南新制药：管理人员薪酬同比增幅65% 研发人员薪酬原地踏步

　　8月17日晚间，南新制药发布2020年半年度业绩报告。公告显示，上半年南新制药实现营业收入58,056万元，同比增幅27.77%，净利润4,952万元，同比增幅40.97%，业绩增长明显。但业绩的增长是以营业周期的增长及经营活动现金流净额的大幅减少为代价，期间营业周期由去年同期146.8天增至212.7天，经营活动现金流净额同比增幅为-165.39%，由去年同期10,341万元降至-6,762万元。

　　经营活动现金流净额与资产周转率的急速下滑

　　正如上文所言，南新制药业绩的增长是以现金流与资产周转率下降为交换。

　　2016年—2019年，南新制药经营活动现金流净额均为正，分别为7,535万元、70,72万元、6,441万元、3,266万元。

　　2020年上半年，追求收入与净利润增长的南新制药，首次出现经营活动现金流大幅下滑，由2019年上半年的10,341万元降至-6,762万元，同比降幅高达165.39%。

　　截止2020年6月30日，南新制药应收账款为39,257万元，占比营业收入比例67.62%，同比增长高达354.80%；存货金额为4006万元，同比增长19.29%。

　　具有可对比性的是，2016年—2019年，南新制药应收账款占比营业收入比例分别为14.53%、9.46%、14.14%、24.30%。

　　应收账款占营业收入比例增幅明显。

　　值得一提的是，收入大幅增长的背后，南新制药营业成本却出现下滑态势，同比增幅为-5.15%。

　　营业周期的增长具体表现为，存货周转天数由去年同期110.08天增至113.64天，应收账款周转天数则由36.72天增至99.06天。

　　这意味着，南新制药收入的快速增长是以宽松的信用政策为代价换取。

　　管理人员薪酬同比增幅65.47%，研发人员薪酬原地踏步且垫底

　　随着成本的下降，南新制药相关费用均出现大幅增长，销售费用、管理费用及研发费用同比增幅分别为33.16%、18.10%、33.39%。

　　随着募集资金的到账，当期财务费用同比下降46.45%。

　　和讯网查询其半年报财务附注，销售费用、管理费用及研发费用构成分析如下：

　　2018年及2019年上半年，南新制药研发费用构成情况如下：

　　2020年上半年，南新制药研发人员平均薪酬为6.87万元，推算其平均年薪在15万左右。

　　根据2019年年报，其研发人员平均年薪为15.76万元（其研发人员职工薪酬835.4万元，人数共53人）。

　　这意味着， 2020年上半年与2019年相比，南新制药研发人员薪酬变化不大。

　　根据半年报披露，2020年上半年南新制药研发人员数量60人，占比公司人员12.79%，因而南新制药2020年上半年公司人员数量为469人。

　　2019年及2020年上半年，南新制药管理费用构成如下：

　　2019年上半年，南新制药管理人员的薪酬同比增幅高达65.47%，由1,083万元增至1,792万元。

　　2019年12月31日，南新制药员工数量为474人，其中管理人员数量80人，由于2020年上半年其员工数量变化不大，以2019年底管理人员数量为参考。

　　南新制药2020年上半年管理人员平均薪酬为22.40万元，粗略估计年薪在45万元左右。

　　根据南新制药2019年年报，其管理人员平均薪酬28.35万元。

　　也就是说，粗略计算，南新制药2020年上半年管理人员平均薪酬较2019年涨幅高达58.73%。

　　南新制药的销售费用主要有职工薪酬、会议费、差旅费、学术教育费、运输费及其他。具体构成及变化如下：

　　2020年上半年，南新制药销售费用同比增幅40.41%，其中学术教育费占比达94.19%，同比增幅35.44%。期间销售人员平均薪酬为11.81万元，粗略估计年薪在23万元左右。

　　2019年，销售人员平均薪酬为23.29万元，基本与2020年上半年持平。

　　实际上，与管理人员及销售人员相比，南新制药的研发人员薪酬相对最低，2020年上半年，其平均薪酬为销售人员的58.17%，为管理人员的30.67%。

　　营业收入与净利润同比增幅分别为27.77%、40.97%，管理人员薪酬提升近6成，研发人员与销售人员的薪资却原地踏步。

　　这，似乎定位集药品研产销于一体的创新型制药企业的南新制药并不相符，高度依赖帕拉米韦单一产品驱动的南新制药，未来将如何激发研发人员积极性，稳固自身创新药的市场影响力？