全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民：将个人账户与社会统筹账户资金进行有效配置，实体经济会多一个投资者

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全国社会保障基金理事会原副理事长 王忠民

“把个人账户领域里8%的个人账户，同社会统筹账户结合一般性统筹渠道管理，交给市场的管理机构有效地配置市场化资源，市场就会多了一个拥有长期资金来源的机构投资者。用资产托管系统去配置它，实体经济多了投资，不仅可以战胜困难，还可以催生经济的来源。”全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民如此表示。

王忠民认为，在金融领域，特别是在资管系统当中，有着天翻地覆的变化，监管制度、境内外市场以及风控市场当中诸多新的规定措施。更重要的是这当中所在的机构都发生了重大的变化。资管新规前后，持牌与非持牌，市场当中暴露风险和风险可控机构之间，都分为两个大的区域空间，并重新分化，此时还面临着境外机构的进入、面临着新的金融牌照的频繁兴起。

王忠民认为，私募股权投资在过去还可以从银行等机构运作出流向完全市场化的母基金，而那些催生了一次流向市场化的直接投资。一批现在看起来已经成为独角兽的企业，就恰好是这个时候投下去。遗憾的是今天再去看市场，它们嗷嗷待哺，不仅融不到新的钱，原来承诺的投入份额有可能中断。

王忠民提到，如果把民间借贷利率进行限制，又要扩大供给的资金的数量和机构的数量，就应该扩大持牌机构的牌照发放。也可以在现在的银行理财市场当中，和其他的机构联合去做，弥补供给端的短失、缺失和问题。

王忠民最后建议，可以考虑把个人账户领域里8%的个人账户，同社会统筹账户结合一般性统筹渠道管理，交给市场的管理机构有效地配置市场化资源，市场就会多了一个拥有长期资金来源的机构投资者。用资产托管系统去配置它，实体经济多了投资，不仅可以战胜困难，还可以催生经济的来源。

以下为发言实录：

王忠民：这份报告一路走来，我是2015年的时候也担当了这样的角色，去点评报告的内容。现在走过了五年的时间，重新再回到台上，再次做点评嘉宾。

事先潘东总已经把报告寄到了北京的办公室，我都仔细进行了研读。2015年的时候，旭阳有一个大最现场运用的范式，就是始于什么，终于什么。我把这个范式借到今天的报告点评当中，起了一个名字叫始于金融，兴于科技，落自风控。

我们先看始于金融。无论从2019年报告到现在的2020，在金融领域当中，特别是在资管系统当中，不仅有着天翻地覆的变化，监管制度的变化，境内外市场的变化，风控市场当中巨多新的规定和措施。特别是从今天看资管角度前沿的产品，前沿的渠道，更重要的是从这当中所在的机构都发生了重大的变化。刚才从报告当中可以看到，机构除了资管新规前后，持牌与非持牌，市场当中暴露风险和风险可控机构之间分为两个大的区域空间，又开始重新分化，这个时候面临着境外机构的进入。整个社会还面临新的一些金融牌照的频繁兴起。从资管角度来说，从消费金融这个角度当中一些新的牌照的兴起发生了巨大的作用。我们今天看看金融领域当中，从这份报告当中看起来的几个重大变化。其中一个变化就是资管新规前后，原来可以在那之前融来钱的大的容量，在资管新规之后融不来钱，这个渠道再也不会得到那么多钱和流向某一个方向去。今天可能会从信贷的角度去看流向的钱有多少，一定会影响到原有的从资管新规的渠道实施前后的流量、方向、规模的变化。

我倒举出另一个今天看起来影响最大的领域，私募股权投资。过去从资管新规之前还可以从银行获得流向完全市场化的母基金。而那些催生了一次流向市场化的直接投资的，这个渠道发挥的作用是从间接的融资渠道，间接的资产管理通道，变到了直接投资的基金，而且这些基金有可能是母基金，有可能是专业垂直的某个领域的基金投到那里面去。

当时会发现那一批现在看起来已经成为独角兽的企业，恰好是这个时候投下去的。今天它们如果挣钱的话，一定会发生一个重大的变化。如果今天把正处在上市阶段的像拼多多所有这些公司，比它们规模小的一些比如新能源汽车这些领域，当时好多基金是投到这其中。如果新规之后还有一部分的资金通过变换了的管理制度，可以流向这个领域的话，相信我们今天创新性的这些公司和创新性的从资管系统当中得到了注入资金的这些基金，可以发挥出更大的积极的作用。遗憾的是今天再去看市场的时候，它们嗷嗷待哺，不仅融不到新的钱，原来承诺的投入份额有可能断掉。原来的那些公司，特别是中小公司，还处在创业阶段的中小公司，几乎是因为资金的断裂，未来发展突然之间感觉到资产管理市场当中前后的变局对它的影响。

