通道业务暗藏隐忧 顺亿资产成资产出表中间商

本报记者 郭建杭 北京报道

一则处罚揭示了地方AMC通道业务中存在的债权空转问题。

11月19日，多名中小股民向风华高科(000636,股吧)（000636.SZ）提起的索赔诉讼，在广州市中级人民法院开庭审理。而根据风华高科近日发布的公告，因2016年半年报虚增业绩6000多万元收到证监会处罚通知，截至2020年10月已为股民赔偿超8000万元。

以上股民索赔的主要依据为风华高科在此前接到的证监会处罚，该处罚涉及通过宁夏顺亿资产管理有限公司（以下简称“顺亿资产”）与第三方资管公司配合发行资管计划理财产品，由上市公司付款购买，随后地方AMC用这笔钱收购上市公司应收账款的模式，是典型的AMC配合企业操作的通道业务。

顺亿资产目前仍有多笔通过第三方资管公司受让应收账款收益权，发行资管计划类理财产品；且没有其他银行借款等融资方式，该模式被业内认为是配合企业进行的通道业务，存在偏离主业的情况；此外，顺亿资产大量接入原网贷平台的新增借款，将人均300元左右的现金借款、消费金融借款资产在交易所挂牌后，由网络平台向个人用户进行理财销售。

对于通道业务中出现的债权空转的风险，无实际处置动作等偏离主业等问题，顺亿资产方面拒绝了《中国经营报(博客,微博)》记者的采访。

发资管计划募资

公开信息显示，顺亿资产成立于2016年，为混合所有制企业，其股东方中民企股东持股数量较高，目前注册资本金为102亿元，在58家地方AMC中注册资本金规模排名第二，仅低于山东省金融资产管理股份有限公司的366.39亿资本金。

大智慧统计的数据显示，顺亿资产目前仅有12笔应收账款融资，且未公布相关业务数据。记者仅在2019年的顺亿资产内部介绍资料中看到，彼时顺亿资产的资产规模近150亿元。

值得注意的是，地方AMC普遍采用的银行借款、债券融资、信托融资等多渠道融资方式，相比而言，应收账款质押融资的成本较高。业内人士对记者表示，正常进行不良资产收购、处置做业务的AMC都会面临融资压力。质押应收账款融资可以作为一种融资工具，但因为支付的资金成本高，一般要给出8个点以上的收益，再加上通道费等，综合资金成本要超过10个点，AMC通常很少使用这种融资方式。

对方进一步明确指出，采用应收账款质押这种高融资方式的，通道业务的可能性极大。没有实际债权产生，不占用资金成本。

以中登网公示的“首誉光控-睿亿单一资产管理计划”为例，顺亿资产将其与坦川集团有限责任公司签订的编号为【2019年顺(借)字第2019-001号】《借款协议》项下的应收账款债权转让至首誉光控资产管理有限公司，该产品涉及规模2亿元，期限为6年。

对于通道业务的具体操作模式，或可参考风华高科处罚案中顺亿资产的交易结构，在这一过程中，顺亿资产扮演企业构建资金体外循环的中介。

根据风华高科披露的公告信息可知，风华高科于2016年3月出资5500万元，购买粤盛资产委托宏信证券有限责任公司（以下简称“宏信证券”）发行的一项理财产品；粤盛资产收到该笔资金后，即全部转至顺亿资产；顺亿资产以2015年12月31日为基准日，原价受让风华高科对广州亚利、广东新宇合计约5470万元应收账款，并以支付受让款的名义，将收到的上述款项全部转回风华高科。

风华高科在与顺亿资产签署债权转让合同时，另行签署补充协议，明确约定：自合同生效之日起，风华高科仍负有追收对应应收账款的权利和义务；若款项未足额收回，损失由风华高科承担。

联合资信方面对本报记者表示：“根据我司接触过的地方AMC以及内部掌握的数据库来看，目前银行借款仍为主要的融资渠道。往往背景资质好、经营状况佳、业务开展稳健的地方AMC能够获得较低成本的银行借款，这也有利于地方AMC开展真正意义上的不良资产处置。部分成立时间稍早的地方AMC目前也在银行间和交易所发行债券，直接融资的比例在不断提高。”

