《中国金融》｜基金投顾业务助力长期资金入市

作者｜卢边静子  刘立金

文章｜《中国金融》2020年第17期

2010年，证监会即颁布《证券投资顾问业务暂行规定》，将投资顾问业务视为与发布研究报告并列的两类投资咨询业务之一，并规定证券公司、证券投资咨询机构可以成为投资顾问，但只能通过向客户提供投资建议获得经济利益。2019年10月，为了推动储蓄资金与短期交易资金进行中长期配置，证监会开启公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作，允许授权委托与全权委托，目前共有包括基金、券商、银行、第三方基金销售公司等在内的18家机构参与试点。2020年4月，证监会颁布《证券基金投资咨询业务管理办法（征求意见稿）》，在原有两类业务基础上新增基金投顾业务作为投资咨询业务，并允许其向客户提供管理型投资顾问服务。由此可见，与证券投顾相比，基金投顾灵活性更大、业务空间更广，是注册制改革背景下资管行业转型发展的重要抓手，也是解决资本市场长期资金不足问题的重要途径。

基金投顾业务是引导长期资金入市的有效途径

经过几十年发展，我国资本市场已经初步形成了较为完备的市场体系，在促进资本形成、提高资源配置效率、有效缓释风险等方面发挥了重要作用，有效服务了我国经济高质量发展。但资本市场发展不充分、结构不合理，结构性和体制机制性顽疾较多，制约了市场功能的充分发挥。从国际经验看，长期资金是一国资本市场的“稳定器”“压舱石”。而我国资本市场中，短期资金多、长期资金少。资金的结构性缺陷与政策预期的不稳定、上市公司质量较差等因素交互作用，致使投资者追涨杀跌行为普遍化，加剧了市场波动，降低了市场效率。因此，引导更多长期资金入市，促进资本市场持续稳定健康发展，是全面深化资本市场改革的重要任务。除通过制度建设和改善市场环境吸引社保基金和保险资金等各类中长期资金入市外，发展投资顾问服务推动短期交易性资金向长期配置力量转变，也是提高长期资金占比的重要手段。

所谓基金投顾业务，是指基金投顾机构有偿接受客户委托，按照协议约定向其提供基金投资组合策略建议，还可以代客办理交易申请。对于前者，基金投顾只负责提供建议，客户是否采纳可以自主决定；对于后者，基金投顾无需事先取得客户同意，就可代客户做出基金品种、数量、买卖时机等抉择。基金投顾的业务模式是基于客户资产规模收取顾问管理费，而不是收取一次性的申购、销售服务费，从而重塑资管销售利益链条，推动短期资金向长期资金转变。投顾机构与客户利益直接挂钩，而非与产品销售挂钩。投顾必须拉长客户资产的投资期限，保持客户资产规模的稳定增长，才能完成业绩考核。同时，发展投顾业务将为权益型公募基金提供稳定的资金来源，实现了散户机构化。2002年以来，公募基金规模从0.12万亿元增加到17.69万亿元，相对于货币基金的迅速增长，权益类基金发展却不如人意，规模仅1.75万元，离2007年3万亿元峰值仍有差距。这说明投资者对权益类公募基金管理水平的不信任。换手率高、投资短期化，对基金管理人的流动性管理形成挑战，公募基金市场的散户投资难以达到预期。

发展基金投顾业务供需两端条件都已初步具备

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