IPO观察 | 博纳影业：盈利却不挣“钱”，第五大供应商查不到工商信息

　　文 | 飞鱼资本市场团队

　　流程编辑 | 王倩

　　近日，证监会网站公布了博纳影业的预披露更新。而此时距离公司首次提交招股书，已经过去了3年。

　　作为国内知名的电影发行公司，博纳影业不仅发行了诸如《红海行动》、《中国机长》等叫好又叫座的影片，近几年的业绩也同样节节攀升。

　　但尽管博纳影业的头部优势明显，飞鱼财经仍发现公司在一些财务数据上呈现下降趋势。而面对疫情的冲击下，2020年公司相关指标又是否会进一步恶化？

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　　业绩大量依靠补贴

　　博纳影业成立于2003年，创始人于冬早年就职于北京电影厂，拥有多年的发行经验，其所创立的博纳影业也是国内第一家获得电影发行牌照的民营电影发行公司。

　　从创立至今，博纳影业已经成为国内电影发行行业的头部公司，且2010年时就曾在纳斯达克成功上市。近几年，公司业绩同样持续攀升，根据招股书披露的数据，公司2017年-2019年分别实现营业收入19.97亿元、27.84亿元、31.16亿元，对应归属净利润1.99亿元、2.64亿元、3.15亿元。

　　但值得注意的是，由于国内在影视行业的各类补贴，博纳影业的非经常性损益同样较高，几乎占到了每年归属净利润的一半。2017年-2019年，公司分别收到了0.67亿元、1.02亿元、1.56亿元的政府补助，且其中已经排除了那些能够定量持续享受到的补助。

　　相较过往成绩，受到新冠疫情的影响，博纳影业2020年的业绩无疑会出现“大跳水”。假如公司年内能够成功上市，则首份年报必定“变脸”。

　　根据博纳影业在招股书中披露的状况，电影投资业务方面，疫情期间所投资的影片暂停拍摄工作；电影发行业务方面，疫情期间影院停业，原定档上映的院线影片全部撤档，相关发行计划均已推迟档期；院线和影院业务方面，根据新冠疫情防控的需要，发行人于 2020 年 1 月 24 日关闭旗下所有境内电影院的对外运营，院线经营同步暂停，并于2020年7月才陆续恢复。

　　博纳影业在招股书中预测，2020年全年可实现的营业收入为21.27亿元，同比下降 31.73%；预计 2020 年全年可实现归属母公司股东净利润为1.76亿元，较去年同期下滑 44.03 %。

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　　现金余额持续下降

　　近几年，国内对于电影的消费需求不断旺盛，高票房电影榜单也不断变动。踩在行业高速发展的节点上，依靠多年深耕，博纳影业确实取得了不错的业绩。

　　但在盈利提高的同时，飞鱼财经注意到公司的现金状况却始终不佳。

　　招股书显示，经营活动现金流方面，公司2017年-2019年分别为20.68亿元的净流出、6.54亿元的净流入及7.3亿元的净流入。尽管经营现金流有所好转，但博纳影业的现金及现金等价物余额变动却始终为负，近几年分别降低12.91亿元、0.24亿元、2.37亿元。

　　截至2019年末，博纳影业现金及现金等价物余额为5.53亿元。尽管公司有着超20亿元的货币资金，但其中接近七成半为内保外贷的保证金及保函保证金，使用权受到限制。

　　业绩向好的同时现金余额却不断减少，这可能与博纳影业不断攀升的应收账款有关。数据显示，2019年度公司应收账款余额大幅增长142%，从2.98亿元提高至7.21亿元；且期后还款率也在降低，2017年度的应收账款截至今年7月末仍有近5000万没有收回。

　　此外，在观察公司流动负债情况的指标上，博纳影业的流动比率与速动比率均低于行业均值，流动负债占比较高。

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　　供应商查无工商信息

　　博纳影业从一家个人创业公司走到如今的行业位置，发展过程中与各类资本的绑定越来越深。从招股书中可以看到，博纳的前十大股东同时包含了浙江东阳阿里巴巴影业有限公司、林芝腾讯科技有限公司，也包括了中信证券(600030,股吧)投资等老牌投资机构，可以说股东资源相当充沛。

　　于国内，一场场诸如红海行动、无双、飞驰人生、我和我的祖国等各类型电影奠定了博纳影业的地位，但在国外市场，公司却始终没能打开局面。

　　招股书显示，博纳影业拥有17家海外子公司，业务范围涵盖了投资咨询、影视制作、影视发行与电影放映，但这17家公司中有16家已经资不抵债，且2019年度时仅在香港的两家产生盈利，其余均处于亏损状态；亏损最多的美国博纳电影投资公司亏损额达-0.56亿元。

　　此外，作为一家待上市公司，博纳电影在供应商的披露上却有两点不太清晰，引起飞鱼财经的关注。

　　一个是，在2019年度采购商品/接受劳务中，博纳影业向金巧巧个人支付了3万元服务费。作为博纳影业实控人的配偶，尽管招股书中已经将其列为关联交易，但为何支付对象是自然人却没有进一步披露。

　　另一个则是，博纳影业在2019年度预付款排在第5位的供应商为西藏一壹文化传媒有限公司，博纳向其支付了8800万元的预付制片款。但飞鱼财经在相关网站上却查询不到这家公司的工商信息，仅有一家“西藏一壹传媒有限公司”名称较为接近，但该家企业在2017年及2019年时却两度因“通过登记的住所或者经营场所无法联系”而被拉萨市监局列入经营异常名录。

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