以资本市场助力国企混改

　　为推动国企混改加速破局，近期中央层面的支持政策一波接一波。

　　继上月中共中央办公厅发文鼓励民营企业参与混合所有制改革，推动民企国企合作不断提升经营能力和管理水平后，10月9日，国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》提出，全面推行、分步实施证券发行注册制，鼓励和支持混合所有制改革试点企业上市，支持国有企业依托资本市场开展混合所有制改革。

　　众所周知，国企乃国民经济发展的中坚力量，中国经济进入高质量发展阶段后，国企在高速增长时期积累的矛盾和问题逐渐显现。当下国企受体制机制因素影响，效率和民企存在不小差距，这也是引入民企混改如此被倚重的原因所在。而混改的根本目的，是通过引入战略投资者或社会资本，使股东结构多元化，此时国企必须为业绩所驱动，必须为股东负责，必须投入市场怀抱，迎接更直接也更充分的竞争，因为竞争是激发活力的良药。

　　无疑，通过混改上市或依托资本市场开展混改，既有利于提高民企参与混改的积极性，对国企混改的市场化水平的提升亦大有裨益。近年来，从中央企业到地方国企，多家混改企业正在积极推动上市，多地明确混改任务目标及资产证券化率。其中山东就明确了省属企业整体上市、首发上市、建立上市资源后备库、培育新兴产业上市资源等方面的具体措施，旨在通过实施混合所有制改革，实现国有资本、非公资本深度融合，发展共赢。

　　的确，从上市对国企的正面作用角度来看，资产证券化对提升国企效益、优化其债务结构均有积极意义。一方面，上市公司以规范运行见称，一家企业上市之后，因股权结构的变化需要现代管理模式，对全体股东负责，企业经营自然要以提升效益为主要目的；另一方面，资本市场作为企业直接融资的重要渠道，对降低企业债务杠杆作用明显。

　　这也是近年决策层积极推动国企混改上市的重要驱动力，尤其是在当前国资改革转向“管资本”的时代。根据国资委公布的数据，十八大以来，中央企业实施混改3700多项，引入非公资本超过1万亿元，混合所有制企业户数占比超过70%，比2012年年底提高近20个百分点。目前，中央企业资产总额的65%已进入上市公司，超过60%营业收入来自上市公司。

　　如今，民航、电力、铁路等混改重点领域也在加速资产证券化的步伐，今年5月，作为第一批国企混改试点及民航领域的第一家混改试点企业，东航集团旗下的东航物流递交了拟在上交所上市的IPO招股书。

　　而且，混改企业上市及国企依托资本市场混改，也将为资本市场释放红利，有利于资本市场长期发展。一来混改的国企所在的领域通常盈利能力不弱，注入市场化因素后更能做优做强；二则部分市场化不足的上市国企估值长期低迷，通过混改有助于企业估值正常化，对中小投资者有利。

　　正因为证券化对民企参与混改积极性的提振及注入市场化因素有利于国企效益提升，未来有必要推动国有资产向上市公司集中，使上市公司成为国有企业主要组织形式和管资本的重要载体。特别是大多数身处充分竞争领域的企业，通过证券化有助于优化国有资本配置、提高国有资本收益。

　　应该说，混改是唤起国企竞争意识和提质增效的有效途径，需要顺势而为、积极推进，而通过资本市场促进国有资产证券化，正是当前国企混改加速破局的重要途径。