央行本周操作展望：5100亿逆回购+4000亿MLF到期，货币政策维持中性

　　11月2日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年11月2日人民银行以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作，中标利率2.20%。由于今日有500亿元逆回购到期，故人民银行实现零投放零回笼。

　　本周内，央行公开市场共5100亿元逆回购到期，4000亿元MLF到期。其中，周一到周五逆回购到期规模分别为500亿、1000亿、1200亿、1400亿和1000亿元；周四有4000亿元MLF到期。

　　上周，央行共开展5次逆回购操作，总规模5100亿元，且均为7天期，利率均为2.20%。

　　各项利率基本全线上行

　　11月2日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜为2.322%，较10月最后交易日上周五（10月30日）继续上行8.6个基点；7天Shibor至2.464%，上增4.6个基点；14天Shibor则较30日周内高点明显下滑约62个基点，至2.407%。DR001 今日加权利率为2.324%，较30日下滑约59个基点，DR007则上增91个基点，至2.458%，

　　而一向对市场变动敏感的十年期国债收益率缓慢走高，11月2日期收益率为3.206%，较10月30日上涨0.44%。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，在经济边际回升势头基本确立的过程中，央行货币政策从之前的重在“救急纾困”，开始转向更加关注稳增长与防风险之间的平衡，资金利率也开启了一段持续上行过程。

　　上周五，各项资金利率几乎全幅上行。Shibor隔夜上行11.1个基点，至2.236%；7天Shibor上行6.5个基点，至2.418%；14天Shibor上行17.3个基点，至3.025%。DR001加权平均利率较29日周内低点上行69个基点，至约2.918%；DR007较前日上浮19个基点，至约3.369%；显著高于政策利率水平2.2%。

　　7月以来隔夜、7天和14天Shibor走势图/来源：中国货币网

　　基本面延续修复、货币政策维持中性基调

　　但即便各项利率纷纷上行，与9月高位相比，其10月走势明显下降，波动幅度也逐渐趋缓。与此同时，7月以来，在以DR007为代表的短端资金利率波动中枢逐步趋稳的同时，以3月Shibor和1年Shibor为代表的中长端资金利率、以及同业存单利率仍在持续上行。

　　数据显示，自7月来，3月Shibor和1年Shibor呈持续平稳上行态势，并于今日达至高点2.982%及3.187%。

　　7月以来3月和1年Shibor走势图/来源：中国货币网

　　对此，在王青看来，背后主要原因是在信贷大规模投放、政府债券供给压力较大的情况下，银行资产端扩张较快，但央行未实施降准，且公开市场操作以补充短期流动性为主，中长期流动性投放不足，再加上监管要求压降结构性存款，导致银行体系缺少长钱。

　　“在经历了5-6月的持续收紧、DR007回升到7天期逆回购利率（2.2%）附近后，7月以来央行展现出了更加呵护流动性的态度，资金利率开始呈现围绕政策利率波动的状态”，王青进一步补充道，“这表明央行无意引导资金利率进一步大幅上行，围绕政策利率附近波动即是当前流动性管理的主要目标，货币政策‘中性’特征开始显现。这既有助于保持资金面合理充裕，又可抑制资金空转套利，实现货币政策多目标之间的平衡。”

　　对于之后利率走势，王青认为，四季度资金利率走势将趋稳，短期内货币政策将以稳为主，央行进一步收紧流动性的概率不大。 若不发生重大外部冲击，则降准、降息的概率不大。但央行对资金面的态度较为呵护，进一步收紧流动性的概率也比较低。

　　但他同时也指出，具体效果仍需看后期银行压降结构性存款的节奏和力度、银行负债端的稳定性状况，以及银行对流动性的预期。如果效果不佳，存单利率持续上行，并继续拖累贷款利率，影响金融体系向实体经济让利目标的完成，那么降准窗口仍有可能在四季度打开。

　　（作者：胡天姣 编辑：曾芳）