由AMC作为发行人发行的的资管计划产品，如果缺少对债务风险的实际化解操作，将给企业的长期运营带来风险，这一问题目前已经引起了市场关注。

有上市公司的股民关注公司购买的顺亿资产的理财产品的底层资产及合规性问题。供销大集(000564,股吧)（000564.SZ）的股民公开发问：公司通过顺亿资管（顺亿资产）投资的20亿资产收益权，是何种资产，风控措施如何，目前已到期有无收回？

联合资信方面认为：“随着银保监会加强对银行不良贷款出表的监管，以及153号文的出台，双向限制了通道类不合规业务的开展。”

成放贷通道

此外，顺亿资产已成为现金借款平台、消费分期平台放贷通道。

天津金融资产交易所公开挂牌的顺亿资产相关债权转让项目中，累计超过500多个债权资产包，涉及顺宜享、顺宜惠富、顺亿臻、爱顺鑫、顺亿共赢等产品，其中绝大多数为个人现金借款、个人消费分期资产。

以顺亿资产债权转让项目202009011号为例，资产总价值7016万元，含资产个数为16万个，人均资产仅几百元。另一资产包显示，资产总价值为4820万元，含资产个数16万个，平均单个资产的均价为300元。

资产转让公告【2020】第6171号则显示，关于顺亿惠富资产债权转让项目显示，资产总价值为501万元，合计资产数量为573个。根据交易所公示的该资产包挂牌方的联系方式，记者核实为杭州盈盈集团。

据了解，盈盈集团持有26个金融物管类的商标，旗下有盈花花、盈花卡、灵花钱、伊美贷、盈佳人、盈美人等现金借款、医美分期借款产品，APP商城提供盈盈有钱分期借款。

对于此类模式，业内人士表示：“这是债权方资产出表的合规性操作，最终由交易所摘牌方出资购买，最终的出资方很有可能和债权方为同一企业或有关联关系的企业。”

该业内人士同时对记者表示：“随着网贷平台清退，原网贷平台转型做助贷业务，一般会接入几十家的金融机构资金，但一般金融机构资金规模没有那么大，助贷推荐过去的借款人也不一定会全部合格放款，这个限制了助贷平台的放款规模，于是会与地方AMC合作，银行、消金机构不合格的借款人，可能就通过AMC渠道打包流转。”

对于此类债权在助贷平台中归入哪类业务等问题，该业内人士表示，一般会归入导流服务，原则上来说助贷平台是将用户导流给地方AMC，由AMC做成资产包挂到交易所出售。

但同时他也表示，“平台会给AMC缴保证金，仍要自担风险。”

对于AMC在这个过程中扮演的角色，上述业内人士表示：“AMC在这个过程协助债权方合规，更类似于资产出表的中间商赚手续费，不涉及资产处置操作。”

记者注意到，多个互联网高端理财渠道都上线了顺亿资产的债权转让项目，顺亿资产在多个平台的债转产品都给出超过10%的收益率，最高可达13%的年化利率。

以某平台上线的顺亿聚惠（聚鑫）债权转让项目为例，项目介绍显示，“发行方为宁夏顺亿资产管理有限公司，底层资产为消费金融资产，由用户直接对接机构完成认购”。

但此类产品一直存在是否属于向非特定人群募集资金的争议。有财富管理平台人士曾对记者表示，地方AMC的债转产品，应该有购买的门槛限制，这类产品是类私募性质，并不适合普通投资者认购。

市场上普遍认为这一产品更适合机构投资者，应对照私募类产品标准判断。

此外，有从业者曾对本报记者表示，在该模式下，地方AMC为通道，助贷平台、消金平台作为主导方，获取债权进行放款，但通过AMC渠道包装为资管计划产品向个人投资者募资。

对于地方AMC目前的监管方针，联合资信方面表示：“目前地方AMC的行业政策由银保监会制定，地方实施监管的机构为金融办，从目前我司对现有客户的了解来看，各地金融办都在落实153号文的相关制度，对各省内的地方AMC实施监督。”