息、降准概率越来越小，主要强调对中小微企业的定向扶持。

“财政部和央行同一天发中报，可以理解为货币和财政协同效应么。”一位券商首席经济学家笑称。

货币政策删掉“逆周期”，强调结构性

与以往相比，央行特别强调了结构性货币政策工具。

央行在二季度报告中对于货币政策的表态是“稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向”，此前一季度货币政策表述是“稳健的货币政策更加灵活适度，强化逆周期调节，保持流动性合理充裕”。

此外，央行以专栏强调了结构性政策工具，认为如果货币政策只注意总量，会造成更大的结构扭曲，结构性政策有利于提高资金效率。当前结构性货币政策主要体现在：“三档两优”的准备金框架、再贷款再贴现政策、直达实体的货币政策工具，并表示将进一步发挥这类工具精准滴灌的作用、提高政策的直达性。

央行首次提出要协调好本外币政策，处理好内外经济平衡，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

沈建光说，海外降息到零利率或者负利率，其实并没有起到作用，经济很难提振，结构性改革政策会更有效，那么货币政策主要就是为经济复苏保驾护航。结构性反映了货币政策现在的有效性其实是有挑战的，也即传导机制的问题。“房住不炒”政策要求下，房地产政策不会放松，放松的话易造成钱流到房地产那边去。

在融资和信贷投放方面，货币政策表述也有所偏紧。从一季度的“保持M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并略高”变为“保持货币供应量和社会融资规模合理增长”“促进贷款投放与市场主体实际资金需求相匹配”。

央行此前发布数据显示，今年1-6月，人民币贷款增加12.09万亿元，社会融资规模增量为20.83万亿元。央行行长易纲此前在陆家嘴(600663,股吧)论坛上表示，展望下半年，货币政策还将保持流动性合理充裕，预计将带动全年人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模的增量将超过30万亿元。也即，今年上半年，信贷投放完成了全年目标的60%，社会融资完成了69%。

而7月信贷投放或已收紧。一位国有大行沿海分行人士表示，7月贷款指标确实有一些紧张，原来最早每月25日“卡”每月贷款指标，后来到20日，现在15日就要“卡”指标。

此外，综合多家机构预计，下半年信贷增速可能不会再现上半年高速增长态势。市场预计7月新增人民币贷款规模在1-1.2万亿元，M2和社融增速将基本持平上月水平。交通银行(601328,股吧)金融研究中心认为，从高频发电量数据推测生产等社会经济活动仍处于较快的恢复期，信贷需求持续改善。然而，从周频数据显示30大中城市商品房成交情况来看，受近期多地房地产调控再次趋严影响，一二三线城市商品房成交面积趋势不同程度地回落，7月居民中长期贷款增量环比料将回落。

首次披露财政政策执行情况报告

当晚，财政部调研小组披露《2020年上半年中国财政政策执行情况报告》。这是有信息可查的首次公布财政政策执行情况报告。

今年上半年，全国一般公共预算收入96176亿元，同比下降10.8%。全国一般公共预算支出116411亿元，下降5.8%。财政部表示，今年以来，受疫情等多重因素影响，全国财政收入下降较多，财政收支矛盾加剧，财政运行压力增加。

今年积极的财政政策措施，概括起来主要是发出一个“信号”。“信号”是适当提高赤字率，明确发出积极信号。做好四个“对冲”：一是将财政赤字率从2.8%提高至3.6%以上，赤字规模比2019年增加1万亿元，达到3.76万亿元。二是增加政府投资，对冲经济下行压力。安排地方政府专项债券3.75万亿元，比2019年增加1.6万亿元。同时发行1万亿元抗疫特别国债。截至7月31日，地方政府已发行债券37586亿元，其中一般债券12902亿元、专项债券24684亿元。截至7月31日，抗疫特别国债已累计发行10000亿元。上半年，完成一般国债发行22525.1亿元。三是加大减税降费力度，预计全年为市场主体新增减负超过2.5万亿元。四是加大转移支付力度，中央对地方转移支付增长12.8%。五是加强预算平衡，对冲疫情减收影响。

财政部在财政政策展望中，还披露了六项任务。一是千方百计稳定和扩大就业。统筹用好就业补助资金、职业技能提升行动专账资金和失业保险基金，加快使用工业企业结构调整专项奖补资金，用好用足抗疫特别国债和地方政府专项债券，重点支持带动就业能力强的补短板项目，开发更多就业岗位。

二是聚焦打赢脱贫攻坚战，持续改善民生，切实做到不因财力保障不到位而影响脱贫攻坚工作。资金进一步向“三区三州”等深度贫困地区、挂牌督战地区和受疫情影响较重的地区倾斜。三是落实落细减税降费政策，密切跟踪疫情态势和经济运行情况，强化与税务等部门协同配合，加强涉企收费监管力度，依法依规组织收入，严禁征收“过头税费”、违规揽税收费和虚增收入，不能因为财政收支矛盾大而乱收费增加企业负担。四是多措并举保粮食能源安全，支持新建高标准农田8000万亩，实施东北黑土地保护性耕作4000万亩。五是以创新发展和产业升级保产业链供应链稳定。继续大力支持疫苗和药物研发等新冠肺炎科研攻关工作，切实保障资金需求。六是兜牢“三保”底线，保基层正常运转。

（作者：辛继召,雷思敏 编辑：李伊琳）