我们再来看消费端口。资管新规先后会发生一个产品当中重大的历史的场景变化。既然有资管新规之前，我们还通过互联网的数字化的公司，推出了货币市场基金，刚才潘总在讲的时候说，去年货币基金规模大幅下降。一个新的市场当中，从资产管理的角度，从资金在机构，人与人之间资产管理这个通道，到底给市场带来多少的问题。我们居然发现里面带来的问题很多，问题多就要治理，治理之后这两天又发生一个现象，最高法现在公布了一条准则，让原来基于民间自己信贷的利率水平在现在的基准利率的情况下只有四倍，15.4。我们相信这肯定会降低民间借贷的融资成本，也肯定会使一部分的风险因此而降低，但是也会带来另外的结果，市场在短期小额的信贷当中，供给的资金流量数量一定会减少，供给侧一定会萎缩。这些现象都是说在资管新规前后当中，过去不能通过持牌机构，不能通过正规的资管机构提供给市场当中，这个市场在没有持牌机构介入的时候，必然出现大的爆发，但问题必然多多。我完成得比过去降低了这个市场当中的风险，却可以让供给端不中断，从而让民间原来借贷的市场份额得以补充，让原来的消费者在消费金融这样一个敞口当中不至于中断，而且还可能满足一些新的领域，这就是我们可以从资管新规前后当中看一个解决的是和一个尚未解决市场当中我们发挥的作用。

如果刚才我提出这个逻辑当中，还可以提出一些政策建议。如果把民间借贷利率这样限制的话，如果在这当中要扩大供给的资金的数量和机构的数量，就应该怎么样？就应该扩大这种持牌机构发放的牌照。问题是这期间限制了市场，解决了风险，如果持牌机构在这当中没有更多牌照进入的话，你可以做这个事情的人只能在原有持牌机构当中。这如果是几个理财子公司去做的话，是我们的空间。我们相信从政策持牌断口，应该放更多牌照给这些小的机构。我们也可以在现在的银行理财市场当中，和其他的机构联合去做，才可以弥补这当中的供给端的短失、缺失和问题。

从风险的角度当中还可以看到，在境内外市场沟通。构建了自己的银行理财子，构建了自己的银行管理市场，但是也开放了境外市场。在这个问题当中进入了第二个话题，兴于科技。我看到这份报告包括过往的报告，把数字化的，把资产管理领域当中的数字化的逻辑，新技术、新互联网的应用，展现得淋漓尽致，处处皆在。如果我们从这个领域当中先看数字化领域在2019年2020年爆发的一些东西，一定会感叹所有的移动支付是过去爆发的，但是移动支付在这当中的场景带来的市场效应，一定是在移动支付背后发生的一些数字化的功能，发生了重大的变化。如果大家都知道我们从支付宝变为余额宝，有了一个货币市场基金的迸发，那个阶段。但是再看其后的几个工具，如果看借呗，花呗，这些东西，它们又和几家公司联合成立了消费金融，在重庆那注册登记的，我们会发现数字化金融在早期迸发的产品，迸发的工具，如果你是沿着金融的逻辑，在金融的信用场景当中会不断地延展和深化这个时候是数字化应用的结果。我在社保基金投资了蚂蚁金服，我投了78亿人民币，这个月20天宣布要上市，估值至少两千亿人民币。回头看我当年的投资回报的话，已经有了九倍的回报。这背后恰好是数字化金融从支付开始延伸的一系列基于数字化逻辑在金融场景当中的拓展和爆发。

我们在今天看如果数字化金融基于支付场景拓展之后，这从份报告当中可以看到，投顾所有的数据挖掘，所有市场前端开发，能不能用数字化的场景和数字化的逻辑把它开发出来。再看看所有的资产管理机构当中，资产配置的侧你投资的策略，有没有一个现在的数字化的平台和操作系统和这样当中给出最深厚的结论和基于数据当中人工智能下的这个结论。我们再看我们的投研报告，能不能基于现在数字化场景当中发展的这样一些公司，看到这个时代当中财富增长最快的那些领域。我们看看最近两年的变化和最近半年的变化，苹果这两天突破两万亿美元，但是其中一万亿美元是最近两年突破的，更多是在2019年突破的。我们作为资产管理机构，财富管理机构，如果那个时候两年前正好是巴菲特买了苹果的股票，如果是我们这份报告给出的当时的建议的时候，就知道你就可以配置。当时巴菲特买它的时候，人们觉得已经买贵了。我们在另外的逻辑，微软。微软用了三年的时间，只在电脑端在操作系统，败给了手机端的操作系统后，重新在TO B端云的免费数字化进步当中，获得了大量流量的成长和利润回收之后，居然把自己的市值从原来的五千亿美元，现在在今年成了一万六千亿美元。那个时候我们的报告来看，数字化的金融领域当中，如果投的是数字化平台的这些公司，那你了不得。你说我没有美元，有美元也去不了，在人民币当中，恰恰是这些公司的独角兽和创业投资这些公司是你的投资对象，特别是银行的资产管理，大量的流量，在这个领域当中几十万亿的东西如何能够流到这个渠道当中，是你看准了数字化的应用者，数字化时代那个前端的股权增长。而你自身的资产配置的研究，自己的这样一个报告，自己的平台全部都是基于数字化流程改造的，这个时候恰好吻合了这个时代。

