打破刚兑放出了魔鬼，每个人都会被拖进地狱！

（美丽的沉香湖！——平姐姐上周末摄于诸暨）

01

在说这几天最热门的话题债券违约一事之前，先说一下投资者最感兴趣的跟踪科创50指数的新基金。

随着首批跟踪科创50指数的四只ETF基金问世，不少中小投资者来问：这个基金怎么买？哪个更好，为啥它的净值会暴增？现在已经跌破面值了，是不是可以加仓？等等。

首先，这四只基金的本质都是一样的，都是完全跟踪科创50指数的，因此看好这个指数的投资者是可以买的，毕竟科创板是对标美国的纳斯达克的，未来有可能成长出中国最好的科技公司。

其次，考虑哪家的ETF基金更好，一个是要考虑流动性，即成交活跃的基金相对比较好，因为投资者不用担心想买的时候没人卖，想卖的时候找不到接盘人。此外，好不好的另一个标准就是，看它是否便宜，即是否有折价的机会。如果某只基金突然无缘无故地出现了折价的机会，那么你这个时候抓紧时机低价买进，总归是比没有折价的基金便宜，能让你降低持有成本总是好的。当然这样的机会并不多。

第三，这批基金当初投资者认购的时候每份净值是1元，结果现在一上市，发现可以按1.4元左右的价格卖出，以为自己的基金暴涨了40%以上，这个概念是错误的。实际上基金上市前进行了折算，即为了方便二级市场的投资者了解基金净值的变化，这类基金上市时，大多会根据指数的点位进行换算，在指数点位为几千的情况下，选择千分之一为基金的净值。即，如果上市折算时，科创50指数的点位是1456点，那么基金公司就会把单位基金净值折算为1.456元。但是投资者的份额会减少。

折算是怎样进行的呢？很简单，就是将基金的总资产，除以1.456元，然后得到的数字，就是投资者最新的持有份额。比如投资者原来买了1000元的基金，不考虑交易费用的话，得到1000份单位净值为1元的基金，现在基金要折算了，这个时候基金公司已经赚了3%了，那么投资者的总资产变成了1030元，用1030/1.456=707.42份。当然份数基金公司会想办法凑整，即给投资者按707份计算，还有0.42份的1.456元，即0.6115元放在基金资产中，最终计算在单位净值里。而投资者的总资产就是707*1.457=1030.01元，基本没变，即折算并不影响盈利，改变得只是两个乘数，只是计账的方式。

由于科创50ETF类基金上市以来，科创50指数连续下跌，目前已经跌破了当初的“面值”，一些投资者问现在买是不是就等于抄底了？正确的回答是，你现在买，只能说比当初买的人价格更低了。但是如果这个指数继续下跌的话，你还是有可能出现亏损的，因为市场并不会因为有人买的基金已经跌破了折算前的一元就停止下跌！

考虑到科创50指数的上下波动较大，因此这个基金是一个定投的好品种。对指数的涨跌有较好判断能力的人，也可以用它来做波段。

从指数今日的走势来看，最低已经探到了20日均线1418点，下方还有一根60日均线，点位是1408点，因此，明日盘中很有可能去试一下60日的支撑。如果这个点位能站住，有可能调整后向上，如果守不住，那么大概率会继续向下。

总而言之，买还是不买，要看你对指数后市表现的判断，与当前基金的净值没有关系，也与是不是有人出现亏损没有任何关系。

02

现在回到主题上来，为何永城煤电的债券违约会引发一波债券的疯狂下跌呢？

因为市场普遍认为，这个违约有恶意逃废债的嫌疑。

当然，永城煤电是国有企业，这样讲，人家是不接受的。最近发改委与河南省国资委都有人出来说话，然后，永城煤电麻溜地把利息先付了。但是关于本金是否兑付，对不起，不管是发改委还是国资委，都没有明确表态说是还是不是。

为什么说永城煤电有逃废债务的嫌疑呢？因为这家国企的大股东持有中原银行的股权，价值300多亿元，还是比较有钱的，买永城煤电债券的人认为，实力这么强，债券的安全性是有保障的。但是没承想，大股东居然把这么值钱的一块资产，在国资委的安排下，在永城煤电要偿付10亿元本金及利息之前，已经无偿划给了其它旗下的国有企业，还办完了过户手续。这下，这块大肥肉与永城煤电在权益上没有任何关联了。这意味着，一旦永城煤电自己还不出债务的话，其大股东也没有值钱的东西可以变卖抵债了。

而事实非常不留情面地出现了：永城煤电靠自己确实是还不出债了，别说本金了，连利息也拿不出。

如此一来，永城煤电借钱时有资产，还钱时没资产的做法，难免会成为国企竞相效仿的办法：要发债时，把好资产无偿划拔过来提高债券的安全性，拿到低利率的资金，等资金到手后，好资产再无偿划转给下一家需要用钱的国企，然后这边拿到钱的随便乱花，最后说好资产没有了，钱还不出了，有本事你去找国资委吧。

当然，我这假设的是最坏的情况。希望其它的国企与国资委是能够坚决抑制这种损人利已的行为的。

不过，对于会有很多企业将出现逃废债券的情况，我早在国家声称要打破刚兑的时候就已经正确地预见到了。数据显示，自2019年开始，到目前为止，债券违约的企业已经达到了293家，违约的债券本金已经将近2755亿元了。

为什么呢？因为在目前诚信不受重视，赖账得不到法律及时制裁的情况下，国家还说要打破刚兑，那么对负债较高的企业来说，当然是要用足政策了：能不刚兑就不刚兑，有条件刚兑，也要创造条件变成不能刚兑，永城煤电的操作就是创造条件打破刚兑的最好的例子。

所以，在打破刚兑的文件一出台时，我就写了文章称：没有诚信的社会，打破刚兑就是耍流氓。现在来看，果不其然，打破刚兑，在没有严格的法律制约下，等于是将埋藏在每个人、每个企业心中不当得利的恶魔释放了出来！

任何一个规则都有它成立的必要条件。打破刚兑本来是符合市场经济的一个规则，但是它成立的前提必须是借钱的人（或企业）是诚实的，借钱的用途是诚实的，而一旦有人不诚实，在这个过程中实行了欺诈或资产转移，那么法律是及时的，制裁是完全的，对后来企图效仿者必须是有足够威慑力的。

否则，我们只能跟着魔鬼一起下地狱：债券违约，导致持有人抛售，大量的抛售导致问题债券无法成交，为了应付持有人的赎回或是保全自己的本金，基金或是保险产品等等债券持有人只能卖出其它可以成交的债券或是股票，最终导致债券市场与股票市场的双重暴跌。

这一幕，就在当下的股市与债市上上演。

目前在交易所挂牌的4021只公司债中，已经有690只债券的报价低于80元了，占比高达17.2%。其中有些债券面值100元，现价只有几元了（如下图所示）

个人判断，一些绩优股比如茅台(600519)的下跌，就与很多债券型基金配置了部分这样的股票，而现在需要应付赎回而不得不出手有关。

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