博纳影业“二冲”A股? 上半年盈利大幅下滑，影视寒冬依旧|IPO研究院

冲刺IPO的博纳影业能否在影视寒冬之中寻得资本市场的温暖呢？

出品|每日财报

作者|刘雨辰

近日，博纳影业集团股份有限公司（以下简称“博纳影业”）招股说明书申报稿获证监会披露，公司拟在深交所上市。首次公开发行新股不低于12217.95万股，所募集资金主要投资于博纳电影项目和博纳电影院项目。

据《每日财报》了解，博纳影业成立于2003年，是国内首家拿到发行牌照的民营影视公司，主要业务包括电影业务、影院业务两大类，收入主要来自于电影片发行、电视剧发行、电影放映收入及相关其衍生收入等。

或许是因美股上市不得志而踏上回A之路，但这条回归之路也不是那么顺利。《每日财报》注意到，上半年博纳影业业绩大幅下滑，利润大部分依赖政府补助，存货积压和应收账款飙升并存，冲刺IPO能否在影视寒冬之中寻得资本市场的温暖呢？

股东阵容十分豪华，赴美上市十年再回A

博纳影业的股东阵容相当豪华，囊括了各类顶尖的投资机构和明星艺人。其中创始人于冬合计控制博纳影业28.03%的股份，是公司的实际控制人。

此外，阿里影业、腾讯领投、中信证券(600030,股吧)金石基金、国开金融有限责任公司、中植企业集团、招银国际金融有限公司、工商银行(601398,股吧)、新华联(000620,股吧)集团等投资机构也出现在股东名单之中。

2010年，博纳影业选择了赴纳斯达克上市，成为国内第一家在美上市的影视企业，巩俐、袁立等人陪着于冬一起敲钟，一时风光无限。但博纳影业在美股过得并不如意，五年的时间博纳影业仅融到了9250万美元。

与此同时，在创业板上市的华谊兄弟(300027,股吧)等一众影视公司股价飞涨，2015年牛市的时候，华谊兄弟的市值曾一度超700亿元。在这种情况下，2016年，博纳影业从纳斯达克退市，当时总市值仅为50亿元。

2017年9月，博纳影业提交了在深交所上市的申请材料。但是到了2019年7月，受瑞华事件影响，博纳影业IPO审核状态变成了“中止审查”，排队两年还是没能在A股上市。

在个人股东层面，黄晓明、张涵予分别持股0.31%，章子怡持股0.19%，陈宝国持股为0.13%，韩寒持股0.06%。需要注意的是，这部分股东中有相当一部分是在2017年首次申报IPO前6个月内增资进入的，因此在当时属于典型的突击入股。

当时承诺在2017年3月31日之后的36个月内不转让或委托他人管理所认购的股份，换句话说，这部分股东的股份于今年4月1日就已解除锁定，如果博纳影业IPO成功，那么这部分股东很可能会即刻变现。

投资、发行、院线三足“走路”，上半年盈利大幅下滑

博纳影业的主营业务为电影的投资、发行、院线及影院业务。从收入结构来看，公司以上三项业务收入分别占主营业务收入的30％左右，均是公司主要收入来源。

投资业务方面，2019年度公司该项业务收入约9.8亿元，占主营业务收入的比重为31.45％。2017-2019年公司投资业务收入复合增长率为31.79％。

2019年度发行业务收入为9.61亿元，占主营业务的32％。公司该项业务收入主要来自于代理发行的发行佣金和买断保底发行的票房分账收入。

院线及影院是公司的第三大业务，其中院线业务是博纳影业2019年的新增业务，当年实现营收2399.46万元，包括院线管理费收入、影片推广费收入、广告收入等。其中来自自营影院的院线管理费收入为1083.88万元。

招股书显示，2017年－2019年，博纳影业的营业收入分别为19.97亿元、27.84亿元、31.16亿元，归属于母公司股东的净利润分别为1.99亿元、2.64亿元、3.15亿元。

相对于影视行业的整体情况来看还是比较出色的，但政府补助在其中占了很大一部分，报告期内公司计入损益的政府补助分别为6755.41万元、1.022亿元和1.56亿元，均为日常经营活动中获得的针对电影放映和影片投资的政府扶持资金。

由于受到疫情的影响，上半年的业绩大幅下滑，2020年1-6月，博纳影业实现的营业收入为 7.55亿元，营业利润为5836.31万元，净利润仅为2680.06 万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为793.11万元。

公司在招股书中还对2020年全年的业绩进行预期，预计2020年全年可实现的营业收入为21.27亿元，与上年同期收入31.16亿元相比下降31.73%；预计2020年全年可实现归属母公司股东净利润为1.76亿元，与上年同期归属于母公司股东净利润3.15亿元，相比下降44.03%。

影视寒冬依旧，A股上市公司近8成亏损

过去十几年，纸醉金迷的中国影视行业一直处于虚假繁荣的状态，由于受到资本的热捧，整个电影行业水涨船高，导致整个产业链各个环节供求关系失衡，像天价片酬、明星资本化、金融杠杆等问题频繁发生。

从2018年开始，货币整体收缩让很多金融机构感受到资本市场的乏力，在资本寒冬下，资金优先保障实体经济的发展，开始陆续从影视行业撤离，寒冬正式来临，A股影视公司的股价一路狂泻。

与此同时，广电总局通过控制备案号的方式严格控制上映的影视的数量和质量，“品质上行，数量下行”已经成为大的趋势。2019年上线剧集351部，比2018年的445部下降了21%，网络电影789部，相较于2018年的1537部大幅减少了近50%。

影视作品长期积压、平台无法顺利播出等问题导致回款困难会导致应收账款无法收回、存货积压等问题，很可能导致有关公司计提应收账款坏账准备及存货减值从而影响利润。

博纳影业在招股书中特地提示了影片不能播出的风险，数据显示，2017-2019年，博纳影业的存货规模分别为12.26亿元、14.02亿元、16.95亿元，逐年攀升，同期应收账款的规模分别为3.27亿元、2.98亿元、7.21亿元，去年实现倍量增长，远高于营收的增长速度，直接反映出公司回款的艰难。

疫情对影视业来说无疑是雪上加霜，寒冬并未过去，据统计，今年一月至今，已有近1.2万家影视类企业被注销，国内26家A股上市公司，有20家亏损，占比近八成，合计亏损金额预计超过17.45亿元。

根据数据显示，2020年至今全国从事与影视相关公司已有13170家注销或吊销，远超过2019年全年注销影视公司数量。

为了度过这次寒冬，各种影视企业纷纷融资补血，包括万达电影(002739,股吧)、捷成股份(300182,股吧)、当代东方(000673,股吧)、中广天择(603721,股吧)等公司纷纷发布了再融资预案。

其中，万达电影拟募资43.5亿元，用于新建影院项目，并补充流动资金及偿还借款；捷成股份拟募资不超过20亿元，用于版权运营以及补充流动资金，其他公司也都基本用于补充流动资金以及偿还贷款等。

博纳影业目前的现金流虽然没有出现断裂的情况，但衡量短期偿债能力的指标已经明显恶化，流动比率从2018年的2.34下滑到2019年1.37，如果整个行业持续低迷，那么势必会加大公司的资金压力。

在此背景下，博纳影业这次能否成功敲开A股“大门”呢？《每日财报》将持续关注。

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