格林精密扩产项目实为劣质资产，曾被证监会否决上市

本文系富凯IPO财经解读公司第282期，本期关注广东格林精密部件股份有限公司（下称“格林精密”）。

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作者 | 宋旭光

编辑 | 李浩楠

校对 | 孙   恒

广东格林精密部件股份有限公司成立于2002年，主要从事智能终端精密结构件、精密模具的研发、设计、生产和销售业务，产品服务范围涵盖模具设计制造、新产品开发、冲压成型、注塑成型、CNC成型、表面处理、结构件装配等整个精密结构件制造环节。公司生产的精密结构件主要为智能手机、智能家居、可穿戴设备、平板、电子书等智能终端精密结构件，用于智能终端产品的生产。本次拟公开发行新股不超过10338万股，不低于发行后公司总股本的25%。募集资金主要用于精密结构件智能制造技改与扩产项目、研发中心扩建项目及补充流动资金，投资总额共计人民币（下同）5.99亿元。

制图：富凯IPO财经  来源：格林精密招股书

值得注意的是，此次并非格林精密首次冲击创业板。2017年，格林精密在证监会网站披露招股书，不过从2018年1月的第十七届发审委2018年第22次会议审核结果公告来看，格林精密首发未通过。格林精密在2017年披露招股书时提到，拟使用募集资金投入金额6.28亿元，投资到多功能精密金属结构件扩产项目、精密模具改扩建项目、模块化智能装配生产线技术改造项目、研发中心扩建项目。其中，多功能精密金属结构件扩产项目投资总额为4.56亿元。2018年初，发审委会议提出的主要疑问涉及到“发行人本次募集资金运用项目之一为多功能精密金属结构件扩产项目”。从数据上看，2015年、2016年、2017年1~6月，格林精密的多功能精密金属结构件毛利率分别为3.69%、0.95%、7.63%；公司毛利率分别为21.97%、20.77%、20.01%。

对比来看，此次格林精密招股书中并未提及“多功能精密金属结构件”的概念。格林精密前次招股书提到，公司主要从事多功能精密结构件及精密模具的研发、设计、生产和销售业务。而在此次招股书中，格林精密提到，公司主要从事精密结构件、精密模具的研发、生产和销售。就此次为何未提及“多功能精密金属结构件扩产项目”，以及此次招股书中“精密结构件智能制造技改与扩产项目”与多功能精密金属结构件的扩产项目是否有关等。

此外，前次格林精密IPO被否的原因，还包括发审委会议对“发行人与关联方存在频繁且大量的关联交易，发行人多次向大中华精密、宝龙电子集团有限公司拆出资金”“发行人因存在保税料件短少而不能提供正当理由的情况，违反了海关监管规定，被中华人民共和国惠州海关处以罚款56.6万元”等情况提出疑问。而在最新的招股书中，格林精密也存在最近三年及一期违法违规的罚款。格林精密提到，报告期内公司不存在重大违法违规行为，有一例不属于重大违法违规的5000元罚款。

除了以上行为，富凯IPO财经发现格林精密2017年向前五大供应商采购金额为1.56亿元，占总采购金额的27.62%，故可以推算出其当年的采购总额为5.65亿元，该部分适用增值税税率为17%，可估算出当期的含税采购金额大致为6.61亿元。一般情况下，含税采购部分扣除当期所形成的相关负债，应该为当期采购支出的现金流。

招股书显示，2017年末，格林精密的应付票据为8720.26万元，应付账款为2.25亿元，同类项目合计较2016年末减少了1.29亿元。也就是说当期所流出的现金不仅用于采购，还有一部分用于以往经营性债务的支付，那么按照财务勾稽关系，理论上2017年应当有7.9亿元的经营性现金支出。格林精密合并现金流量中，2017年“购买商品、接受劳务支付的现金”为7.08亿元，当期预付款项的变动仅18.61万元，变动较小，因此该科目影响可以忽略不计。相比之下，该公司当期实际的现金流出比上述7.9亿元理论现金支出要少8200多万元。也就是说，该公司当年有8200多万元的含税采购既没有形成负债、也没有以现金流支出，不知来源。

制图：富凯IPO财经  来源：格林精密招股书

富凯IPO财经以同样的方式计算了格林精密2018年采购数据的勾稽关系，发现其2018年仅存在100多万元的勾稽差额。因此，如果说2018年格林精密的采购数据还算正常的话，那么其在2017年采购方面存在8200多万元的勾稽差异则显得异常了，对此需要公司给出合理解释。

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