把我们自己背后所有的数据，不仅成为一个IDC的数据库，可以人工智能地，区块链应用地，给出一个最适合于这个时代的投资建议报告和自身的管理运营报告，这个逻辑在这份报告当中，已经初见端倪。

如果要说数字化时代，兴于科技的时候，这份报告给出比较详细的途径和图谱。我只是点了几个醒目的场景来看。

再来看第三个方面，风控。刚才潘总在报告当中给了一个这期间境内外的互动。恰好如果大家能够想起这两年跟香港市场当中做了互港通、深港通这些过程，今天从风控的角度来看的话，这个通了以后，是对中国居民提供了什么样的基于财富管理断口的风险管控的市场格局。也有中资的公司到香港市场上市交易，把10%的融资额划归社保基金。基于市场IPO当天的股权，把那个股票拿到手。一拿到手的股票一直涨，社保说不要当天的现金套现，到市场去卖掉。IPO有可能当日破发，有可能往下跌。我怎么办，把这个风险能够管理出去。我说他为什么不怕当日破发呢？香港市场当中可以提供无数的风险套利的互换的那些工具，让他说谁为我服务，只要按我这个程度当中，拿我平均股权成长的东西，这个风险你把它拿过去之后，用市场上的工具。我们今天看到证监会给青岛发了一张期货牌照，今天看起来对期货市场，特别是金融期货市场，有了可以做套期保值。问题是居然连期货这样一个风险管理的最初级市场的工具，今天才来到青岛。如果香港市场当中，类似于全球市场当中，基于风险管理的，特别是市场化投资的风险管理的工具，市场交易都很丰富的时候，有任何的风险都要交易出去，你就可以驾驭风险，管理风险去成长。而我们放给资产管理的人，放给资产管理的客户，完全是一个要么乘着牛市上升，要么在熊市当中赶快跑掉，这个时候市场当中就没有止损，管理风险的各种工具，真正能管理风险的人也没办法切入到市场当中去。2019年给我们的机会是，原来基于几次市场的风险，大大受损的时候，才发现构建自己的风险。比如在市场当中，同股同权，市场最危机的时候要同股不同权。垃圾债，中国人一听到这个名字，特别喜欢高收益债这个名字。这是因为债权的资产是垃圾的时候，我们听了高收益债，没有注意到这叫高风险债。面临着市场下跌的时候，一定是债券市场普遍的暴跌。我们现在市场在2019的时候，给资产管理的机构和投资人，如何管得更好？

刚才我提到境内外市场沟通。实际上我们可以借用外部的市场。如果可以借用香港市场进行风险管理的时候，内外市场沟通会发生着重大的作用。这次新冠疫情造成了债市、股市大幅度下跌，最高的时候下跌了5%。谁在这个时候能够管理好这个风险，大量企业的债权在A股没有跌那么多，而在下跌20%的时候没有人敢买进。在香港跌幅比这个还大，可以让垃圾债的份额达到年化40%的回报的时候，一部分资产管理的机构给了这部分人的建议是，你买这个东西，买过去没有一周的时间上来了。年化40%债权的回报，只有几天的窗口时间完成了。如果你还有风险规避的其他渠道，就可以用风险管理工具全部打回来。今天这份报告，把基于中国市场当中特殊时期，把基于新冠疫情，把基于内外市场打通当中所有的风险点，用金融管理的制度的建设，用新技术数字化的建设，给出了2020当中应该落脚的重点，就可以实现管控风险，才可以抓住新的机遇，才可以乘胜力追市场。如果这个市场实现了始于金融，兴于技术，落自风控的话，相信这盘棋一定会下得更好。

最后有两句话，把个人账户中8%的个人账户，同社会统筹账户拿在了一般性统筹渠道管理的时候，全部拿回来交给市场的管理机构有效地配置市场化资源，市场当中就会多了一个拥有长期资金来源的机构投资者，而且多了一些资产管理系统，资产托管系统去配置这个东西，市场当中的股票市场就会多了一些源源不断地资金，而且这些资金会投入在权益类当中。实体经济多了一个投资，实体经济多了投资，不仅可以战胜困难，还可以催生经济的来源。这恰好是这个报告当中一个字系统，一个份报告。现在网络都流行双胞胎，如果看这份报告也有一个双胞胎，我的解读就是这份报告的另一个版本。

谢谢各位！

（嘉宾观点据现场发言整理，未经发言人本人确认）