对话招商基金付斌：“投资有十八般武器，我只选一件”

　　招商基金付斌，数学系出身，思维方式是直接、扎实、效率优先的。

　　采访间歇的闲聊：“拜登胜还是特朗普胜？”他反问：“这重要吗？”

　　因此，付斌投资方法论的形成，是一个删繁就简、抓住核心矛盾的过程，并屏蔽噪音。

　　早年间，付斌初做基金经理，特别勤奋，投资的十八般武器轮番上阵：每天听各种行业路演、看大量的报告，盯着下季度经济增速和货币政策、各种饭局各路消息、高抛低吸技术面等等，然而，他却发现绝大多数武器是复杂而且不确定的。

　　于是，自2017年初至今，他从加法到减法，十八般武器只留下一件。

　　这唯一的一件武器就是：“企业利润增长是市值增长的充分必要条件，利润驱动价值，价值带动股价。公司能从小长大，从大长成更大，股价就会增长。”

　　用一句话形容投资风格，付斌回答，是“相信真成长的力量”，与好公司为伍。

　　他的选股标准，简单量化，就是未来2-3年业绩复合增速不低于25%的公司。

　　付斌的三步选股法，第一步，是趋势比估值重要。

　　这是当年某位券商新财富分析师做了6年的行业比较得出的结论。付斌认为，趋势代表着未来，买公司就是买未来。

　　比如在电商、电动车、新能源面前，传统卖场、燃油车、石化能源的空间是不断被压缩甚至要走下坡路的，所以，“宁在航母上寻石头，不去破船里找黄金”。

　　第二步，管理至上。“一只木桶装的水取决于最短的那块木板，而公司治理就是木桶底部的那块板，治理有瑕疵，一票否决。”付斌称。

　　举个例子，两家河南养殖公司A和B，前者战略飘忽，从养殖、屠宰走向电竞、资本运作，后者30年如一日，兢兢业业养猪。十年前，养殖股A出栏70万头，养殖股B出栏36万头，十年后，A退市，B市值数千亿元。

　　第三步，八毛钱买价值一块钱的，对比一块钱买未来值十块钱的，付斌坚决选择第二种，后者的价值中枢是不断提升的。

　　前述养殖股B，付斌自2015年初即重仓，并持有至今，这也是他挖掘到的第一只十倍股。当养殖股B市值到达900亿之时，付斌在朋友圈写下一段话：

　　“首先，与好公司为伍，真乃幸事。优秀甚至说卓越的企业家和管理层，让我们省却很多跟踪和验证的烦恼，每年更新一下公开数据就行了。

　　其次，相信真成长的力量，2015年上半年，无数股票被贴上成长股的标签，而公司因为没有任何概念而备受冷落，时至今日，那些所谓的成长股跌得七零八落，公司高盈利高增长终被市场认可。

　　再次，耐得住寂寞才能守得住繁华。还是2015年，曾经连续12天大幅落后创业板指数，几年来，也有多次暴跌甚至跌停，但事后看，所有这些都是短期扰动，时间会证明一切，市场会合理定价，我要做的是守候内心最核心的逻辑，避免随波逐流。”

　　“如果你纠结于一只股票，想一下这个公司5年后会是什么样子，一般就不纠结了。”付斌在一次采访中说道，投资要知道公司的终点在哪里。

　　付斌的代表作招商先锋(217005)混合，自2015年1月管理至今，累计回报142.75%，年化回报16.78%。(截至2020.9.30，wind)

　　另一只基金招商丰韵混合，自2019年3月管理至今，累计回报95.29%。(截至2020.9.30，wind)

　　付斌的一个重要特点是，持仓分布在高景气度行业里。“行业景气度非常重要，首先剔除一些长期景气度向下的行业。”他在谈及趋势时讲过。

　　站在当下，付斌看好的行业包括医药、农业、食品饮料、光伏、电子等。

　　以食品饮料为例，十几年前，很多人就担心，年轻人不喝白酒了。当时，某上市公司董事长说：“中国的文化能走多远，中国的白酒就能走多远。”从那时候到现在，白酒行业的发展虽有波折，但整体是震荡向上的，发展非常迅速。

　　“变与不变都能产生牛股，关键是确定性。在白酒上，就是确定性的不变。”付斌称。

　　光伏也是典型的景气度上行的行业，自2018年531光伏新政之后，终端光伏电站的装机成本下降，自2018年下半年到2019年，全球范围内的装机量迅速提升，是一个凤凰涅槃、风雨之后见彩虹的过程。

　　综上所述，付斌看得远、拿得住，无惧短期波动，是因为其核心逻辑是“企业利润增长才是市值增长的核心因素”，这是投资中的“道”。他放弃了择时、行业轮动和风格轮动，这些是投资中的“术”。