再冲港交所 中国口腔医疗求解业绩乏力

在大本营温州市场难以支撑公司业绩高速增长情况下，中国口腔医疗集团有限公司（以下简称“中国口腔医疗”）筹划向外扩张，寻求新增长点。8月11日，中国口腔医疗向港交所主板递表，这是继今年2月向港交所递表后的再次更新。

作为本土企业，中国口腔医疗超七成营收来自温州市场。近年来，过度依赖温州市场的中国口腔机构净利开始放缓，向温州以外地区扩张成为该公司寻求业绩增长的重要措施。不过，在医疗机构区域性属性以及人才需求等背景下，中国口腔医疗能否顺利扩张寻求到新增长点还有待考验。

业绩放缓

相较于今年2月递交的招股书，中国口腔医疗此次招股书更新了2019年全年及2020年前五个月的业绩。

中国口腔医疗是温州最大民营牙科服务提供商。通过向个人提供主要涵盖口腔综合治疗、口腔修复科、种植牙科以及牙齿正畸科等综合牙科服务。数据显示，中国口腔医疗近年来的营收及净利增速放缓，甚至出现负增长。截至2017年、2018年及2019年，中国口腔医疗的营收分别为4817.9万元、7363.7万元、8315.9万元；净利同期分别为870.6万元、2256.1万元以及1546.3万元。其中，2019年的净利较上年同期下滑了三成。截至2020年前五个月，中国口腔医疗实现营收2256.3万元，亏损329万元。

在中国口腔医疗看来，国内牙科服务行业具有巨大的增长空间。中国口腔医疗在招股书中表示，1967-1981年，美国的牙科服务行业的复合年增长率约为11.4%，人均GDP也增长至13943美元。2019年，中国人均GDP达到10261美元，远超其他地区。不过，与其他地区每100万人的牙医平均数为425-821人相比，中国的这一数字为133人。

在业内人士看来，国内牙科市场规模潜力巨大，这也是中国口腔医疗寻求港交所上市的原因之一，可以通过上市获得资金推动公司进一步发展。

北京中医药大学国家中医药发展与战略研究院副研究员邓勇在接受北京商报记者采访时表示，上市有助于公司通过资本市场获得融资，引进先进技术设备等，进一步扩张市场，从而获得发展。

针对公司寻求港股上市的原因以及未来发展规划等，北京商报记者致电中国口腔医疗，截至发稿未收到回复。

依赖单一市场

发家于温州的中国口腔医疗，其营收也高度依赖本土市场。目前，中国口腔医疗经营的四家民营牙科医院均位于温州，分别为温州市区的温州医院及鹿城医院、瑞安市的瑞安分院以及龙港市的苍南医院。

温州医院被业内戏称中国口腔医疗的“大儿子”，其成立的时间最早，也是公司主要的收入来源。2017-2019年，温州医院收入分别为4392.6万元、6260.5万元、6034.9万元，占总收入的91.2%、85%、72.6%。加上同样位于温州市区鹿城医院的营收贡献，中国口腔医疗于2017-2019年来自温州市区的营收占比分别为96.9%、88.6%、78.8%。

中国口腔医疗在招股书中称，公司所有收益来自温州的民营牙科医院。因此，公司对温州的社会、监管、经济、环境、竞争状况以及医疗行业高度敏感。若温州人口的平均消费能力降低或温州经济增长放缓，则对牙科服务的需求可能大幅下降，公司的经营业绩及盈利能力可能受到不利影响。此外，若规管温州医疗行业的法律及法规（如与医疗专业许可制度医疗机构资格及合规要求相关的法律及法规）出现重大变动，则可能对业务营运产生重大影响。

对于如何缓解当下现状，中国口腔医疗想到的是跳出温州，寻求新市场机遇。根据中国口腔医疗的计划，公司募资将用于温州以外地区以新商标名成立连锁牙科诊所所需资本支出及初始经营成本拨资、购置新牙科器械及耗材等用途。

在经济学家宋清辉看来，中国口腔医疗向外扩张的背后是在业绩呈现下滑趋势，当地贡献的营收已无法支撑长期发展下的举措。

扩张风险并存

在国家利好政策的支持下，近年来口腔市场规模不断扩大。2019年2月，国家卫生健康委员会发布《健康口腔行动方案（2019-2025年）》提出，要鼓励、引导、支持社会办口腔医疗、健康服务机构参与口腔疾病防治和健康管理服务。据相关数据统计，2018年，我国口腔专科医院收入规模为215.8亿元，2009-2018年复合增速达到20.93%。

巨大市场规模下，扩张是获得资本加持后口腔机构普遍选择的发展路径。2006年，杭州口腔医院100%股权注入通策医疗(600763,股吧)，通策医疗正式转型为从事口腔诊疗服务的公司。今年7月，通策医疗在投资者互动平台上透露，公司目前全国建成共计34家口腔医院，还有7家正在建设中，省外除现有的医院外通过口腔基金方式目前已经在武汉、重庆、西安、成都建设4家口腔医院。

然而，民营口腔机构想要通过扩张快速获得盈利并非易事。据媒体报道，2018年通策医疗30家口腔医院中，仅有9家口腔医院盈利在百万以上，而这9家医院中大多数在2013年前开始培育，从设立到贡献利润成长期超过6年。

中国口腔医疗的一位内部人士向媒体透露， 一般而言，新的牙科医院在营运初期收入较低而经营成本较高。在开办新的牙科医院前也会产生大量开支，如装修费用、租金开支及设备费用。根据公司过往的营运经验、目前的竞争格局和市场状况，新的牙科医院通常大约需要四年方能达致收支平衡，约需要七年才能收回初始投资。因此，新的牙科医院的开办数量可能继续影响公司的盈利能力。

邓勇认为，如何战胜其他地域口腔医疗机构是企业扩张中的挑战。“公司的核心竞争力、运营管理优势、成本管控优势、人才吸引以及品牌知名度培育等决定了企业能否从新市场脱颖而出。”北京商报记者 姚倩（图片来源：中国口腔医疗招股书截图）