透视A股教育企业半年报：谁是真正实力派

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40家A股教育类上市公司中，仅有5家在2020上半年实现了营收同比增长。

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文| 杨燕

2020上半年无疑是所有教育企业都难以忽视的一个漫长“假期”。

无论是线下机构的停课困境，还是在线教育的流量红利，全民鸡飞狗跳的“网课”生涯，都给整个行业带来了巨大冲击。

近日，投中教育梳理了近40家教育类上市公司的半年报，试图通过其中报公开的财务数据，拼凑出上半年发生在教育机构“账本”上的故事。

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15家企业净利润为负，仅5家机构实现营收同比增长

据投中教育不完全统计，除新三板板块外，目前教育类上市公司共有95家，其中港股33家，美股22家，A股40家，因为半年报披露日期和财年计算方式不尽相同，本文仅以40家A股教育公司为范本参考。

相比港美股，A股教育类企业中职业教育和早教机构偏多，线下教育机构占绝大多数。

在2020上半年，线下教育机构受长达3-6个月的停业影响，跑路，关门，倒闭的消息时有传出，即使是大中型教育机构匆忙转线上，也面临着教师角色变换不适，技术不成熟，产品“水土不服”等诸多问题。

从营收和净利润两项来看，中报数据显然非常惨淡。

半年报数据显示，2020年上半年A股40家教育公司实现总营收359.68亿元，相比2019年中报总营收434.68亿同比降低了17.3%。25家教育机构净利润为正，共有27.5亿元入账。15家教育机构净利润为负，共亏损9.5亿元。

其中净利润亏损额度最高的5家教育企业分别是中公教育(002607,股吧)（002607.SZ）、开元股份(300338,股吧)（300338.SZ）、昂立教育(600661,股吧)（600661.SH）、豆神教育（300010.SZ）以及凯文教育(002659,股吧)（002659.SZ）。

数据来自于财报、东财choice

从数据整理来看，仅科大讯飞(002230,股吧)（002230.SZ）、广弘控股(000529,股吧)（000529.SZ）、拓维信息(002261,股吧)（002261.SZ）、中文在线(300364,股吧)（300364.SZ）以及佳发教育(300559,股吧)（300559.SZ）5家企业实现营收同比正向增长，不过从下图可以看出，这五家企业教育业务所占比重由低到高，跨度较大。

数据来自于财报、东财choice

为了能更准确看出教育业务上半年的业绩变化情况，投中教育剥离出上述教育类A股上市公司的非教育板块，只比较其教育业务的营收状况。（部分教育业务营收占比过小及未披露、未并表的公司被剔除）

数据来自于财报、东财choice

从上图可以看出，上半年仅科大讯飞及佳发教育两家教育板块实现逆势增长，27家相关企业教育板块增长下滑，其中14家教育业务营收下滑趋势超过40%。线下“失血”之多可见一斑。

另一方面，在线教育的上半年同样“压力山大”。

疫情给在线教育带来了千万级的无差别流量，全民网课更是大大提升了在线教育的渗透率，但上半年大部分企业还是处于免费课程推广期，短期内成本提升，营收却没有太高的改善。

多份行业研报提到，疫情期间各家免费课平均转换率仅在1%左右，远低于疫情前20%的行业平均转化水平。

从目前美股已公开中报数据，且财年计算周期为每年的1月1日至12月31日的教育机构来看，尚德机构（NYSE:STG）、流利说（NYSE:LAIX）、网易有道（NYSE:DAO）等上半年净利润均处于同比亏损扩大状态。今年以来被业内广泛关注的51talk（NYSE:COE）、跟谁学（NYSE:GSX）则实现了营收净利润双项同比增长，其中跟谁学上半年营收实现了同比近400%的增长，净利润增长超200%。

数据来自于财报、东财choice

疫情同样让教育机构的线上线下融合进程加快。疫情期间，卓越教育（03978.HK）、精锐教育（NYSE:ONE）、思考乐（01769.HK）、昂立教育（600661.SH）以及四季教育（NYSE:FEDU）纷纷推出自己的在线教育平台，这些线下机构在下半年何去何从，在没有疫情威胁的强压下是否会进一步发展线上业务，同样是业界关注的话题。

当然，在当下疫情已进入尾声，线下授课模式恢复后，上半年在线教育收获的流量留存率也将面临着一波检阅，在各家Q3财报中，续费率和获客成本或将侧面解答这一问题。

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销售费用同比仅降低11.7%，下半年“钱景”如何

虽然上半年各家公司的营收并不乐观，但是宣传力度却没有明显的降低。可以直观感受到的是，今年各大热门不热门的综艺上都出现了越来越多教育品牌的身影。

即使第一梯队的名单越来越有确定性，但K12赛道的“营销获客战”却逐年火热。

截图来自国盛证券研究所

从中报披露的销售费用来看，其中中公教育、中文在线、秀强股份(300160,股吧)、邦宝益智(603398,股吧)、三盛教育(300282,股吧)五家机构疫情期间销售费用同比去年略有增加，其余35家机构上半年销售费用均有下降。值得注意的是，即使是在疫情期间，各家销售费用降幅也并不明显，降幅超过40%的仅百洋股份(002696,股吧)、四川双马(000935,股吧)、东方时尚三家公司。经东方财富(300059,股吧)choice数据端信息整理，A股40家教育类企业2020上半年销售费用合计41.7亿元，跟2019年同期比较销售费用只降低了11.7%。

从美股的在线教育公司财报数据来看，多家机构上半年营销费用同样存在不降反增的现象。

疫情带来的流量红利大大加快了在线教育机构的渗透率，多份研报显示，疫情期间在线教育新用户来自下沉市场的群体占比约达80%，尽管今年未上市头部机构具体营销费用尚未有明确信息披露，不过“营销获客战”的激烈程度从下面销售费用增长中同样可见一斑。

数据来自于财报、东财choice

跟大量涌入的用户和流量配套的，自然还有教育机构最重要的配套设施-师资。

无论线上还是线下，各家师资团队扩张的速度都在加快，显然谁都不愿意错过疫情造成的行业整合机遇。中报披露，中公教育上半年授课师资团队增长了超30%，相当于增加了4500名左右的老师。跟谁学师资团队从年末的3736名增加至目前超1万名，增长幅度更大，猿辅导，网易有道、字节跳动旗下教育板块等都在上半年展开了声势浩大的招聘宣传。

财报中同样可以看到，新东方、好未来、思考乐、龙门教育等线下机构都在不断扩大线下网点数量和校区面积，博实乐、枫叶教育等收购动作同样不少。疫情下大部分教育机构并没有停下步伐，仍然在积极“备战”中。

在已经开启的金秋开学季到来之时，教育机构疫情后的丰收季也开始到来了吗？在上半年的流量催化和师资备战下，教育机构的年报又会有怎样的“钱景”呢？希望我们到时还能一起揭晓答案。

完

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