信号来了！猪肉价格连涨19个月后首次转降，其他食品价格也在降，货币政策可否出手？

11月10日，国家统计局公布了10月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。数据显示，10月份CPI环比回落0.3%，同比上涨0.5%，同比涨幅较上月大幅回落1个百分点，低于市场预期。PPI同比下降2.1%，环比由上月微涨转为持平，也略弱于市场预期。

分析认为，CPI同比涨幅回落较多，主要是受去年同期对比基数较高、翘尾因素减少以及猪肉价格由升转降的影响。PPI数据表明，在国内生产持续恢复的情况下，供给保障仍略强于需求。此外，食品价格回落推动生活资料价格由升转降也对PPI跌幅收窄造成阻碍。

CPI同比涨幅42个月内首次跌入1%以内

国家统计局发布的数据显示，CPI同比上涨0.5%，较9月下降1.2个百分点。这一数值为2009年12月以来的最低值。继上个月CPI出现18个月来首次跌入2%以下后，本月则为42个月以来首次跌入1%以内。

国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示，同比涨幅回落较多，主要是受去年同期对比基数较高、翘尾因素减少以及猪肉价格由升转降的影响。其中，食品价格上涨2.2%，涨幅比上月回落5.7个百分点，影响CPI上涨约0.49个百分点。非食品价格持平。

证券时报记者注意到，除了猪肉价格同比在连续上涨19个月后首次转降，下降2.8%以外，鲜菜、牛肉和羊肉价格涨幅分别回落0.5、2.0和1.8个百分点，鸡蛋、鸡肉和鸭肉价格降幅分别扩大0.6、4.1和1.8个百分点。

民银智库宏观分析师应习文认为， 2019年以来的超强“猪周期”进入后半段，猪肉价格连续回落，叠加去年同期高基数影响，推动CPI同比连续大幅回落。同时，今年新冠疫情对总需求形成了明显影响，核心CPI比去年年底的预估值下降了约1个百分点。此外，夏季洪涝灾害、台风、双节等短期支撑物价的因素出现了明显消退。

统计局数据显示，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.5%。这是连续第四个月保持这一水平。

食品价格下行拉低CPI表现

环比数据更能看出边际变化。食品方面，10月双节假期后出现回落，鲜菜在晴好天气下供应充足，价格不断回落，而休渔期结束后水产品上市推动其价格回落，鸡蛋价格也在双节后明显下降。食品价格是拉低CPI同比的主要原因，在环比上也有所体现。

数据显示，10月份CPI环比下降0.3%。猪肉价格下降7.0%，降幅比上月扩大5.4个百分点。鲜果价格略涨1.8%，涨幅比上月回落5.5个百分点。鸡蛋和鲜菜价格环比也在下降。

农业农村部畜牧兽医局副局长陈光华在此前的新闻发布会上表示，今后一个时期，猪肉供应形势还会越来越好，预计明年元旦春节期间，猪肉的供应量同比会增长30%左右，价格总体上将低于上年的同期水平，不会再出现价格大幅上涨的情况。

从非食品方面，十月黄金周推动相关服务价格反弹，飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别上涨9.4%、4.1%和2.8%。应习文也指出，居住环比上涨0.1%，但房租价格仍为环比持平，显示整体需求仍有待提升。

需求仍要提振，货币政策可否出手

供给保障仍略强于需求还在PPI数据中有所体现。10月份 PPI环比由上月微涨转为持平，其中，生产资料价格上涨0.1%，涨幅回落0.1个百分点；生活资料价格下降0.1%，降幅与上月相同。

从调查的40个工业行业大类看，价格上涨的有12个，比上月减少3个；下降的18个，减少1个；持平的10个，增加4个。

董莉娟表示，随着国内工业生产持续恢复，10月份工业生产价格总体平稳。煤炭开采和洗选业、燃气生产和供应业受受北方气温下降影响，供暖需求逐渐增加影响上涨。石油和天然气开采业价格和石油、煤炭及其他燃料加工业价格受受国际原油价格震荡下行影响下降。

应习文表示，这表明在国内生产持续恢复的情况下，供给保障仍略强于需求。此外，食品价格回落推动生活资料价格由升转降也对PPI跌幅收窄造成阻碍。

应习文预期，食品价格下降与去年同期基数的抬升，仍使CPI承压，预计未来数月内不排除CPI同比将转为负增长，形成罕见的CPI、PPI双通缩情景，叠加临近年底的流动性需求，以及二次疫情的输入型影响，前期备留的货币政策空间可适度发挥作用。

而中泰证券研究所宏观首席分析师梁中华团队认为，今年受到新冠疫情的冲击，中美两国货币政策都在放松，但终端消费的涨价却出现明显背离。我国核心通胀大幅下行，但美国早已触底反弹，主要原因在于宽松模式的差异。美国政府加杠杆后，主要对居民部门进行转移支付，因此居民收入未受损，对消费品价格有很大支撑。而我国政府加杠杆后主要用于投资，短期反而是对工业品价格有支撑；而居民收入受到一定的影响，对终端消费需求构成了压制，因此非食品和核心CPI持续在低位。往前看，这种收入的冲击是长期的，即使医学上战胜了病毒，消费也仍会持续受到影响，未来我国核心CPI的回升可能是很温和的。而投资端的刺激政策早已经在收敛，再加上经济中期仍面临下行压力，工业品库存又都处于历史高位，PPI同比恐将在低位徘徊。

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